來源/聯商專欄

撰文/趣解商業

此前對上市傳聞不予置評的華潤飲料，這次終于有了確切消息。4月22日，華潤飲料向港交所遞交了招股書，美銀、中銀國際、中信證券和瑞銀集團擔任聯席保薦人。若是華潤飲料能順利上市，華潤集團將又迎來一家上市公司。

1.上市傳聞終落實，華潤飲料遞交招股書

成立于上世紀80年代的華潤飲料，是國內最早專業化生產包裝飲用水的企業之一，旗下最出名的無疑是包裝飲用水品牌怡寶。90年代，華潤飲料的前身中國龍環有限公司推出了“怡寶”牌蒸餾水，最先進入深圳，隨后輻射到全國。如今，怡寶已經成為了國內最為人熟知的包裝飲用水品牌之一。

2022年，有消息稱華潤集團已經在商討華潤飲料的上市計劃，預計將在香港上市，融資規模達到10億美元，但是對此，華潤集團的回應卻是不予置評。不承認也不否認的態度，使得一年后，市場上再度傳出了華潤飲料正在籌備上市的消息，然而對此華潤集團仍舊是四個字，“不予置評”。考慮到農夫山泉、康師傅等早已上市，外界認為華潤飲料上市是遲早的事情，只是華潤飲料內部始終沒有透露確切的時間和計劃。而如今，華潤飲料終于向港交所遞交了招股書。

圖片來源：華潤飲料招股書

這表示其上市計劃已經板上釘釘，也說明之前的傳聞并不是空穴來風。那么華潤飲料為何選擇這時遞交招股書呢？

2.總營收、凈利潤穩步增長，華潤飲料能否成功上市？

招股書顯示，2021年到2023年，華潤飲料的總營收分別為113.4億元、126.23億元、135.15億元，年內利潤分別為8.58億元、9.89億元、13.31億元。可以看到，2021年到2023年，華潤飲料的總營收和利潤都在穩定增長。另外，華潤飲料的凈利潤率，也從2021年7.6%增加到了2023年的9.9%。其中，華潤飲料大部分的收入都來自于以怡寶為主的包裝飲用水產品。2021年到2023年，華潤飲料來自于包裝飲用水產品的收入在總營收中的占比均超過90%，小規格瓶裝水產品占比則超過了50%。

圖片來源：華潤飲料招股書

華潤飲料的包裝飲用水產品之所以能有這樣的成績，產品是一方面，另一方面也得益于它的經銷商網絡。華潤飲料在全國擁有1000多家經銷商和200萬個零售網點。這些經銷商將華潤飲料的怡寶、至本清潤、蜜水系列、假日系列、佐味茶事等品牌的產品銷往全國各地，招股書顯示，2021年到2023年，來自經銷商的收入在總收入中的占比接近90%。

從2023年零售額來看，華潤飲料已經成為國內第二大包裝飲用水企業及國內最大的飲用純凈水企業，怡寶也憑借395億的零售額成為國內飲用純凈水市場第一品牌。有了這些成績，華潤飲料想要登陸港交所想必也多了些底氣。那么華潤飲料能順利上市嗎？

3.扛起營收大旗的怡寶要“求變”？

從招股書披露的數據來看，華潤飲料確實成績不錯，但有觀點認為，華潤飲料的IPO之路，還存在著一些阻力。

智研咨詢發布的《2023-2029年中國包裝飲用水行業市場運行格局及戰略咨詢研究報告》顯示，2021年我國人均包裝水的消費量為34升/人，2022年有所增長，但與發達國家相比，還處于較低水平，預計2025年將達到45.8升/人，也就是說，我國包裝飲用水市場還有很大的發展空間。目前，農夫山泉和怡寶憑借26.4%和20.9%的市場份額，占據頭兩把交椅，百歲山、康師傅、冰露和娃哈哈則緊隨其后。在市場份額向頭部企業高度集中的包裝飲用水行業，華潤飲料想要超越第一名農夫山泉，并不容易。

包裝飲用水業務難以獲得突破的同時，華潤飲料第二增長曲線的開拓也并未取得多少進展。招股書顯示，華潤飲料的飲料產品收入在總收入中的占比不足10%。近兩年，華潤飲料推出過高端天然礦泉水品牌——怡寶露，檸檬茶果汁茶飲料——至本清潤，果汁飲料——橙橙假日和葡萄假日等等產品，但這些產品不僅沒能在市場上打響知名度，也沒能成為華潤飲料的第二增長曲線。反觀農夫山泉，除了包裝飲用水農夫山泉以外，還擁有東方樹葉、茶π、尖叫、水溶C100、NFC果汁等知名品牌，并且2023年，茶飲產品收入占農夫山泉總營收的29.7%，已經成為農夫山泉第二個營收突破100億元的品類。

圖片來源：農夫山泉官網

另外，與農夫山泉相比，怡寶一來沒有出圈的廣告語，二來作為純凈水，水源優勢也不明顯。2023年，農夫山泉包裝飲用水產品實現營收202.62億元，而怡寶的包裝飲用水收入僅為124.47億元。

總體來看，華潤飲料與農夫山泉的差距比較明顯。華潤飲料在招股書中表示，募資金額將用于強化品牌形象、增強產品研發能力以持續拓展新的產品品類和單品，可見，上市或許是華潤飲料“求變”的重要一步。只是，華潤怡寶能否順利走進港交所，目前還要打個問號。你更喜歡怡寶還是農夫山泉？