銀座股份資產(chǎn)注入計(jì)劃遭否 黃茂如志在控制權(quán)

2016-03-31 劉相華 魯商
2016年3月31日，銀座股份發(fā)布公告稱，凡是公司大股東山東省商業(yè)集團(tuán)因涉及關(guān)聯(lián)交易而回避表決的議案，全部都遭否決，故此公司資產(chǎn)注入計(jì)劃未能獲得2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過。原因是第二大股東茂業(yè)系的中兆投資在股東大會(huì)上“一票否決到底”。
來自媒體同行的消息，參加此次股東大會(huì)的中兆投資代表共計(jì)3人，他們?nèi)�程保持沉默，并未�?duì)公司管理層提出任何問題。不過，對(duì)于投出反對(duì)票，他們透露，“受電商等沖擊，百貨行業(yè)整體形勢(shì)不好，需要大的整合。我們認(rèn)為還有更好的方案。目前零售業(yè)實(shí)體店仍然是規(guī)模經(jīng)濟(jì)時(shí)代，實(shí)體店越多，收益越大。”
很顯然，中兆投資的老板黃茂如，看重的是銀座股份的控制權(quán)，絕不僅僅是財(cái)務(wù)投資那么單純，那么接下來，魯商集團(tuán)以及山東國資委會(huì)采取什么樣的應(yīng)對(duì)措施呢？
在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，讓我們一起回憶一下，去年的早些時(shí)候，中兆投資偷襲銀座股份的過程，感受下資本的冷酷和無情吧。

     （圖片來自：山東資本圈）


“野蠻資本”突然敲門銀座股份冬日驚夢(mèng)

齊魯晚報(bào) 劉相華   2015年1月23日

在傳統(tǒng)零售業(yè)低迷的今天,山東省零售業(yè)龍頭銀座股份的門口,突然響起“野蠻人”的敲門聲。
潮汕人黃茂如在2014年歲末的這場(chǎng)偷襲,著實(shí)讓山東商業(yè)集團(tuán)倒吸了口涼氣,不僅祭出了停牌訣倉皇應(yīng)對(duì),更逼得魯商集團(tuán)要踐行11年來未曾兌現(xiàn)的諾言。
那么,獲得銀座股份的控制權(quán)需要多少錢?黃茂如這個(gè)民營資本高手玩得轉(zhuǎn)大象起舞的山東國企嗎?
銀座股份自12日緊急停牌以來,已經(jīng)悄然溜走了10天的時(shí)間。在這期間,銀座股份、魯商集團(tuán)乃至山東省國資委進(jìn)行了一系列磋商,目前大局似乎已定,走勢(shì)也較為明朗:黃茂如奪取銀座股份控制權(quán)終將是竹籃打水一場(chǎng)空,攫取點(diǎn)投資收益抑或撈點(diǎn)混改實(shí)惠也許是其最后的結(jié)果。
問題是,銀座股份為何引來黃茂如窺探?在傳統(tǒng)零售業(yè)低迷的今天,銀座股份為何受到資本的青睞?
讓人浮想聯(lián)翩的是,魯商集團(tuán)真要將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入銀座股份,并將其打造成為其唯一的零售平臺(tái),那么待到其復(fù)牌的那天起,二級(jí)市場(chǎng)上將會(huì)迎來多少個(gè)漲停板?銀座股份在山東乃至全國的商業(yè)版圖上又將畫出何種軌跡?

           什么公司會(huì)引來“野蠻人”

黃茂如被稱為資本市場(chǎng)“野蠻人”,一點(diǎn)也不為過,這集中體現(xiàn)在兩點(diǎn):有錢就是任性；不按套路出牌,劍走偏鋒。
進(jìn)攻銀座股份就是最好例證。2014年12月24日,銀座股份突然收到黃茂如發(fā)來的一份《簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》,被告知中兆投資管理有限公司已經(jīng)連續(xù)吃進(jìn)2600.33萬股,達(dá)到舉牌紅線。雖然魯商集團(tuán)拋出600萬股增持計(jì)劃以示警告,但攻勢(shì)凌厲的黃茂如再次增持2599.7萬股,將自己抬進(jìn)二股東轎子里。
像黃茂如這樣的“野蠻人”什么時(shí)候會(huì)出沒?或許,去年遭遇控制權(quán)之爭的萬科最有發(fā)言權(quán)。
郁亮曾表示,任何有“野蠻人”出現(xiàn)的公司,都有一些共同特征:一是股票特別便宜；二是有巨大的資源和價(jià)值潛力；三是自己過得很舒服；四是沒有動(dòng)力去充分發(fā)掘自己的資源和價(jià)值。像這樣手里有好牌,卻不想利用它的價(jià)值,又習(xí)慣過舒服日子的公司,如果趕上市場(chǎng)低迷,投資被套的時(shí)候,“野蠻人”就會(huì)出現(xiàn)。
套用郁亮的話,這些特征在銀座股份身上體現(xiàn)得淋漓盡致:一、股價(jià)低:銀座股價(jià)從最高47元跌到現(xiàn)在的八九元；二、過得很舒服:公司目前擁有門店144家,2013年凈利潤3億元左右；三、企業(yè)雖然有很多思考,但變革的實(shí)際行動(dòng)不多。
這種情況下,黃茂如兩次舉牌花去真金白銀5億元,而他真要拿下銀座股份控制權(quán),僅需20億元。要不是1月12日銀座股份緊急停牌絕了黃茂如增持打算,魯商集團(tuán)大股東地位將受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
而從黃茂如2014年11月26日首次增持,到2015年1月12日銀座股份停牌,銀座股份股價(jià)從8.36元/股沖到9.83元/股,市值增長7.6億元,達(dá)到51億元。
“銀座股份的停牌為魯商集團(tuán)暫時(shí)保住大股東贏得喘息機(jī)會(huì),這是輕敵惹的教訓(xùn)。”一位接近銀座股份的知情人士透露,銀座股份脫胎于國有企業(yè),大企業(yè)的盛氣凌人讓其喪失了對(duì)市場(chǎng)的敏感。
殊不知資本市場(chǎng)從來不買國有企業(yè)的賬,尤其是銀座股份的對(duì)手是潮汕人黃茂如。當(dāng)年,就是潮汕人黃光裕從三聯(lián)集團(tuán)手中奪走了三聯(lián)商社,其兄黃俊欽從山東金泰集團(tuán)手里拿去了*ST金泰的控制權(quán)。
“潮汕人招式凌厲,進(jìn)攻兇猛,我們稍有不慎就會(huì)栽跟頭。”上述知情人士表示,他希望魯商集團(tuán)拿出的資產(chǎn)重組方案是經(jīng)過深思熟慮的,兼顧到各種風(fēng)險(xiǎn)。

魯商集團(tuán)“被守約”

銀座股份的大股東魯商集團(tuán)雖然在商界享有很高的聲譽(yù),但是在資本市場(chǎng)上卻口碑不佳。這都是拜魯商集團(tuán)11年來未曾兌現(xiàn)承諾所致。
2003年,銀座股份借殼上市時(shí),魯商集團(tuán)做出“將集團(tuán)所控制的公司之外的商業(yè)零售業(yè)務(wù)全部納入上市公司”的承諾,意欲將銀座股份作為未來整合魯商集團(tuán)所控制的商業(yè)零售業(yè)務(wù)資源的唯一主體。
誰知,這一拖就是11年時(shí)間。
眾所周知,這個(gè)同業(yè)競(jìng)爭矛頭所指是同為魯商集團(tuán)控制的銀座股份與銀座商城(即山東銀座商城股份有限公司)。銀座商城與銀座股份這兩個(gè)兄弟公司都從事商品零售行業(yè),兩者的同業(yè)競(jìng)爭早已是業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)。
銀座股份資產(chǎn)主要由零售業(yè)和房地產(chǎn)組成,包括臨朐華興商場(chǎng)以及東營、臨沂、泰安、淄博、濱州、威海宏圖、張家口、保定等7家銀座商城和銀座置業(yè)、青島銀座投資和青島乾豪3家房地產(chǎn)公司。
銀座商城包括濟(jì)南濼源大街銀座購物廣場(chǎng)等92家大型現(xiàn)代化商場(chǎng)、140多家便民連鎖超市,經(jīng)營面積260多萬平方米。
雖然2012年魯商集團(tuán)迫于輿論壓力,將銀座商城旗下原有及未來新增零售門店委托給銀座股份代管,但對(duì)于何時(shí)能將銀座商城真正注入銀座股份,魯商集團(tuán)始終未給出時(shí)間表。
同業(yè)競(jìng)爭歷來為資本市場(chǎng)詬病。“這就像是以前娶媳婦分家,兒子都會(huì)從父母那里分一部分資產(chǎn)作為以后生活的資本,但是魯商集團(tuán)這個(gè)家長,資產(chǎn)分配不清楚,造成兒子們之間存在競(jìng)爭,利益不均衡。”一位長期關(guān)注銀座股份的投資者說。
如今,來勢(shì)洶洶的黃茂如逼得魯商集團(tuán)緊急拿出一份資產(chǎn)注入的計(jì)劃來解圍,借此機(jī)會(huì)銀座股份將真正解決掉同業(yè)競(jìng)爭頑疾。

銀座價(jià)值遭低估

黃茂如前些年大肆買入商業(yè)資產(chǎn)被業(yè)界笑話為“亂買”,但也因?yàn)檫@種“陰差陽錯(cuò)”,才成就了他今天的商業(yè)帝國。
2008年,茂業(yè)國際剛在香港上市,黃茂如融得20多億元,在短短17天內(nèi)火速舉牌茂業(yè)物流、*ST商城、深國商,后期又沾染成商集團(tuán)、大商股份等上市公司。隨后幾年,黃茂如先后收購控股了泰州第一百貨、無錫第一百貨、揚(yáng)子江百貨等近10家百貨企業(yè),并在國內(nèi)十多個(gè)城市跑馬圈地,總投資超過百億元。
既然手握有如此豐富的商業(yè)資源,黃茂如為何還要不惜重金搶食銀座股份呢?
“黃茂如看重的仍然是銀座的物業(yè)資源和渠道資源。”諸多證券分析師認(rèn)為。
銀座股份是山東省的零售業(yè)龍頭。根據(jù)銀座股份2013年報(bào)顯示,該年度公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入133億元,同比增長了10.81%；估計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3億元左右,同比增長12%。公司新開門店9家,收購臨朐華興商場(chǎng)新增門店20家,使得門店總數(shù)達(dá)到92家,門店覆蓋山東12個(gè)地市和河北的石家莊、保定。“從投資的角度上來講,銀座股份的估值是被低估的。”廣發(fā)證券分析師說。
目前銀座股份自有門店100家,托管商城門店44家,物業(yè)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值突出。總市值44.47億元,但其物業(yè)重估凈值超過200億元,在零售上市公司中資產(chǎn)價(jià)值與市值差額最大,顯著被低估,而公司PE為16.5倍,遠(yuǎn)低于商貿(mào)板塊平均估值(15年P(guān)E為25倍),處于行業(yè)內(nèi)較低水平。
由此可見,黃茂如即使搶不來控股權(quán),仍可大賺一筆,真可謂進(jìn)可攻退可守。

轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來新機(jī)遇

從黃茂如之前兇悍并購商業(yè)上市公司案例看,其深層次投資邏輯在哪?
“很顯然,與前幾次擴(kuò)大規(guī)模不同,黃茂如瞄準(zhǔn)的是處于轉(zhuǎn)型期的銀座股份以及由此帶來的區(qū)域整合機(jī)會(huì)。”上海一位資深市場(chǎng)觀察人士說。
根據(jù)銀座股份2013年董事會(huì)研判顯示,公司將進(jìn)一步加快經(jīng)營創(chuàng)新,提升經(jīng)營能力。圍繞優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、提升顧客服務(wù)品質(zhì)、創(chuàng)新促銷方式,提高經(jīng)營優(yōu)勢(shì),有效吸引客流。
不過,比起其他地區(qū)商業(yè)龍頭,銀座股份步子邁得慢了些。深圳天虹商場(chǎng)全渠道轉(zhuǎn)型或可對(duì)銀座股份有所借鑒。
天虹商場(chǎng)原有業(yè)態(tài)是傳統(tǒng)百貨+超市,最近幾年受傳統(tǒng)百貨業(yè)萎縮態(tài)勢(shì)沖擊,公司進(jìn)行全渠道轉(zhuǎn)型,進(jìn)行門店+PC端(網(wǎng)上天虹)+移動(dòng)端(微信、APP、微店/微品)的多渠道布局,增強(qiáng)客戶體驗(yàn)和消費(fèi)粘性。
“傳統(tǒng)商業(yè)不轉(zhuǎn)型肯定是等死,不抓住80后和90后必?cái)�無疑。”一證券公司零售業(yè)分析師對(duì)記者說,這方面案例在山東不勝枚舉。2014年,海外零售巨頭在山東大規(guī)模撤資,本土的淄博政通超市、青島澤雨超市和百全超市等部分連鎖超市合計(jì)幾百家店面關(guān)門。
“百貨表面上是受到電商沖擊,但背后根本因素不在于此。”上述分析師稱,50后和60后曾是百貨業(yè)的主力消費(fèi)人群,但隨著時(shí)代變遷,80后和90后正成為消費(fèi)的主力軍。百貨業(yè)態(tài)正在與這些掌握更大消費(fèi)能力的人群失之交臂。
“全渠道戰(zhàn)略下,實(shí)現(xiàn)線上線下的融會(huì)貫通,成為了零售商們新的革新路徑。”該分析師說,在國資改革背景的預(yù)期下,銀座股份假如能踏準(zhǔn)全渠道轉(zhuǎn)型的節(jié)奏,勢(shì)必對(duì)其發(fā)展大有好處。