保龍倉、洪客隆、南城百貨、樂購……一個個企業相繼消失，華聯集團、五星電器、銀泰相繼被收購，近期更有阿里入局蘇寧、牛奶國際和京東入局永輝，新華百貨陷入物美與寶盈撕B大戰。零售業何以如此戰火紛飛，是市場惡劣以致管理者已經沒有勇氣面對，還是資本太兇狠、太會玩。

國內零售業普遍存在規模偏小，偏安一隅的現象。就算有些企業上市，但對于自身的發展一直缺乏有效的規劃，長期以來市值規模偏低。超過百億規模的僅蘇寧、百聯、永輝等幾家，有些企業上市十幾年，都未合理利用上市平臺，至今只有幾十億的規模。像物美商業等甚至連20億市值都不到，公司對于金融市場之藐視讓人難以理解。

零售業屬于行業壁壘低、限制性少，又把控銷售要道的行業，在國民經濟中具有重要的戰略意義。從西方主要國家來看，其國內零售巨頭都進入了世界500強，像美國的沃爾瑪、法國家樂福、德國麥德龍、英國特易購、日本永旺、澳洲西農等等。國內規模最大的蘇寧市值也不過千億，華潤雖然進入世界500強，但華潤萬家在華潤體系占比不大。以中國的市場發展，沒有理由不看好零售業的發展。只要價格合理，各路資本就不可能錯過這輪盛宴。

根據商務部數據顯示，1-8月，以并購方式設立外商投資企業871家，合同外資金額163.5億美元，實際使用外資金額145.5億美元，同比分別增長15.4%、144.2%和297.7%。數據顯示外資并購日益活躍，特別是在中國資本市場下跌過程中呈加速狀態。我們可以看到，不僅僅是國內資本暗流涌動，更是呈現出內外資雙輪并購的驅動行情當中

判斷一個企業是否值得收購，通常使用的評估方法為市銷率，即公司市值/銷售規模。市銷率越低，說明并購價值越大。其中銷售規模為了更貼近現在的經營情況，取上半年銷售額而非去年全年銷售額。為了方便大家看懂這個數據，下面的表格當中將同時把美國零售企業的數據列入進行比較。

從上面表格，我們可以清晰看出相對美國零售企業2.29的市銷率，國內只有其60%。美國是一個全球性投資的市場，各國投資者給予的估值應該是相對合理的。對比后可以明顯發現中國零售業價值未被合理挖掘，而且美國是個相對成熟市場，增長空間有限，中國卻仍處理快速發展階段。

長期從事資本并購的前高盛副主席Michael Evans，在出任阿里巴巴總裁的第一炮就是迫不及待的以283億入股蘇寧云商，創造了中國零售業最大投資案例。可見資本界對于中國零售業并購的饑渴狀態。

而境外產業資本在今年也是大手筆，牛奶國際的首席執行官Graham Allan宣布以57億的代價入股永輝超市，該投資是牛奶國際有史以來最大的投資。在隨后的京東入股永輝超市的過程中再度加碼。雖然永輝超市現在的市銷率在1.8，高于國內其它同行。但牛奶國際定增價格為7元，遠遠低于市場價格，重新計算下就超值劃算了。

從近年并購案例來看，對于零售并購已經不僅僅是滿足于行業內的并購，多方勢力不斷滲透到零售企業進來，并不斷創造出新的高潮，對于眼球的刺激也超過以往任何時代。我們可以看到像步步高并購南城百貨已經無法引起人們的任何關注;華潤萬家收購樂購，也只有在失敗的時候，才會成為人們閑談的一點話題。牛奶國際57億入駐永輝、阿里283億入股蘇寧，零售并購高度正在不斷刷新。

其它行業進入零售行業的熱情也在不斷推高，如海南文化3.5億收購華聯集團，華聯集團旗下擁有華聯BHG、COSTA咖啡等品牌，單華聯綜超賬面上的貨幣資金當時就有50億了，這樣的好事不撿都不好意思出門了;佳源集團收購五星電器，開啟了國內商業地產收購大型零售企業的案例;上海寶盈收購新華百貨，則體現了資本對于零售行業長期賬面上躺在較大貨幣資金虎視眈眈，同時新華百貨就算作為一個上市凈殼，隨便運作也不止那幾十個億;前海人壽舉牌合肥百貨等保險資金則對零售業擁有的零售物業重新估值表現出充分的興趣，一些零售企業如果把持有的物業單獨賣出也不止那幾十億的市值，但在財報當中卻無法有效體現出應有的價值。

外資財團對于中國現在正在蓬勃發展的購物中心也充滿興趣，像麥格理、摩根士丹利、黑石等財團四處攻城略地。不少外資財團直接買入成熟的購物中心，這類項目不僅可以提供穩定的租金收益，也可以產生平穩的租金增長預期。黑石等財團則主要瞄準運營較差、且位置相對較好的購物中心。由于國內購物中心普遍重招商輕營運，導致后期營運出現大量失敗案例，為黑石提供較多可供選擇收購的標的物。黑石先收購商業運營管理團隊深國投商用，而后開始大規模收購物業，再通過商業運營團隊對收購的物業進行重新規劃、定位、管理流程再造等。最終盤活物業獲取更大的價值。

零售業的低估值給予了并購的超級良機。不少零售企業當年的成功來得太容易，并對零售行業產生了輕視，最終導致企業倒閉或提供了被人并購的機會。其中由于企業主賭博虧錢、投資地產導致資金斷鏈占絕大部分。個別企業因自身運作遇到困難后，找不到方向，盲目的左突右沖，最終傷痕累累，直到失去面對的勇氣。上市企業主要因大股東股權自我稀釋過快且不愿意給予管理層保護傘，當出現收購方時，經常被孤立;要嘛大股東早已對零售業沒興趣，正愁沒人接手而已，剛好順手推舟。不論何種原因的出現，中國的零售業都在加速進入整合，未來市場總是強者恒強、贏家通吃。