國美電器通過拍賣曲線收購三聯商社曾經作為一個經典案例被一些媒體津津樂道，隨著國美電器的實際控制人黃光裕淪為階下囚，這個案例面臨徹底翻案的命運。三聯商社本周披露，山東三聯集團有限責任公司訴國美電器有限公司等拍賣合同案于1月8日被山東省高級人民法院依法受理，該案將于2月18日開庭審理。三聯集團認為，這是一起通過惡意申請拍賣、串通競拍、違法拍賣、掠奪上市公司控股權、打壓排擠競爭對手的一場敵意收購，故將國美電器、山東龍脊島建設有限公司等6家公司告上法庭。

　　坦率地說，國美電器當時的曲線競買行為確實有違規之嫌，但為什么三聯集團直到現在才起訴呢？表面上是因為證監會通過對三聯商社股票異常交易立案稽查并認定黃光裕違規，但黃光裕的鋃鐺入獄或許更為關鍵，落難的鳳凰不如雞，現在正是翻案的最好時機。不過其中或許另有隱情，而這也正是A股市場的悲哀之處。

　　三聯集團得便宜還賣乖

　　2008年2月發生在三聯商社身上的股權拍賣“鬧劇”存在明顯的蹊蹺之處，當時三聯商社二級市場的流通股股價僅為9.68元，但不能流通的限售股卻拍出了19.90元的天價，國美電器曲線成為買家。當時筆者曾在本欄中質疑其中是不是還有別的什么隱情，國美電器不會無緣無故地買高不買低。現在看來黃光裕也不能免俗，反常現象的背后是俗得不能再俗的老套陰謀——就是配合二級市場的炒作。當時三聯商社復牌后股價一飛沖天，直奔19.90元的天價而去。不過怎么漲上去就會怎么跌回來，只留下最后的跟風者空悲切。

　　表面上看當時國美電器似乎動足了腦筋，使用“障眼法”把山東龍脊島推到前臺，但實際上卻破綻百出。山東龍脊島注冊資本只有1000萬元，卻拿出5.4億元競買三聯商社的股權，錢從何來？國美電器將如此巨資“過橋”借給山東龍脊島，手續是否合法？是否經過股東大會同意？而有關方面似乎已經認可了山東龍脊島的競買有效。即使是三聯集團，當時糾纏不休的也只是三聯商社股權是不是被賤賣了，對以后的股權拍賣不斷攪局，試圖拔高拍賣價格，而并沒有像現在這樣去追究其中的違法之處。

　　這也難怪，盡管當時國美電器存在違規操作之嫌，但三聯集團卻是得益者。2700萬股三聯商社股權賣了個天價，大大緩解了三聯集團的債務危機。否則即使把當時三聯集團所持全部的三聯商社股權都賣掉，也拿不到那么多錢。三聯集團其實是得了便宜還賣乖，所以當時并不真想攪了黃光裕的“好事”。現在時過境遷，黃光裕已淪為階下囚，國美電器的“能量”大不如前，可能三聯集團認為“攪局”的機會來了，因此祭出了“公平正義”的大旗，其實并非真要討什么公道。如果真要宣布當時的拍賣無效，只怕三聯集團的債務危機又要加劇。

　　翻案或許還有幕后授意

　　如果黃光裕沒有出事，現在的一切恐怕都不會發生。雖然有關方面早在2008年4月就對三聯商社的股票異常交易立案稽查，但通常這種稽查都不會產生很嚴重的后果。這次對黃光裕的調查首先是由公安部門進行的，側重點在經濟犯罪，股票異常交易問題并不是重點，證監部門是配合公安部門進行調查。因此，當黃光裕鋃鐺入獄之后，否定其所作所為便順理成章了。這樣，三聯集團也就有了可乘之機。

　　臺前活躍的是三聯集團，而幕后并不排除還有有關方面授意的可能性。到目前為止，國美電器曲線所持三聯商社的股權還是有效合法的。既然當初沒有去追究拍賣行為是否違法違規，其后股權過戶也已經產生了法律效力，有關方面想要再直接出面去改變這一切則名不正、言不順，而由三聯集團出面打官司顯然是最好的辦法。為什么這么一件普通的民事訴訟案件一審就由山東省高院直接來審理呢？這多少說明這件事情很不尋常，背后或許還有很多不為外界所知的故事。

　　A股市場的可悲之處就在于在執法上具有一定的伸縮性，看大環境的需要。比如開始強調維穩了，那么對操縱市場行為也就多少寬容些了；市場太熱了，那么就要“嚴打”了。天長日久，A股市場就成了典型的“政策市”，投資者一輸錢就怨聲載道，罵天罵地，市場難以長治久安。
　　（紅周刊 特約作者 胡東輝）