步步高16億高調(diào)聯(lián)姻IPO棄子 南城百貨盈利存疑
當(dāng)電商巨頭阿里巴巴、京東(轉(zhuǎn)向美股，謀求資本市場力量進(jìn)一步發(fā)展時，國內(nèi)實(shí)體零售行業(yè)不得不采取行動，以對抗電商帶來的愈來愈大的沖擊。
5月11日，步步高(002251.SZ)公告，擬收購廣西零售龍頭南城百貨，交易價格高達(dá)15.76億元，為今年以來國內(nèi)零售行業(yè)最大一筆收購。
市場認(rèn)為，此次收購將使步步高門店增加20%，帶來規(guī)模優(yōu)勢，并可借此打入廣西市場。不過也有投資者指出，南城百貨曾在2011年謀求過IPO，但卻被證監(jiān)會否決，本身存在盈利較弱等問題。
而南城百貨毛利率近年來也出現(xiàn)下滑。2013年在營業(yè)收入增長的情況下，南城百貨凈利潤同比下降20%。
另外，步步高出資1億元設(shè)立支付公司，加上去年底也曾出資1億元設(shè)立電商公司，步步高大舉布局互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
5月12日，步步高股票復(fù)牌漲停，接著兩個交易日微漲，15日，步步高大跌4.50%，16日，全天振幅為4.29%，最終報收14.00元/股，較停牌前上漲7.12%。
南城百貨業(yè)績待考
停牌近兩個月后，5月11日晚間，步步高發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬以發(fā)行股份+現(xiàn)金支付的方式購買南城百貨100%股份，借此布局廣西零售市場。
預(yù)案顯示，步步高擬以每股13.98元的價格，發(fā)行1.07億股，購買鐘永利、吳麗君、鐘永塔、南海成長、金山山和年利達(dá)合計持有的南城百貨95%股份。同時，全資子公司湘潭步步高將向南海成長支付現(xiàn)金7878.90萬元，用以購買其持有的南城百貨剩余5%股份。
據(jù)介紹，南城百貨成立于2001年，是一家主營超市、百貨及電器的直營連鎖，其業(yè)務(wù)主要集中于廣西，先后在南寧、桂林、昆明等地開設(shè)了38家門店，總經(jīng)營面積超過45萬平方米，是廣西地區(qū)零售龍頭企業(yè)。
截至2013年12月31日，南城百貨賬面價值為5.29億元，預(yù)估值為16.05億元，評估增值率達(dá)203.05%。因南城股份實(shí)施2013年利潤分配，本次交易的交易價格預(yù)計為15.76億元。
對于增值，步步高則稱這體現(xiàn)了南城百貨所擁有的品牌、市場和客戶資源、人力資源等方面的無形價值。
從盈利能力來看，南城百貨2013年業(yè)績在營收增長的情況下，出現(xiàn)了一定程度下滑。預(yù)案顯示，南城百貨2012-2013年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.86億元、30.91億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.32億元、1.05億元，2013年同比下降20.45%。
“如果按照南城百貨2014年凈利潤為14倍市盈率，按照2013年凈利潤也只有15倍，和目前百貨行業(yè)市盈率基本持平，收購價格比較合理。”華南某零售行業(yè)券商分析師介紹。“盈利下降主要是行業(yè)不景氣的原因，南城百貨成本上升較快，如果不能很好控制，預(yù)計的凈利潤很難完成。”
根據(jù)利潤補(bǔ)償安排，南城百貨在2014、2015和2016年扣非后的預(yù)計凈利潤應(yīng)分別達(dá)到1.11億、1.21億和1.33億元。
與此同時，步步高還在同日發(fā)布公告稱，擬以自有資金出資1億元，設(shè)立全資子公司“步步高支付科技公司”，該公司經(jīng)營范圍包括：貨幣匯兌、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單、預(yù)付卡發(fā)行與受理等。
早在去年12月，步步高出資1億元設(shè)立步步高電子商務(wù)公司，還從阿里巴巴挖來了李錫春為首的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)經(jīng)營。
步步高方面曾透露，公司未來的發(fā)展方向是“實(shí)體+線上”的綜合零售商。電商網(wǎng)站目標(biāo)是五年內(nèi)達(dá)到步步高實(shí)體店目前的銷售規(guī)模即210億元。
不過也有分析人士指出，“受電商影響，實(shí)體零售增長放緩，很多傳統(tǒng)零售企業(yè)都在布局互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。但目前來看，這些轉(zhuǎn)型的企業(yè)基本還在摸索。如何將顧客從線下引到線上，增強(qiáng)客戶粘性這些和傳統(tǒng)摸索相差很大，還有很長的路要走。”
門店增長20%
據(jù)了解，南城百貨曾于2011年謀求IPO上市，原計劃發(fā)行2667萬股，募集資金擬投向新增門店和信息系統(tǒng)升級項(xiàng)目。2011年12月9日，被證監(jiān)會否決。
“南城2011年IPO被否的原因主要是盈利弱負(fù)債高，信披不完善，關(guān)聯(lián)交易搞利益輸送，而且家族企業(yè)絕對持股，有套現(xiàn)的沖動。步步高吃下南城不知道如何解決這些問題。”有投資者對步步高的收購前景提出了擔(dān)憂。
雖然證監(jiān)會發(fā)審委并未披露南城百貨IPO被否原因，但多名曾關(guān)注過南城百貨的零售行業(yè)分析師和投資者認(rèn)為，可能與股權(quán)轉(zhuǎn)讓、盈利能力、信披等方面問題有關(guān)。
“南城股份在申報材料之前存在突擊股改、關(guān)聯(lián)方低價入股等情況，另外在信披方面也存在一定問題。”上海一位曾關(guān)注過南城百貨的零售行業(yè)分析師告訴理財周報記者。
2007年12月，南城百貨控股股東鐘永利，以30萬元的價格轉(zhuǎn)讓其持有的400萬股深南城(南城百貨前身)于金山山，金山山的控股股東即為副董事長的弟弟吳德淮，每股轉(zhuǎn)讓價格僅為0.075元/股。
同日，鐘永利以5.679元/股，分別向南海成長的年利達(dá)轉(zhuǎn)讓600萬股和160萬股，
從目前南城百貨的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，多名股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，控股股東、董事長鐘永利與鐘永塔為兄弟關(guān)系；吳麗君與金山山的實(shí)際控制人、法定代表人吳德淮為姐弟關(guān)系；鐘永利、鐘永塔與吳麗君、吳德淮為表親關(guān)系。鐘永利家族實(shí)際持有南城百貨85.85%股份。以預(yù)估交易金額15.76億元計算，鐘永利家族的財富將達(dá)到13.53億元。
而此次選擇部分套現(xiàn)退出的南海成長，2007年初始投資為3412.5萬元。如果收購?fù)瓿桑虾３砷L將獲得7878.90萬元現(xiàn)金，年平均增長率為12.70%。
不過上述投資者同時表示，“南城確實(shí)是廣西(主要是南寧地區(qū))首屈一指的本土超市，步步高并購南城可以迅速切入廣西市場，對其長遠(yuǎn)戰(zhàn)略是有益的。”
目前，步步高的零售業(yè)務(wù)目前主要集中于湖南、江西區(qū)域。收購?fù)瓿珊螅讲礁呖梢匝杆偾腥霃V西市場。按截至2013年末，步步高及南城百貨門店家數(shù)計算，收購?fù)瓿珊螅讲礁叩拈T店數(shù)量將增加約20%，門店數(shù)量達(dá)到191家。
步步高表示，本次交易旨在落實(shí)公司的“大西南戰(zhàn)略”，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域快速擴(kuò)張，在較短時間內(nèi)完成公司在廣西地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)布局，進(jìn)一步提升持續(xù)盈利能力。
2014年一季報顯示，步步高實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.70億元，同比增長16.17%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.92億元，同比增長15.37%。
