老板電器，正在變“老”？

來源：趣解商業李子溪 2024-09-09 11:00

來源/趣解商業

作者/李子溪

“當時代拋棄你的時候，連招呼都不打！”隨著人口紅利以及房地產紅利時期結束，對于依賴家庭消費場景的廚電行業，正面臨著嚴峻的考驗。

截至目前，多家廚電上市企業公布了2024年上半年的財務報告。從總體上看，廚房大家電企業業績承壓，老板電器（002508.SZ）、浙江美大（002677.SZ）、惠而浦（600983.SH）等多家企業出現營收、利潤雙下滑；其中，老板電器的毛利率更是達到16年以來最低值。

截至9月6日，老板電器報收17.83元/股，總市值168.3億元；相較今年5月20日盤中26.92元/股的高點，3個多月時間股價已下跌超30%。

圖源：東方財富截圖

創立于1979年、2010年上市，如今45歲的“廚電第一股”老板電器，業績增長失速的背后，是其品牌和產品“后勁不足”還是到了“中年危機”？

收入、利潤雙下滑，老板電器面臨考驗

近日，廚電行業龍頭企業老板電器發布了上半年業績報告；老板電器財報顯示，上半年實現營收47.29億元，同比下滑4.16%；歸母凈利潤7.59億元，同比下滑8.48%；扣非凈利潤6.58億元，同比下降11.91%。

圖源：公告截圖

二級市場上，老板電器的股價近期也出現明顯的下跌。發布半年報后的第二天，8月27日，老板電器股價跌5.08%；8月28日，老板電器股價跌0.76%，報收18.17元/股，老板電器盤中股價最低17.91元/股，創下2020年以來的最低值。

從財報數據來看，今年上半年，老板電器旗下十余個細分品類產品營業收入幾乎全線下滑；其中，公司第一大收入來源吸油煙機業務同比下滑2.85%，燃氣灶業務同比下滑1.17%，消毒柜業務同比下滑14%；凈水器、烤箱業績下滑幅度較大，同比分別下滑23.59%、23.48%。

圖源：財報截圖

對于業績下滑，公司解釋稱，國內房地產行業依然處于出清階段，廚電行業受到市場競爭加劇、居民消費意愿下降等因素影響，整體市場增速式微。

盡管面臨需求不振的大環境，但仍有同行企業交出了一份好成績單。2024年上半年，萬和電氣（002543.SZ）實現營業收入38.11億元，同比增長24.16%，扣非凈利潤3.98億元，同比增長12.10%；華帝股份（002035.SZ）實現營業收入31.01億元，同比增長7.68%，扣非凈利潤2.92億元，同比增長19.07%。

有業內人士分析，老板電器業績不理想除了和廚電市場收縮有關外，更與其自身品牌老化、多元化推進不順等緊密相關。

只有傳統做法，沒有傳統行業；廚電業雖是傳統產業，但技術迭代和品牌營銷卻一點不輸新興行業。在激烈的存量市場競爭下，老板電器不僅面臨華帝、方太等同行老牌玩家的挑戰，還有海爾、海信、小米這些跨界選手來搶奪市場。比如，小米米家生態鏈就推出凈煙機、智能定時燃氣灶等廚電產品；而小米已經在空調和電視上，接連“殺入”傳統家電企業的腹地。

同時，老板電器也面臨著消費者對其產品性能、售后服務的質疑和投訴。

在“12315消費者投訴信息公示平臺”上，搜索“老板電器”關鍵詞顯示相關的投訴內容多達900余條，近期的投訴內容大多為售后服務問題；在“黑貓投訴”平臺上，“老板電器”商家頁顯示其累計投訴內容467條，近期的投訴內容大多為售后服務問題、虛假宣傳、產品質量問題等。

圖源：12315消費者投訴公示官網截圖

今年7月份，有網友在小紅書平臺發文稱，其購買的抽油煙機突然自爆。而在近幾年間，也有多起老板電器爆炸事故發生。

圖源：小紅書截圖

去年6月，還有網友發視頻稱，自己4年前購入的老板牌油煙機，在非工作狀態下爆炸，大量細碎玻璃灑滿了整個灶臺，該視頻引發廣泛熱議。據“趣解商業”了解，在黑貓投訴、小紅書以及西瓜視頻等平臺上，老板電器產品爆炸的案例并不鮮見，除吸油煙機外，會“爆炸”的產品還涉及燃氣灶等。

圖源：微博截圖

千里之堤潰于蟻穴，這些也暴露出老板電器在產品、服務體系存在問題。而吸油煙機是老板電器最成功的產品之一，曾一度為公司貢獻著近半營收；作為國內頭部的廚電專業品牌，老板電器屢陷“爆炸門”無疑會對其品牌形象和業務造成一定影響。

成功于時代，也被時代所桎梏

地產紅利時代，家電企業普遍受益。依托房地產的高速發展，自2010年上市后，把握住機會的老板電器脫穎而出，期間，與恒大、碧桂園等國內大型房地產商合作，收入和利潤顯著提升。

據老板電器官網顯示，老板電器深耕精裝修渠道十余年，致力于為房地產企業提供健康智能廚房整體解決方案，公司已與全國超過85%的百強房地產客戶達成戰略合作。

圖源：老板電器官網截圖

2013年，“二代”任富佳從父親任建華手中接過公司重擔時，正是房產市場“放肆增長”的時候；所以，在任富佳治下，老板電器甚至提出要繼續提高工程渠道營收占比。老板電器在工程渠道銷售收入占營業收入比例約為20%，也是明顯高于一眾廚電上市公司。據《中國房地產精裝修廚電趨勢白皮書》顯示，老板電器早年在住宅精裝修廚電市場的份額，常年保持超過36%，穩居市場首位。

永遠有企業在風口，但沒有企業能一直在風口；當房地產進入新周期后，老板電器的表現尤為“震蕩”。例如，老板電器將來自昔日“大客戶”恒大精裝修業務的6.6億元應收款項和票據，全部計提了信用減值損失。

近幾年，老板電器的應收賬款逐年攀升。截至2023年底，老板電器公司應收賬款余額30億元，壞賬準備12.24億元，相比2022年末的11億元有所增加；截至2024年上半年，老板電器的壞賬準備仍有12.21億元。

圖源：財報截圖

現金流方面，今年上半年，老板電器的經營現金流凈額從去年同期的9.60億元降至4.14億元，同比大幅下滑56.86%，原因系回款節奏放緩，應付銀承到期兌現增加所致。以此來看，老板電器財務狀況難言樂觀，面臨一定的風險。

過于依賴工程渠道，企業對自身定位失焦——自己為B端企業客戶做產品，還是為C端消費者做產品。雖然兩者最終使用者都是C端用戶，但定位卻是不一樣的。

例如在智能機轉軌初期，大部分手機廠商依靠渠道合約機賺錢。為了保證利潤，不少廠商推出的定制合約機，成本低但產品體驗差；相反，直面市場的手機廠商，必須依靠產品創新和品質才能獲得消費者。

圖源：罐頭圖庫

十多年過去了，當年的“中華酷聯”，只有堅決砍掉渠道定制機的華為還是市場頭部。類似智能機的問題，也讓老板電器碰到了；任富佳在市場最好的時候，沒有推動渠道和產品變革，錯過了最佳轉型和創新時機。

但是歸根結底，無論穿越行業寒冬，還是打破自身成長瓶頸，產品力才是根本。

存量時代，老板如何突圍？

行業轉型交疊地產業寒冬，老板電器面臨的挑戰日益嚴峻。因此，老板電器近年來也在逐步進行業務轉型和產品多元化發展，比如發力洗碗機和集成灶品類，但從財報數據來看，轉型的成效尚未顯著體現。

例如，集成灶作為老板電器轉型的重點領域之一，在上半年的營業收入相較去年同期下滑了10.68%，其在總營業收入中的占比也有所下降。

圖源：罐頭圖庫

今年以來，集成灶市場開始面臨壓力。在理性消費的背景下，集成灶的競爭力有所下降，需求增長放緩；此外，集成灶遇冷，也和產品需求變化有關。

消費者紛紛轉向投入集成烹飪中心品類。2019年，方太率先推出集成烹飪中心，開創行業新品類；近年來，在方太帶動下，帥豐、億田、華帝等紛紛入局，顯然有取代集成灶成為大品類的趨勢。

研發力決定產品力，產品力決定競爭力。據“趣解商業”了解，截至2023年底，方太擁有近12000件授權專利，其中發明專利數量超2800件；而截至2023年底，老板電器累計擁有有效專利4484項，其中發明專利161項。

近年來，老板電器頻頻布局“廚電黑科技”，其中最重要的就是發力數字廚電。

2023年5月，老板電器發布了業內第一套數字廚電產品——創造者i7，還在今年上半年推出全球首個AI烹飪大模型——“食神”；此外，老板電器還于早前推出了AI烹飪助理ROKI——擁有語音識別和信息處理能力的智能烹飪助手。

圖源：微博

科技化，特別是AI等領域需要重金投入，但老板電器的研發“含金量”怎么樣呢？

數據顯示，2021-2023年，老板電器研發費用占比分別為3.61%、3.81%、3.46%，和同期銷售費用占比相差8倍多。方太則對外表示，每年將不低于銷售收入的5%投入到研發上；這意味著，方太研發費率不僅占比高，研發費用也是高于同一時期的老板。老板電器也因此經常陷入“重營銷、輕研發”的爭議之中。