出品/伯虎財經

作者/路費

雖然同為短視頻巨頭，但市場對于快手和抖音的期待顯然是不同的。

三季度的財報發布后，快手迎來了大跌，接連兩日跌幅超過15%。截至發稿，快手的總市值為2090億，不僅和不久前網傳的字節的3000億美元估值相差甚遠，離自己1.7萬億港元市值的“巔峰時刻”也少了近90%。

從市盈率來看，市場給到快手的市盈率為12.36倍，對比來看，騰訊的市盈率為20.14倍。作為一支科技股，快手的股價是被明顯低估的。

平心而論，快手的三季報并不差，營收915.14億元，同比增長13.11%，凈利39.5億元，同比增長24.4%。和其他內容社區不同，調整后的快手很快迎來了賺錢的日子，盡管直播業務仍處于下滑態勢，但廣告和電商的飛輪高速旋轉。在電商淡季的三季度，前者實現收入176億元，同比增長20%，跑行大盤；后者實現收入42億元，同比增長17.5%。

截至三季度末,快手賬面上的現金加上存款有234億，如果加上短期投資、扣掉長期借款，凈現金的部分能有418億。這也是快手的底氣之一。今年以來，快手回購動作頻頻，截止目前，快手累計回購股份共計507萬股，涉及金額約為2.46億港元。

但一方面，短視頻領域的競爭愈發激烈。被騰訊視為全場希望的視頻號，靠著微信迅猛發展。根據此前國海證券的估算，2023年視頻號的日活就來帶了4.5億量級，快手則剛在三季度突破4億，考慮到微信的作用，這種差距可能會進一步擴大。下沉和普惠帶來的副作用——低俗視頻內容也讓快手在近期成為了輿論焦點。

另一方面，變現利器電商也接近瓶頸。今年以來，國內電商已經進入調整期，直播電商整體增速放緩明顯。在視頻號電商業務加快推進的前提下，這部分的競爭烈度也會進一步提高。

問題來了，快手拿什么證明自己的潛力？

01

老鐵不夠用了？

電商之所以被互聯網企業視為點金手，一個是因為它的交易鏈路更短，流量可以直觀的轉化成收入，另一個是電商建設本身可以帶動商家投流。后者這種讓流量變現實現站內閉環的廣告被快手定義為內循環廣告。據華創證券估算，快手去年廣告大盤中約有一半都是內循環廣告。

這部分盤子的增長當然依賴于電商的基礎建設。

過去一個季度，在戰略性新商扶持計劃的驅動下，快手新入駐商家數量同比增長超30%，投入的現金激勵、流量傾斜、用戶補貼等運營措施促進對應細分領域的GMV強勁增長。同時泛貨架電商GMV占比提升至27%。

但更根本的還是要看用戶規模：電商業務的GMV建立在平臺的DAU和MAU上，用戶規模是判斷平臺業務上限的重要指標。

三季度，在奧運會熱場的情況下，快手的用戶數據非常不錯：月活7.14億，環比增加2200萬人；日活更是突破了4億；用戶日均時長也增加了2.3分鐘，來到了132分鐘。

不過實際上，快手的用戶增長情況遠沒有財報數據看起來那么客觀。二季度，快手的日活、月活同比都處于增長，但是日活環比僅增長了150萬，月活環比流失了560萬。拉長來看，今年前三個季度，3.94億、3.95億、4.08億，逐漸進入瓶頸期。

從電商業務本身來看，當下國內電商行業正處于調整期，直播電商的增速顯著放緩，傳統貨架電商平臺發力內容，抖音和快手則正在努力轉型泛貨架電商。

更大的背景是。隨著國內移動互聯網增量見頂，可供挖掘的人群本就不多。短視頻的競爭卻加激烈，不只是老對手抖音，靠著微信這個互聯網基建，視頻號很快把快手擠下了老二的位置。

表現到具體的財報數據上，過去快手的電商GMV增速雖然有所起伏，但保持在20%以上。今年二季度，618加持的快手電商GMV 增速放慢到了15%，三季度的數據和二季度持平。

相對應的，雖然騰訊視頻號電商的推進并不快，2023年的整體GMV僅有3000億元。但根據其管理層表述，相較其他短視頻平臺，視頻號在GMV增長方面未出現放緩的情形。下半年，視頻號電商的基建明顯加速：

8月，視頻號小店升級為微信小店，進一步打通了商品與微信生態的鏈接。

10月底，面向微信小店商家的“微信小店助手”應用正式上線，方便商家們在移動端管理店鋪、查看數據和提供客戶服務等。

未來，快手電商面對的壓力可能還要變大。

02

AI重塑內容

三季度，快手解釋了外循環廣告改善的原因。一個是工具帶來的效率推升，一個是短劇帶來的廣告收益。

微短劇去年在社交媒體上刷了屏。從造富神話到出海傳播，但是不了解短劇的人可能還是低谷了短劇的發展速度。根據艾媒咨詢，2023年中國網絡微短劇市場規模達373.9億元，同比上升267.65%。而媒體人闌夕則在博客節目中分享，今年短劇的產值差不多來到了500億的規模。

比電影行業的整體票房還多。

根據第三方機構QuestMobile發布的數據，2024年9月，字節旗下的app紅果月活躍用戶（下稱“月活”）1.2億，同比增長1045.9%。根據經濟觀察報報道，多位短劇業內人士稱，紅果的日活躍用戶（下稱“日活”）已經超過5000萬，其2024年年底的目標是日活1億。

5000萬的日活已經超過了優酷，僅次于騰訊視頻和愛奇藝。

紅果的特殊之處在于，不靠付費觀看盈利，而是利用免費去吸引用戶，從而引來廣告主投放。根據行業人士透露，隨著短劇行業走向成熟，短劇的盈利模式正在從付費觀看轉型為站內投放。根據快手的財報， IAA（In-App Advertisement）模式的跑通使得同期的短劇營銷消耗同比增長超過 300%。

短劇的機會不僅僅是廣告業務的提升，還是通過內容對用戶的再次提純，“霸道總裁愛上中年保姆”本質是上是對中老年互聯網用戶的一次錢包撬動嘗試。

如果在短劇這個維度，快手和抖音都有先行的優勢，那么AI或許是快手翻身的重要機會。短劇的爆火是對內容的革新，更低的成本，更快的生產周期。AI則有希望把成本盡可能的降低。

在文生視頻大模型的領域，快手走在了字節的前面。今年6月，快手自研的視頻生成大模型“可靈”正式上線，隨后在國內和海外都受到了用戶的追捧。

隨后在7 月，快手上線了首部 AIGC 原創奇幻微短劇《山海奇鏡之劈波斬浪》，由可靈提供的技術支持。9 月，快手宣布啟動“可靈 AI”電影共創計劃，聯合李少紅、賈柯、葉錦添等 9 位知名導演推出 9 部 AIGC 電影短片，內容完全由 AI 生成。

三個月內，“可靈”迭代了9次。為了讓用戶接受和使用可靈，快手使用了低價策略。以生成一條5秒的視頻為標準，Pika為0.2美元（約1.4元人民幣），字節的即夢需要0.3美元（約2.1元人民幣），而可靈折扣價只有0.1美元（約0.7元人民幣）。

在三季度財報會上，程一笑表示，“可靈在9月達成月活超150萬”。快手高級副總裁蓋坤則披露，目前已有超過 260 萬人使用過快手的視頻生成大模型可靈 AI，并累計生成超 2700 萬個視頻。

不過目前AI生成的視頻質量仍不足以支撐大規模的生成內容，文生視頻大模型的成本問題也還沒有結局。雖然老對手字節在大模型的產出略顯滯后，今年年初梁汝波還曾批評，擔心字節變得遲鈍、平庸。但確定方向后，字節恐怖的執行效率很快顯現，不僅AI應用遍及各個領域，比如AI陪伴應用的“貓箱”，AI生圖的“星繪”；前不久，根據界面新聞報道，阿里大模型的關鍵人物也被字節挖走。

AI這場仗，快手的挑戰也很大。

03

寫在最后

很長時間以來，快手很容易被當做抖音的反面教材：無論是高速發展期被后發制人，還是商業化上的步步跟隨。

快手內部似乎也并不平靜。根據科技新知，快手核心場景的AI算法引擎部門——快手社區科學線推薦架構負責人任愷已于近期離職，去向未知。而在此之前，快手已經有多名副總裁級別的技術高管離職。

在創立之后的很多年里，快手常常被視為理想主義的代表。它普惠、讓每個人都有被看見的機會；它也有些佛系，沒有同行的狼性作風。但商業規則會像重力一樣，把這種理想拉回地面。

AI是快手和抖音同臺競爭的最好機會，錯過這次，只怕是沒機會了。