6月25日，國美現(xiàn)董事局主席兼行政總裁陳曉因國美32億港元融資、貝恩入股國美之交易事項，接受了采訪。他表示，國美當日股價的大漲已經(jīng)證明了市場認可，交易成功。這理由似乎很確鑿。因為停牌7個月之久的國美，復牌當日全天大漲了近69%，市場如此追捧，誰能說不？

但高興市場大漲的結(jié)果，也許離事情的真相很遠。雖然股票不跌就漲，一天震蕩幅度超乎尋常，非�？赡苁枪就蝗挥辛嘶蛄夹曰蜃儔牡慕Y(jié)構(gòu)性變化。不過國美這天的大漲，卻不是這個邏輯。

因為國美停牌7個月，整個市場也發(fā)生了巨大變化。這7個月，香港恒生指數(shù)從最低10676點最高上漲到19163點，周五收盤也維持在18600點上，最高漲幅接近80%。國美復牌當天69%的幅度，最普通的趨勢分析師也能看出這是補漲，依然跑輸大盤，怎么談得上國美有什么特別的好變化，受到市場熱捧？

冷靜一點看，無非可以說國美還是原來的國美，既沒有因為融資變得特別壞，也沒有因為貝恩入股變得特別好。唯一值得國美投資人及關聯(lián)客戶欣慰的是，國美也許平安了。

因為貝恩是一家在全球范圍管理超過500億美元的各種資產(chǎn)，有25年歷史經(jīng)驗的PE。它完成的交易，應該是一項基本風險有量化標準的投資，是把排除首富地震余波考慮在內(nèi)的。若是無法清除這個風險，這項交易連貝恩第一步的盡職調(diào)查都未必能通過，遑論可以通過包括港交所在內(nèi)的全部法律程序而達成交易？

假如國美這次融資不是在黃光裕出事之后，它要融資雖然是資本市場炙手可熱的項目，但那只是投行機構(gòu)圈子里要爭奪的蛋糕，是一個完全正常的融資行為。國美的市場能力和品牌，從資本市場上募集30億多點現(xiàn)金，哪里會算是什么有噱頭的新聞？國美以往的融資不少，哪一次像這樣流短蜚長？

現(xiàn)在成為重大新聞，無非是想評價國美去黃光裕之后會如何�，F(xiàn)在以貝恩的投資，終告結(jié)束——國美依然是一個完全符合市場各種標準的公司。但只把這個交易的成功，總結(jié)為黃光裕離開后的國美“去個人化”的成功，不值得高興。這不說明中國公司治理結(jié)構(gòu)全面進入管理層時代，更不不說明我們進入了公司管理要對投資人負責的時代。

中國公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)現(xiàn)階段還無法言及“去個人化”。國美“去個人化”，不是中國公司經(jīng)營治理，發(fā)生了所有者和經(jīng)營者分離的改變。對中國公司治理結(jié)構(gòu)中，公司實際控制人剝奪中小投資人權(quán)益的現(xiàn)狀，也無觸及。我們的公司依然籠罩在大股東的陰影下，要么大股東完全控制經(jīng)營，或連太上皇都不當直接兼做宰相，出面做經(jīng)營層——以漠視中小投資人各種權(quán)益的方式，進行公司管理和運行。

這種天經(jīng)地義，不僅大部分民營企業(yè)如此，國企更不例外。誰能夠在國資委旗下國企的中，哪怕是它實際控制的上市企業(yè)里找一個不是組織部任命的總裁？這個總裁不受投資人約束，天地良心俱在，他也只會為上級負責。即便如此誰又能責怪他？他也是忠誠的官，因為委托方并非是投資人。

貝恩和國美交易最多可以看成是排除了首富地震的法律風險，國美的從過去時而來的市場地位、盈利模式，市場依然肯定其經(jīng)營能力。但這種市場能力，是國美從過去到現(xiàn)在自我發(fā)展開出來的證明。

國美及其中國對手蘇寧電器，在中國家電市場的異軍突起造就的成果。它們在相互競爭中為中國百姓提供了世界上性價比最合理的家電服務，同時市場份額遙遙領先。在充分競爭的連鎖行業(yè)中，是中國本土企業(yè)自己相互競爭，而不把跨國巨頭放在眼里的唯一特例。這可以從家電連鎖的國際巨頭百思買，在世界各地都敢打價格戰(zhàn)，而獨在中國不敢輕言價格為證，也可以從國企控制的其他商業(yè)連鎖企業(yè)不如沃爾瑪側(cè)面證明。

只要稍微有點市場競爭經(jīng)驗的人，都知道這多么難得和值得珍惜。

更何況一個公司能否“去個人化”， 和公司能否成功并無直接關聯(lián)。一個公司由什么樣的架構(gòu)來決定公司的成熟穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展，沒有現(xiàn)成的答案。家族性企業(yè)、個人魅力型企業(yè)，從來沒有從歷史舞臺上消失過。我們很難接受沒有李嘉誠的和記黃埔和長江實業(yè)，但這不意味著這兩個公司就不具備現(xiàn)代管理結(jié)構(gòu)。

尤其一個公司在其創(chuàng)始階段，在其快速發(fā)展的高成長階段，必定和一個偉大的商業(yè)奇才聯(lián)系起來的。離開了這個人，公司往往黯然失色。GE走了韋爾奇如此；沒有比爾蓋茨，還不知道有沒有微軟呢！同樣哈撒韋沒有了巴菲特，公司也許還能有很好的業(yè)績，但投資人還會朝圣般向往嗎？“去個人化”孰可輕言好壞？雖然無法否認是國美這次“去個人化”暫時獲得了市場認可，但主要還是它有基本的市場價值，現(xiàn)在還不能肯定它會是離開上校的肯德雞。因為在這次交易終于正�；慕Y(jié)果中，沒有被低估的基本價值完全依靠的是公司的老本。

盡管不用否認這7個月，管理層的努力。但他們的成就需要國美的未來證明，而這個指標肯定不是一時的股價，而是國美未來的市場能力。
　�。P凰網(wǎng) 阿西）