出品/天下網商

撰文/楊潔

1996年盛夏，在深圳南山區街頭的臨街鋪面，辭職下海的江西人何金明親手立起一塊寫著“人人樂超市”的招牌。

沒人能料到，這個草莽起家的社區超市日后竟會與華潤萬家、新一佳并稱為“廣東超市三巨頭”，更成為在沃爾瑪、家樂福眼皮底下搶市場的本土狠角色。巔峰時期，人人樂超市門店遍布幾十個城市，華南、西北、西南、華北四大運營大區織成一張巨網，推動人人樂年營收突破百億，成為深圳零售界當之無愧的旗幟之一。

商海從無永恒的盛宴，近三十載沉浮后，人人樂的傳奇故事走到轉折點。近期，根據人人樂連鎖商業集團股份有限公司關于公司股票終止上市暨摘牌的公告，公司股票被深圳證券交易所決定終止上市，于2025年6月13日進入退市整理期，在2025年7月4日正式摘牌。

至此，歷經十五年上市生涯后，一代超市王人人樂最終以0.36元/股的股價謝幕，市值定格在1.58億元，約為巔峰期136億市值的1%。

發布退市公告的前幾天，人人樂公布了2024年年報數據，2024年實現營收14.3億元，同比下降49.86%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.17億元。

在零售黃金時代破土而出的企業，曾讓外資巨頭忌憚，也曾是無數人購物車里的煙火氣。可如今連續四年的虧損，終究讓曾經的百億超市王也要換條路走。

無獨有偶，外資零售巨頭同樣面臨艱巨挑戰：家樂福中國僅剩4家門店，沃爾瑪也悄悄收縮戰線，這些曾經叱咤風云的名字或掙扎或轉型，共同勾勒出中國零售市場的劇變，每一個玩家都在時代浪潮中尋找著自己的新坐標。

硬剛沃爾瑪、家樂福，“中國零售之王”的崛起

人人樂誕生的那一年，中國連鎖零售業正站在新舊交替的十字路口。

1995年，法國家樂福率先在北京國際展覽中心開出首店，次年美國沃爾瑪登陸深圳，這些巨頭以上萬平米的賣場體量、過萬種的商品陣列，讓不少消費者見識到了超市的魅力。外資零售巨頭的到來，既帶來了先進的經營模式，也在中國市場上推廣了大賣場這種新型零售業態。

憑借著全球供應鏈的支撐，兩大巨頭迅速在一線城市撕開市場缺口，在它們掀起的驚濤駭浪中，本土零售力量破土而出——許昌胖東來、湖南步步高同樣誕生于這個時期。

在深圳，當時的何金明看到的是這樣一番圖景：零散的夫妻老婆店依舊是主流，這個中年人察覺到了本土大型連鎖超市的空白地帶，打算做一個本土超市。

首家門店南油人人樂一開業，便展現出不錯的勢頭，日銷售額穩定在6萬元左右，街坊鄰里提著印有“人人樂”字樣的袋子往來穿梭。然而，平靜的日子并未持續太久，不久后，法國家樂福在距離南油人人樂僅2.5公里的地方開設了新店，“虎口奪食”的戲碼開始上演，家樂福開業僅一周，人人樂的日銷售額就從6萬元驟降至2萬元。

據《融中財經》報道，巨大的落差讓何金明感受到了前所未有的壓力，他選擇了最笨也最直接的辦法——親自到家樂福蹲點調研。他在附近的米粉店租下一張桌子，從超市開門守到閉店，密密麻麻記錄著家樂福的商品陳列邏輯、促銷活動策略以及員工與顧客溝通的話術。這些細節讓何金明找到了破局的方向，他開始調整人人樂的經營策略：調整陳列，砍掉同質化嚴重的商品，引入更多本地特色產品。

用差異化的商品和靈活的促銷策略，人人樂在巨頭的夾縫中找到了生存空間。經過一年半的打磨，南油人人樂的業績實現了逆襲，日銷售額從2萬飆升至60萬，而家樂福的業績則直接下滑了一半。這不僅是單店的勝利，更打破了家樂福“所到之處三公里內無競爭對手”的神話，讓本土超市看到了與外資巨頭抗衡的可能。

當然，人人樂面臨的挑戰遠未結束。不久后，沃爾瑪在距離南油人人樂僅150米的地方，開設了當時亞洲最大且最現代化的門店。何金明再次展現出“斗士”特質，在沃爾瑪開業第一周，他就主動發起價格戰，逼迫對方跟進。而后人人樂做出了一個大膽的決定——閉店擴建，在閉店前的十天，他們發起全線價格攻擊，沃爾瑪不得不跟進調價，由于價格下調容易上調難，沃爾瑪在這一役中遭受了極大的虧損。

何金明則將原本擴建的時間壓縮到半個多月，配合著密集的本地宣傳，重新開業的人人樂用出其不意的節奏奪回市場主動權。

在與家樂福、沃爾瑪的反復較量中，人人樂借大賣場模式以及區域深耕在深圳站穩腳跟，而后開始將版圖向全國擴張。針對不同區域消費特點，在華南、西北、西南、華北四大運營大區相繼開出門店。

據藍鯨新聞報道，在當時，沃爾瑪前營運總監李成杰曾公開表示：“在中國能與沃爾瑪面對面競爭，還能保持發展的公司，只有人人樂。”

2010年，人人樂迎來了高光時刻，公司成功登陸深交所，成為“民營超市第一股”，上市首日股價一度突破35元，市值超130億，創始人何金明也因此成為江西首富。東方財富數據顯示，2010年1月15日，人人樂的收盤總市值達到136.68億元的巔峰。

2012年，人人樂營業收入更是攀升至129億元，這一時期的人人樂，無疑是中國本土零售企業的標桿。

成長于困境的斗士，為何走到終章？

上市后的人人樂，走上了一條激進的擴張之路。

敲鐘上市的榮光還未散去，創始人何金明便拋出了拓店計劃。從2011年到2016年，短短五年間，人人樂新增門店87家，西北、西南地區更是成了擴張的主戰場，單是西安一座城市，就擠著23家人人樂。

這些倉促開出的門店，一定程度上成了拖垮公司的包袱。西安門店的平均毛利率比深圳大本營低上不少，此外，擴張路上不斷燒錢，給人人樂帶來了巨大的財務壓力。

曾讓外資聞風喪膽的斗士，也在經歷自己的迷途。

2014年，成了人人樂命運的分水嶺。這一年，人人樂公司虧損約4.61億元，是自上市以來的第二次利潤轉負，且幅度較大的虧潤。次年，這樣的狀況并沒有得到改善，公司繼續虧損4.75億元，并首次被實施退市風險警示。

為了保住上市資格，人人樂不得不賣資產。2016年，公司賣掉長沙天驕福邸物業，靠這一筆交易勉強實現扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤約 6048萬元，總算暫時摘了帽。

可因為自身造血能力并未恢復，這樣的“救命錢”終究不長久，接下來的兩年間，人人樂又相繼虧損了5.38億元和3.55億元，退市的陰影一次次籠罩在這家老牌超市頭頂。

其實人人樂的困境，早已在商業模式里埋下了隱患。它崛起于大賣場的黃金時代，在消費渠道單一的時代，連鎖商超靠著地產加聯營的模式風光過，低價租下好地段，把優質位置高價招商，收進場費、貨架費，用租金覆蓋成本，生鮮這類難管的品類交給聯營商戶，對供應鏈的把控能力越來越弱。這種“通道費”，也是沃爾瑪、家樂福超市的營收來源之一。

而隨著電商的崛起，傳統大賣場模式成了短板。商超行業毛利率低，加上房地產租金年年上漲，盒馬鮮生、叮咚買菜等生鮮電商靠著一小時送達的時效，把消費者從線下超市分流。

面對消費升級的浪潮，商品跟別家超市長得幾乎一模一樣，運營效率也跟不上的大賣場，難以拿出有效的應對辦法。

為了活下去，人人樂也想過轉型，跟著盒馬、山姆的步調，2019年—2023年期間，人人樂相繼跟風推出了新型大賣場Le supermarket、高端超市Le super，后來又試水了社區生活超市Le life、社區生鮮超市Le fresh以及人人樂會員折扣店，可這些多元化的嘗試，更像是病急亂投醫。

精力被拆得七零八落，自身與外部的原因疊加，戰略上的短視讓人人樂在試錯中耗光了力氣，卻始終沒找到真正適合自己的路。

退市時刻到來

自身的盲目擴張、模式的僵化落后和轉型的屢屢失敗是人人樂跌向深淵的推手，而管理的粗放問題，成了壓倒其的最后一根稻草。

這家從深圳南油工業區拼殺出來的企業，骨子里帶著草莽生長的韌勁，卻始終沒能建立起現代化的管理體系，當年何金明蹲點家樂福記下的筆記、閉店前突擊降價的野蠻打法，在與家樂福、沃爾瑪硬碰硬的年代，確實是克敵制勝的法寶。

可當企業擴張到上百家門店時，疏松的管控便成了裂縫。這在供應鏈端體現得尤為明顯，人人樂起家時靠的是生鮮早市，可到了后期，連生鮮最基本的補貨都成了難題。

另一個困境則在于換帥的頻繁。2019年，西安曲江文化入主人人樂，實際控制人也變成了西安曲江新區管理委員會。此后6年間，人人樂更換了三次董事長，每一次的換帥，都伴隨著戰略方向的大幅調整。例如何金明之子何浩掌舵的時代，人人樂曾大膽試水7種新業態；據《南都周刊》報道，到了2023年8月侯延奎上任之時，主要的任務便成了保殼，用大規模關店來削減成本。

戰略的反復橫跳，讓這家百億體量的大象迷失了方向。財報數據顯示，2021年—2023年，人人樂連續3個會計年度扣除非經常性損益后凈利潤為負值，且2023年末的凈資產為-3.87億元。2024年，公司關閉45家門店，轉讓15家門店。

搖擺間，人人樂黯然走到了退市。

深陷迷途，連鎖商超路在何方？

人人樂退場的背后，是大賣場的集體陷落。

時代卷起的煙塵里倒映著眾多連鎖零售品牌的軌跡：

曾經的零售龍頭大潤發，2021年達到1243億元的營收峰值，可短短三年間，便持續下滑連年虧損，關店數量達到百家；

家樂福中國的結局更添唏噓，這個最早把大賣場概念帶入中國的法國品牌，2024年底全國門店僅剩4家，為減輕債務壓力，蘇寧易購公告擬以4元的價格出售4家家樂福；

沃爾瑪也未能幸免，據聯商網統計，2024年至今，沃爾瑪關閉超20家中國門店，悄悄將重心轉向倉儲會員店，推進門店轉型升級。

今年6月，中國連鎖經營協會公布了2024年中國連鎖百強企業數據。超市行業23家企業中，有12家銷售額同比實現增長，6家實現銷售額、門店數同比雙增長，剩下的11 家企業還在泥潭中深陷，客源被一點點蠶食。

盒馬、山姆、7-11、開市客等企業，更是憑借精準打法，瓦解著傳統大賣場的客源。山姆靠精選4000個SKU的打法，讓每個單品的年銷售額突破百萬元，盒馬用“30分鐘送達”重構消費場景，消費者在廚房發現醬油瓶空了，手機下單的工夫就能等來補貨。

傳統商超還在為供應鏈效率、模式較勁時，即時零售的浪潮已拍岸而來。淘寶閃購、美團外賣以及京東外賣打響即時零售的補貼大戰，如同當年家樂福進駐深圳一樣，重新定義著消費者的期待。行業數據顯示，截至7月5日，淘寶閃購最新戰績日訂單沖破8000萬，非餐飲訂單超1300萬，日活用戶已超2億；在5月13日的最新財報電話會中，京東詳細披露了外賣業務進展，日均單量接近2000萬。

那些曾經在貨架前比價的消費者，正在被即時送達的滿足感吸引，而屬于超市的煙火氣，也在以新的方式流轉，留給傳統零售的轉型時間，已經不多了。