近日國美電器管理層與前董事會主席黃光裕的矛盾紛爭正式公開化，令復牌后的國美股價于8月6日暴跌12.09％。法律界人士和證券分析人士均指出，臨時股東大會將成未來后續發展的關鍵，公眾投資者的態度將成為決定性因素；而在此次對國美控制權的紛爭中，管理層或擁有較大勝算。

　　國美電器8月5日晚公告稱，于8月4日通過董事會決議，將就黃光裕于2008年1及2月前后回購公司股份違反公司董事的信托責任及信任的行為正式提出起訴，并要求追討賠償損失。

　　而黃光裕獨資擁有的“Shinning Crown”公司4日晚隨即發表聲明，動議召開臨時股東大會，要求撤銷陳曉公司執行董事及董事局主席職務，以及撤銷孫一丁的公司執董職務，但保留孫的公司行政副總裁職務，同時提名鄒春曉、黃燕虹為公司執行董事。

　　此外，“Shinning Crow表示要求撤銷國美電器在今年股東周年大會通過的一般授權。國美電器曾在股東周年大會中獲股東批準公司增發新股的一般授權。

　　黃光裕此次召集的臨時股東大會，將左右國美電器究竟會重歸黃光裕控制，還是由其他股東及公司管理層獲得掌控權。

　　香港城市大學法學院助理教授何江山在采訪中向第一財經表示，根據香港公司條例，股東大會首先必須要有代表50％權益以上的股東出席大會方可有效，并且出席大會的股東超過50％投票同意，相關動議才可獲得通過及具有法律效應。

　　據港交所披露的信息顯示，目前黃光裕通過Shinning Crown持有國美電器33.3％的股權，為公司的第一大股東，而貝恩資本則持股10.81％為第二大股東，其余分散的公眾持股則在大約50％左右。

　　由于黃光裕持有股權比例為33.3％，因此公眾投資者態度將成為動議表決的關鍵。

　　招商證券(香港)研究部的分析師梁盈在采訪中亦表示，由于國美的股權較為分散，所以目前臨時股東大會的結果，關鍵視乎持有另外一半股權的公眾投資者的態度。

　　此外，無論臨時股東大會的結果如何，梁盈認為黃光裕都不可能減持國美電器的股份。

　　但這是否意味著黃光裕和公司董事局的權力爭奪戰將把國美電器的精力耗費于長期的拉鋸之中?何江山援引香港公司條例第168條指出，國美的小股東可以權益遭到不公平損害為由，向法院申請將國美電器清盤。

　　不過梁盈不認為局面會惡化至此。她認為臨時股東大會的結果有二，如果黃光裕成功通過決議，則可以更換董事局;而若動議未獲通過，則董事局可以通過增發新股方案攤薄黃光裕的股權，最終獲得控制權。她強調，無論結果如何，長遠來看公司的控制權會與管理層保持一致，公司并不會進入分化管理的癱瘓狀態。

　　管理層或擁有更大勝算

　　對于國美管理層與黃光裕的紛爭，分析師普遍認為管理層或擁有更大勝算。

　　梁盈指出，公眾會比較偏向于確定、透明的公司管治，若國美重回黃光裕的控制之下，將存在很多不確定因素，這對公眾投資者而言并不是好事。因此投資者或將比較偏向于管理層。

　　梁盈分析指出，黃光裕的上訴將在9月判決，但預計會維持原判，而即使改判以黃光裕的罪名，量刑方面也不會比一審出現重大逆轉，這對黃光裕在爭取其他股東支持方面，并不是有利因素。

　　相反，公司的管理層陣營則表現得行動較為一致，其中包括曾被視為黃光裕一手提拔的干將、國美現任總裁王俊洲，也在5月非執董連任風波和此次董事會上倒戈，轉而支持公司董事局。

　　國泰君安(香港)分析師柯燁樂在今日發布的一份研究報告中指出，并未預料到黃光裕與管理層的紛爭會激化至此， 這必定拖累公司股價短期表現。但國泰君安香港同樣認為，特別股東大會將會召開，而管理層有較大勝算，不過該機構考慮下調股份買入的評級。

　　梁盈還指出，國美電器的2016年可換股債券或提前行使，也有助公司的管理層在股權投票方面擴大影響力。

　　此前據香港媒體報道，在經過非執董連任風波之后，貝恩資本決定在2011年4月股東周年大會時提前轉化2016年可轉換債券，以緊握投票權。

　　盡管看好公司董事局有望獲得大部分公眾股東支持，梁盈也坦言，畢竟黃光裕與國美電器有著千絲萬縷的關系，包括國美電器與國美集團以及其他黃光裕旗下的公司存在很多關聯交易，此前公司的很多文件合約以黃光裕的名義簽署，因此預期事件不會很快得到解決。

　　雖然從國美電器公布的2009年業績和2010年一季度業績來看，勝于市場預期，但自5月起，國美非執董風波令黃光裕與管理層的矛盾初現，其后曾隨王俊洲出任國美總裁令矛盾有所緩和，但昨日國美宣布對黃光裕的起訴以及黃光裕動議陳曉下臺，令矛盾再次激化，梁盈認為這需要比較長的一段時間來消化，而事件對于身處激烈競爭市場的國美，必然會造成一定的影響。

　　對于公司未來業績及股價表現，梁盈表示，在公司管治未明朗之前，她仍維持對國美電器的中性評級，目標價2.5港元不變。
　　（一財網 陳娟）