出品/聯商網

作者/西泠雪

繼奈雪的茶之后，茶百道正式成為“新茶飲第二股”。

4月23日，新茶飲品牌“茶百道”母公司四川百茶百道實業股份有限公司正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼2555.HK。這也意味著，茶百道成為登陸港交所的“加盟制茶飲第一股”，也是迄今為止2024年度港股最大IPO。

茶百道發行價為17.5港元/股，開盤價為15.74港元/股，發行市值超200億港元。但上市首日，茶百道破發，開盤跌逾20%，盤中跌幅一度擴大至38%。截至4月23日收盤，茶百道報12.8港元/股，跌26.86%，市值為189億港元。

在上市前，茶百道曾宣布全球公開發售約1.48億股股份，其中公開發售部分為733.56萬股，國際發售部分約為1.404億股。此外，還有超額配售選項涉及的311.56萬股股份。此次全球發售凈籌集資金約為24.63億港元，每手交易單位為200股。

茶百道招股書中還提到：募集資金的5%將用于推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設咖啡店網絡。未來三年計劃開設15家咖啡店，咖啡品牌將采取直營及加盟兩種模式，將同時包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。 

01

“新茶飲第二股”的成長之路

2008年，第一家茶百道在成都誕生。

2010年，“茶百道”商標注冊，同時推出了新品牛奶燒仙草，在成都學生群體里掀起了購買熱潮。

2016年，茶百道開放成都地區加盟，同時進行了第一次門店升級，確定“鮮果與中國茶”的品牌定位。

在成立的前8年，茶百道門店數量僅100家，直到2018年，茶百道開放全國加盟，正式開啟全國擴張之路。

從門店數量來看，2019年至今的五年內，是茶百道門店數量增長最快的五年，2019年末，其門店數量剛剛突破500家，2021年則突破了5000家，兩年時間內實現了10倍的增長。

2021年-2023年，茶百道分別有5077家、6361家、7801家門店，這意味著，兩年時間里，茶百道新增近3000家門店。

截至去年年底，茶百道門店遍布全國31個省市，實現各省份及縣級城市的全覆蓋。其中，二線及以下城市的店面已有4876家，占比超六成；四線及以下城市的門店比重也從2021年的18.6%攀升到2023年的22.2%。

截至2024年4月5日，茶百道門店數已經達到8016家。

隨著中國新式茶飲企業迎來了出海的爆發期，茶百道也在積極布局海外市場。2024年1月，茶百道海外首店落地韓國首爾。

同在1月，茶百道在成都以“咖灰”品牌開設了首家直營咖啡店，主要供應咖啡、貝果、漢堡及其他烘焙食品。

據招股書顯示，2023年茶百道一共賣出10.16億杯奶茶，門店總零售額達169億元。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。

招股書還顯示，2021年-2023年，茶百道的營業收入分別為36.44億元、42.32億元、57.04億元，2022年、2023年的營收增長分別為16.1%、34.8%，復合年均增長25.1%。

此外，2021年-2023年，茶百道經調整凈利潤分別為9億、9.7億和12.6億元，凈利潤年復合增長率為18.2%，2023年的經調整凈利率達到22%，這一盈利能力已經大幅超出了同業(一般在15%以下)平均水平。

按此增長速度保守預計，2024年度茶百道凈利潤將達15.3億元，以此次IPO發行后市值計算，其發行后市盈率約為15倍。按照機構的預計，2025年預期市盈率約為12.8倍。

有分析認為，茶百道剛上市便具備了“高成長性、高盈利能力、低估值”的屬性。 

02

靠加盟“狂奔”

值得注意的是，茶百道以加盟模式為主，其99%以上的門店均是加盟門店，其收入也主要來自加盟商。

《招股書》顯示，茶百道的收入來源包括：銷售貨品及設備；特許權使用費及加盟費收入；直營店收入等。

在茶百道看來，加盟模式是其業績快速增長及成功的關鍵，一方面通過與加盟商的合作擴大了業務規模，另一方面則是通過加盟模式確保消費者獲得一致、滿意的產品與服務。

據悉，茶百道加盟商需經登記初篩、在線測試及面試層層篩選，門店選址、設計裝修也需經官方檢查及批準，加盟商自身及門店員工還要接受統一培訓。

茶百道表示，每家門店都至少擁有四張培訓結業證書。

官網顯示，開一家茶百道門店的品牌授權費、培訓費、設備費等費用加起來，至少需要27萬元，這還沒算上房租和門店裝修等。此外，運營服務費還需分區段每月上繳。

另據媒體測算，一家開在二線城市的茶百道加盟店，按4人/店計算，除去城市平均的水電房租成本后，大概開店6年后才能回本盈利。

不過，茶百道靠加盟迅速發展的同時，也頻頻被曝食品安全問題，對于加盟體系而言，有時加盟商也存在不可控因素。

2021年9月，“茶百道使用過期原材料”詞條沖上微博熱搜；此外，也曾有媒體曝光茶百道以植脂末代替真奶。

今年“3·15”期間，湖北經視記者臥底茶百道位于武漢的一家門店，曝光其員工擅自篡改買剩食材的保質期標簽，且避開督導巡店的時間。

隨后，茶百道官方在“3·15”事后致歉，聲稱“第一時間趕赴現場，迅速關閉涉事門店”，且將持續推進門店排查。

茶百道也承認加盟模式存在一些弊端：無法確保營運所涉的加盟商、雇員及其他第三方會遵守企業的內部政策及指引。

四川天府健康產業研究院專家孟立聯表示，茶百道現在很強勁，如果能夠持續保持，將成一重要且具有影響力的品牌。加盟模式是品牌推廣的重要方式，機會與風險同時存在。如何控制風險，放大機會，對所有加盟模式都是一種考驗。

03

頭部品牌競爭白熱化

據弗若斯特沙利文數據顯示，中國的飲品店市場規模由2018年的1360億元增至2023年的3839億元，年復合年增長率達到23.1%。此外，在中國前十大購物區中，每個購物區的中心一公里內約有50家現制茶飲店；在中國十大購物商場中，每家購物商場內平均有10家現制茶飲店。

茶飲品牌的競爭已經日趨白熱化，除了茶百道，還有多個品牌被傳上市或已遞出招股書，包括霸王茶姬、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、甜啦啦等品牌。

今年1月2日，2024年的第一個工作日，古茗和蜜雪冰城就雙雙向港交所遞交招股書。

據古茗招股書顯示，2023年前三季度，古茗收入55.71億元，同比增長33.9%，凈利潤為10.02億元。而2022年全年，古茗收入為55.59億元，凈利潤為3.92億元。

截至2023年12月31日，通過大規模加盟，古茗全國門店總計9001家，較去年同期增長35%。

而截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球門店數量超36000家，覆蓋中國及海外11個國家。

據招股書顯示，2022年全年以及2023年前九個月，蜜雪冰城分別實現了136億元、154億元的收入，同比增長31.2%、46.0%，凈利潤分別為20億元、25億元。

近日，一心想做“東方星巴克”的霸王茶姬，被路透社曝出年內將赴美上市。

不過，這不是霸王茶姬第一次被傳要赴美上市，早在2023年7月時，彭博社就曾報道霸王茶姬在謀求赴美上市；當時國內媒體向企業求證后，得到的回復是“目前沒有任何明確的IPO計劃”。

有行業人士指出，新茶飲扎堆奔赴港交所謀求IPO，可見競爭的白熱化已經從跑馬圈地的街邊小店“卷”到了資本市場。

聯商高級顧問團成員王國平表示，茶飲行業現在處于探索期與成長期共振階段，新茶飲成立時間都較短，體系處于構建階段，大部分企業處在建立品牌形象、尋找合作伙伴、建立分銷渠道階段。一部分企業完成前面的探索，轉入供應鏈管理和制定生產庫存管理階段，個別企業已經能夠獨立出海。處于探索階段的企業需要快速規模化，轉入比拼供應鏈能力，避免在下一階段被邊緣化，千店萬店口號此起彼伏。

王國平也指出，茶飲品牌都想在探索期和成長期階段做大做強，在行業進入成熟期能夠有一席之地。一些茶飲企業尋求上市融資來達到加速發展狀態。然而伴隨著頭部品牌的快速下探，競爭加劇，這些茶飲企業的增量空間面臨被封殺的狀態，估值空間也會被打掉不少。