6月30日，奈雪的茶（以下簡(jiǎn)稱“奈雪”）順利登陸港交所，從喜茶手里成功搶下“新茶飲第一股”名號(hào)。此前，奈雪提前一天結(jié)束了招股，最終認(rèn)購額超過2200億港元，超額認(rèn)購超430倍。但是和認(rèn)購時(shí)大受歡迎的場(chǎng)面截然不同的是，奈雪上市首日就遭遇破發(fā)，30日開盤后每股報(bào)18.86港元，發(fā)行價(jià)為 19.8港元／股，跌幅一度超過15%。市值跌破300億港元。

奈雪上市首日破發(fā)的事實(shí)，表明資本市場(chǎng)對(duì)“新茶飲”的概念還沒有完全接受，同時(shí)也暴露出奈雪的諸多問題。

  奈雪“搶跑”喜茶上市，彎道超車成“翻車現(xiàn)場(chǎng)”

作為高端現(xiàn)制茶飲賽道的兩大玩家，奈雪與喜茶之間的競(jìng)爭(zhēng)一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。2018年11月，奈雪創(chuàng)始人彭心在朋友圈發(fā)出長(zhǎng)文，直指喜茶抄襲奈雪旗下產(chǎn)品，隨后喜茶創(chuàng)始人聶云宸回復(fù)彭心不懂“抄襲”與“創(chuàng)新”的差異，彭心則直言喜茶產(chǎn)品“味道不行”。這一場(chǎng)朋友圈的互撕，也引來了其他友商的圍觀。

在融資方面，奈雪的招股書顯示，其在2017年至2020年間共完成五輪近13億元融資。僅僅是在2020年一年間，奈雪就分別獲得了來自深創(chuàng)投、弘暉資本和太盟投資集團(tuán)（PAG）的2億元人民幣、500萬美元和1億美元投資。

至于喜茶，媒體公開報(bào)道顯示其累計(jì)獲得了四輪融資，歷史投資方包括IDG資本、樂百氏創(chuàng)始人何伯權(quán)、美團(tuán)龍珠、黑蟻資本、騰訊投資、紅杉中國(guó)、高瓴資本和蔻圖資本等。并且據(jù)媒體報(bào)道，在奈雪上市前夕，喜茶在老股東的最新一輪融資下，估值已經(jīng)高達(dá)600億。

本來奈雪比喜茶搶先一步登陸二級(jí)市場(chǎng)，為的是能享受到“新茶飲第一股”帶來的資本紅利，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)喜茶的彎道超車，但奈雪上市首日的表現(xiàn)則已經(jīng)把“彎道超車”生生變成了“翻車現(xiàn)場(chǎng)”。

  執(zhí)著于“第三空間”，租金、員工成本高企

灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，按2020年零售消費(fèi)總值計(jì)，奈雪的茶在中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中為第二大茶飲店品牌，市場(chǎng)份額為18.9%，僅次于市場(chǎng)份額為27.7%的喜茶。但是與不斷獲得資本認(rèn)可的喜茶相比，奈雪卻正在經(jīng)歷大店模式發(fā)展下的轉(zhuǎn)型困局。

從一開始奈雪就想講一個(gè)星巴克式的故事——新式茶飲店不只是向消費(fèi)者提供一種簡(jiǎn)單的飲品，更能夠成為年輕人新的社交生活方式。因此，奈雪力圖將線下門店?duì)I造出休閑互動(dòng)的空間氛圍，希望能打造出類似星巴克的“第三空間”。

但是在這個(gè)目標(biāo)下，奈雪就必須走上大店模式。為此，奈雪的標(biāo)準(zhǔn)店面積普遍超過200平米，而且店內(nèi)設(shè)置有大量的用餐區(qū)以及產(chǎn)品展示區(qū)。并且在奈雪獨(dú)創(chuàng)的“茶飲+軟歐包”的產(chǎn)品模式下，奈雪的不少門店還需要為烘焙業(yè)務(wù)承擔(dān)更多的租金和員工成本。

有媒體估算，奈雪一線城市單店租金加上人工成本一年超過350萬，而門店面積普遍不超過100平米且員工數(shù)量更少的喜茶，則只有250萬左右。

換言之，一線城市奈雪的單店租金、員工成本每年就要比喜茶的高出近100萬。而從奈雪招股書中也能夠看到，在2018年到2020年間，門店租金平均占到其總營(yíng)收的11%，而員工成本則是超過了30%。

  運(yùn)營(yíng)成本失控，盈利被蜜雪冰城秒殺

在奈雪打造“第三空間”的差異化策略下，門店租金和人工成本的負(fù)擔(dān)幾乎無法避免，但是還可以通過規(guī)模化擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)在原材料采購上的成本降低。

例如從2012年就開始搭建自有工廠和供應(yīng)鏈體系的蜜雪冰城，憑借全國(guó)近20000家門店的巨大采購量，與最源頭的茶農(nóng)、果農(nóng)建立了長(zhǎng)期的深度合作，始終能夠以極低的價(jià)格獲取原材料。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，蜜雪冰城的原材料采購價(jià)格能夠比競(jìng)品低20%，這也是為什么被稱作“奶茶屆拼多多”的蜜雪冰城，即便產(chǎn)品價(jià)格不超過10元，也能夠在2019年實(shí)現(xiàn)65億營(yíng)收、8億凈利潤(rùn)的主要原因。

但是奈雪的門店擴(kuò)張還未形成一定規(guī)模。據(jù)奈雪招股書顯示，2018年到2020年奈雪門店數(shù)量分別為155家、327家和491家，門店擴(kuò)張速度明顯放緩，截至當(dāng)前奈雪總共擁有562家門店，而喜茶的門店數(shù)量早已超過了800家。

奈雪在原材料采購上未能獲得更多議價(jià)權(quán)，也直接導(dǎo)致從2018年開始，材料成本在其營(yíng)收中的占比一直保持在35%以上。綜合來看，僅租金、員工和材料采購三項(xiàng)成本的總和，在奈雪營(yíng)收中的占比就達(dá)到了近八成。在如此高的運(yùn)營(yíng)成本之下，雖然奈雪仍然與喜茶同處高端現(xiàn)制茶飲品牌第一梯隊(duì)，但是盈利能力卻實(shí)實(shí)在在地被蜜雪冰城碾壓。

招股書顯示，奈雪2018年至2020年的營(yíng)收分別為10.87億元、25.02億元及30.57億元。在利潤(rùn)方面，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下奈雪2020年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到了1664萬元，這與之前一版招股書中，奈雪在2018年、2019年及2020年前三季度累計(jì)虧損1.37億元的數(shù)據(jù)顯示出了截然不同的狀況。

值得注意的是，即便是奈雪經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但招股書中還顯示奈雪在2020年因疫情原因享受到了約1.8億元的稅收免征。

  “大店”改“小店”，奈雪正在“瑞幸化”

奈雪的盈利問題不只是成本控制的問題。

2018年到2020年，奈雪的同店利潤(rùn)率一開始還能保持在25%左右，到2020年時(shí)卻驟降到了13.5%。門店雖然越開越多，利潤(rùn)卻越來越少，這反映了奈雪正面臨客流量分流的問題。

另外，招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年到2020年奈雪的外賣訂單占比分別為7.5%、17.3% 和31.9%，外賣訂單占比的不斷擴(kuò)大，無疑與奈雪立志打造“第三空間”的故事漸行漸遠(yuǎn)——奈雪承接的更多還是下午茶屬性的拼團(tuán)消費(fèi)和完全基于茶飲和軟歐包的產(chǎn)品消費(fèi)，消費(fèi)者對(duì)“第三空間”的感知和認(rèn)可并沒有得到凸顯。

事實(shí)上，奈雪已經(jīng)在嘗試擺脫大店模式了。

2020年底，奈雪開始推出第四類型——奈雪PRO。和標(biāo)準(zhǔn)店相比，奈雪PRO最明顯的差別就是取消了現(xiàn)場(chǎng)烘焙的面包廚房、歐包展示柜臺(tái)，改為由中央廚房統(tǒng)一配送。這一措施帶來的直接結(jié)果就是員工數(shù)量和店鋪面積上大幅減少——平均13名店員較標(biāo)準(zhǔn)店平均21名店員的員工數(shù)量幾乎折半。店鋪面積也減小到了80-200平米之間。

另據(jù)媒體報(bào)道，奈雪PRO的點(diǎn)單流程數(shù)字化高達(dá)80%（掃碼點(diǎn)餐、小程序點(diǎn)餐等 ），支持線上線下多個(gè)渠道下單，支持用戶隨時(shí)隨地、快速、個(gè)性化點(diǎn)餐。此外，奈雪還開始賣起了茶包、伴手禮、汽水、咖啡等周邊產(chǎn)品。

有網(wǎng)友評(píng)論，奈雪PRO的經(jīng)營(yíng)模式感覺和瑞幸很像——這或許是原瑞幸咖啡CTO何剛?cè)肼毮窝��?dān)任CTO后所帶來的變化。有意思的是，當(dāng)前擴(kuò)張乏力、盈利困難的奈雪和當(dāng)初上市前拼命砸錢導(dǎo)致持續(xù)虧損的瑞幸也多少有些相似。

根據(jù)招股書，奈雪將在未來兩年內(nèi)開設(shè)650家新門店，其中70%都被規(guī)劃為PRO門店。從這一變化來看，幾乎可以說奈雪已經(jīng)將發(fā)展方向從最初的追求打造“第三空間”，轉(zhuǎn)為了經(jīng)營(yíng)效率更高的“瑞幸”模式，雖然這樣多少有些“違背初心”，但卻也是奈雪不得已的選擇。

不少媒體都曾報(bào)道過奈雪創(chuàng)始人彭心和趙林之間的愛情故事，但是帶著商業(yè)計(jì)劃書相親，并且最終合伙開“夫妻店”的故事多少有些戲劇化了。與之相比，奈雪想要打造“第三空間”的故事或許更加真實(shí)，可惜的是這個(gè)故事已經(jīng)走到尾聲。

奈雪的成功上市，一定程度上解決了自身輸血的問題，也對(duì)早期風(fēng)投有所交代。但是正在逐漸“瑞幸化”的奈雪要想繼續(xù)獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，還需要通過解決盈利這一根本問題來自證能力。

對(duì)于正在快速發(fā)展的新式茶飲們來說，奈雪上市只是一個(gè)開始。估值600億的喜茶和估值200億的蜜雪冰城，也都還有角逐資本的機(jī)會(huì)。未來究竟是書寫新的商業(yè)傳奇，還是成為又一個(gè)資本故事，都需要新式茶飲們自己去經(jīng)歷。

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