編者按：每年情人節，“浪漫主題”的消費熱潮總會悄然襲來，滲透到社會零售的方方面面。今年的情人節有點特殊，跟除夕撞在了一起，雙節一前一后，更將擦出諸多有趣的火花。

事實上，不止是情侶們要過情人節，零售業也曾有過多次歷史性的“聯姻”。但比起戀人們的你儂我儂，零售業的聯姻則現實了不少，更多是站在商業利益和戰略性的角度考慮，既有戲劇性的轉折和博弈，也不乏意在解決歷史遺留問題。傳統意義上的“門當戶對”，在這里顯露無遺。

值此情人節之際，《零售老板內參》APP特此回顧了2000年以來，國內零售業歷史上影響深遠的十起收購案，有趣的是，盡管有些整合手法相似，但從結果來看，其中不乏成功的整合案例，有的也以失敗黯然收場。但無論成功與否，對于零售業的后來人而言，都是意義深遠的一課。

另由于篇幅有限，本文僅就案例大致全貌做簡略描繪，個中細節或存紕漏，請讀者海涵。需要說明的是，本文只選擇實體零售企業之間的并購案。

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2004年丨華潤萬家收購蘇果

華潤萬家是2016年連鎖百強TOP3，但在傳統全國超市連鎖排行里，一直穩居第一。取得這一成績，與其早些年密集并購關系巨大。有著“并購之王”稱號的華潤萬家，曾在十年間連下“九城”，手筆之大，在國內零售業無出其右。2004年成功并購蘇果超市，便是其中一個典型案例。

2002年，華潤集團作價2.3億元，從江蘇省果品食雜總公司手中，收購了蘇果39.25%的股份。隨后，華潤集團又連續兩次增持，先是以3.2億元的價格買下江蘇省果品食雜總公司手中24.25%的股份;然后又斥資近2億元買下南京野馬和北京正新港公司手中21.5%的股份。截止2004年，華潤前后耗資8億元獲得蘇果超市85%股份，強化絕對控股地位。2005年中旬，1500家蘇果全部更名為“華潤蘇果”。

點評：并購蘇果超市無疑是零售業為數不多的一個成功案例，也奠定了華潤萬家的行業地位(規模)。并且大幅地改善了華潤萬家的盈利狀況。華潤也一改強勢姿態，采取溫和的政策，全力放手蘇果繼續拓展新市場。在2015年，蘇果超市創始人馬嘉樑卸任總經理一職，在新零售的語境下，蘇果作為華潤零售產業的先頭部隊，會嘗試更多變化。

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2006年丨百思買收購五星電器

2006年5月，全球第一大家電零售巨頭百思買，作價1.84億美元收購五星電器75%的股份。2009年，其再度斥資1.85億美元，完成對剩余股權的收購。五星電器曾寄厚望于百思買，以實現規模擴張，但整合并無實際進展。五星電器創始人汪建國也宣布退出，并二次創業成立孩子王、匯通達、好享家等公司。

另一邊，2014年12月，百思買宣布將五星電器100%股權出讓給佳源地產。至此，百思買在華8年的零售業務正式宣布結束。

點評：收購完成后，百思買與五星電器采用雙品牌戰略，以“繼續保持獨立發展”。其中，百思買定位高端市場，五星電器則深耕三、四線城市，但面對中國市場的電商沖擊以及金融危機的影響，百思買對中國市場的困難顯然估計不足。中國家電連鎖市場的龍頭企業始終是蘇寧國美這樣的本土企業，與超市大賣場業態形成了鮮明對比。

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2006年丨國美并購永樂電器

國美電器(現更名國美零售)曾是中國最大的家電零售連鎖企業，位列2016年連鎖百強TOP2。2006年7月25日，國美宣布正式并購彼時被列為國內家電零售連鎖第三名的永樂電器，作價52.68億港元“股票+現金”購得后者61%控股權。國美電器前董事局主席兼總裁黃光裕將持有新集團51.2%的股份，并繼續擔任新集團主席。永樂總裁陳曉及其管理層共同持有12.5%的股份，陳曉成為新集團CEO。2017年1月，永樂正式退市，但保留原品牌，新公司實施雙品牌戰略。

點評：國內家電連鎖業第一并購案，鞏固了國美行業領導地位，但并購案并不成功，永樂與國美主要業務有諸多重合之處，整合困難，甚至為后來的控制權之爭埋下了伏筆。現如今回頭來看，最大的獲益者屬于后來居上的蘇寧。

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2007年丨沃爾瑪收購好又多

2007年2月底，傳聞已久的沃爾瑪收購好又多一事正式坐實。沃爾瑪宣布，購買好又多境外BCL公司的35%股權，同時向其他股東提供3.76億美元貸款，換取了另外30%投票權。并計劃于2010年進一步擴大股權比例，從而成為好又多的控股股東。但由于股權問題，整合并不順暢，并多次延期。一直到2012年6月，沃爾瑪完成收購剩余的 65%股權，實現對國內共計65家好又多超市的間接股權收購。

點評：這是全球排名第一位的零售巨頭沃爾瑪首次在中國展開并購，但個中曲折，對于沃爾瑪來說，也是花大價錢給自己以及同業者上了生動的一課。

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2007年丨國美并購大中電器

被國美電器(現更名國美零售)收購之前，永樂電器曾與大中電器簽署合作協議，其中包括資本層面的股權置換。而大中方面稱，國美的接管，意味著雙方的合約無法執行。就此，大中電器單方面正式提出與永樂解約，永樂則堅稱其已認真履行合同義務，將“奉陪到底”。業內普遍認為，國美意在間接收購大中，但大中拼死抵抗。2007年4月9日，蘇寧電器(現更名蘇寧易購)公開收購大中。

彼時家電連鎖業正進入規模競爭階段，大中電器成為國美、蘇寧共同的“獵物”。“蘇寧30億收購大中”的傳聞甚囂塵上，就在大家都以為已經板上釘釘的時候，戲劇性地一幕出現，蘇寧電器于2007年12月13日突然宣布退出，國美則在4日后閃電入主大中。但這次并購延續長達8年，一直到2015年6月，國美電器才正式宣布，擬斥資38.3億元，收購大中100%股權。

點評：大中電器的落袋，標志著國內家電連鎖行業正式進入“美蘇”雙寡頭時代。但時至今日，以天貓、京東、小米商場等B2C電商平臺，對家電行業的沖擊，已經到了非常嚴峻的地步，線下家電市場處于整合和調整的關鍵時期。

值得一提是，張大中后來在關鍵時刻答應出任國美香港上市公司董事局主席，避免了國美當時的權力真空。

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2009年丨聯華超市并購華聯超市

2009年6月，聯華超市正式宣布與百聯集團及百聯集團置業有限公司簽訂協議，以總代價約4.92億元收購華聯超市全部股權。收購完成后，聯華超市的門店總數將達到5268家，其中標超門店達到3184家，華聯超市品牌被保留下來。至此，該起并購案終于塵埃落定。

點評：作為百聯集團旗下兩大超市業態的聯華與華聯，業態高度重疊，內耗幾乎不可避免，業內對于二者合并重組的期待一直很高。此舉也標志著，百聯集團旗下超商企業的重整全面啟動。

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2011年丨百勝收購小肥羊

成立于1999年，以經營特色火鍋及特許經營為主業的小肥羊，曾于2008年6月在香港上市，是中國首家在香港上市的品牌餐飲企業。2011年5月，小肥羊與百勝聯合宣布，建議以每股6.50港元將小肥羊私有化，交易涉及金額44.3億港元。同年11月，收獲商務部對該收購案的反壟斷審批批準，次年2月，小肥羊正式從港交所退市。

點評：小肥羊是“火鍋第一股”，鼎盛期曾有700余家門店，百勝為收購小肥羊，也給出了十足的誠意。但根據百勝中國財報，截至2017年第四財季，小肥羊、東方既白、塔可鐘等品牌，合并僅有300家門店，縮水程度可想而知。餐飲本身屬于高死亡率行業，但小肥羊此次變賣，意味著幾乎已無成為火鍋第一品牌的可能。

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2013年丨物美收購卜蜂蓮花

2013年10月，物美與卜蜂蓮花聯合宣布，前者將斥資23.45億港元收購卜蜂蓮花36家店鋪，同時雙方決定互相認購股份，卜蜂蓮花認購物美2.07億H股，占公司擴大后股本約13.77%，代價28.93億港元，物美則將認購卜蜂蓮花約10.87億股普通股，及約13.9億股轉換優先股，占公司擴大后股本約9.99%，代價約5.48億港元。

但這場聯姻僅持續不到兩個月，便以雙雙宣布合作取消告吹。“分手合約”中并無詳盡說明，卜蜂蓮花給出的原因是，“雙方無法就約定建議交易的若干主要條款取得進展”，而物美的聲明稱，“公司希望強調在上述事宜中已考慮了雙方股東的最佳利益。”

點評：卜蜂蓮花入華已有20余年，是最早一批進入中國市場的外資零售企業。物美主戰場一直在以北京為主的華北地區，顯然意在借機進入華東地區，擴大零售版圖。但就交易失敗原因，卜蜂蓮花前CEO李聞海曾表示，最直接的導火索是北京門店停業事件、勞工問題以及關店政策。而這一切，或許正是卜蜂蓮花至今難以翻身的真正原因。

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2013年丨華潤萬家收購TESCO中國

TESCO是全球三大零售企業之一，早在1997年便已進入中國市場，但發展并不順利。2013年10月，華潤萬家對外公開宣布，母公司華潤創業與TESCO達成協議。根據協議，合資雙方組成合資公司，TESCO方面將其中國業務及現金注入合資公司，占股20%，華潤方面持有合資公司80%股份。2015年5月29日，華潤宣布合資協議已正式獲批。收購完成后，包括“樂購”在內的TESCO中國業務全部劃歸到合資公司下，其所有門店全部改為“華潤萬家”。

點評：相比九年前收購蘇果的溫和政策，這起收購案更顯華潤強硬的作風。但受Tesco中國虧損的拖累，華潤萬家也由盈轉虧。其寄希望于通過三年時間，實現二者的完全對接與融合，并對原有門店進行優化整合。

對于這次收購案，時任華潤萬家CEO的洪杰曾引用丘吉爾對二戰中阿拉曼戰役的評語來做評價。這也是中國本土零售企業第一次收購國外零售行業龍頭，歷史意義重大。

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2014年丨步步高并購南城百貨

2014年5月，步步高宣布收購廣西零售市場龍頭企業南城百貨100%股份，交易金額預計高達15.7億元。本次交易達成后，步步高集團的持股比例為39.06%，仍為步步高的控股股東，其實際控制人仍為董事長王填，而南城百貨創始人鐘永利將占股約11%，其將成步步高第二大股東。

值得一提的是，早在2013年5月，從湖南起步的步步高便開始啟動“大西南戰略”正式啟動，并相繼進入廣西、江西、四川、云南、貴州、重慶等區域市場，以完善對西南地區的布局。而此舉標志著，這一戰略正式邁出實質性跨越的一大步。

點評：步步高“西南王”稱號，并非徒有虛名。經過多年的布局，步步高通過多業態協同發展，已在西南市場站穩腳跟，并居行業榜首。而與多點Dmall、騰訊等的合作，意味著這一戰略將在線上市場得以鞏固與完善。

（來源：零售老板內參 楊亞飛）