深耕供應鏈、加碼研發才是茶百道可持續發展的根本之道。

出品/零售商業財經

作者/林紫群

4月23日，“新茶飲第二股”茶百道敲鐘上市首日即破發。

茶百道股票發行價為17.5港元/股，開盤為15.74港元，低開10.06%，首日最大跌幅38.29%，收盤12.8港元，收跌26.86%，上市首日茶百道市值蒸發約70億元。

前輩奈雪的茶“上市即巔峰”，而“年賺50億”、“一年賣10億杯”、“下一個蜜雪冰城”的茶百道能否打破茶飲股一跌再跌的魔咒？

「零售商業財經」認為，在馬太效應明顯的茶飲賽道，夯實自身、磨煉內功才是根本之道。只有持續強化供應鏈、深化產品研發創新、推進數字化升級，才能真正被市場所青睞。

上市首日破發

最高跌幅達38.29%

自2023年8月首次向港交所遞交招股說明書，到2024年4月23日正式敲鐘，四川百茶百道實業股份有限公司（下簡稱“茶百道”）作為“新茶飲第二股”正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼為“2555.HK”。

茶百道此次發行價為17.5港元，發行1.48億股，募資總額高達25.9億港元，成為2024年迄今為止最大型的新股。以發行價計算，茶百道估值約259億港元。

愿景是好的，可在資本市場的表現卻不容樂觀。

上市首日，茶百道開盤價為15.74港元，較發行價17.5港元下跌幅度達10.06%；此后，茶百道的股價連續下跌，一小時內跌幅超過30%，23日中午收盤為11.34港元，已跌35.20%。

截至首日收盤，最高價15.74港元，與開盤齊平；最低價10.8港元，最大跌幅38.29%；收盤報價12.8港元/股，收跌26.86%，最終市值也停留在189億港元，下降27.03%。

圖源：雪球

上市首日即破發，其實在暗盤中的表現早有體現。

茶百道4月22日于輝立暗盤交易場中開報，跌幅13.71%，一度破發。此外，耀才暗盤收跌8.57%，富途暗盤收跌11.77%。

2021年6月30日，同為茶飲賽道的“新茶飲第一股”的奈雪的茶（2150.HK）敲鐘上市，首日資本市場表現如出一轍，開盤價18.86港元，低開4.75%，首日最大跌幅超過15%，收盤跌幅13.54%（發行價19.8港元，開盤價18.86港元，收盤價17.12港元，最低價16.68港元）。

此后，奈雪的茶股價連跌三年，截至4月23日，報收于2.28港元，總跌幅超過88%，市值蒸發超285億港元。

圖源：網絡

到底是市場不偏愛，還是新式茶飲這塊蛋糕本就不好吃？

不得不說，經歷波折方才叩開資本市場大門的茶百道，或許還來不及稍微緩口氣，便亟需證明自己前景光明、值得投資者期待。

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借勢資本，如何發力？

募集資金總計近26億港元，茶百道在未上市前就在布局它的下一步棋。

茶百道在募資用途說明中提及，資金將用于三方面布局：

一是募集資金的51%用于提高整體運營能力及強化供應鏈；

二是募集資金的32%用于發展企業的數字化能力和品牌推廣，包括委聘、培訓數字化專業人才以及品牌打造、聯名推廣等活動；

三是募集資金的2%投入產品創新，加強研發能力，除了招募培訓內部研發人員、加大研發投入經費以外，茶百道還計劃總部建立研發中心并配備先進的軟件硬件。

整體來看，茶百道試圖從強化供應鏈、發展數字化營銷、深化研發創新三個方向層層加碼、繼續發力。

不同于定位高端、注重打造“第三空間”的奈雪的茶，以及靠供應鏈產業閉環后續發力的古茗，茶百道一開始重點發力的就是加盟模式，這也是其業務快速增長及成功的關鍵。

從2018年開放全國加盟以來，茶百道的擴張步伐一日千里。

2019年，茶百道年加盟店破600家，2020年擴張到2242家，2021年開出2835家，2022年1284家。截止到2023年末，茶百道門店總數量飆升至7801家，較2016年的100家，已翻了不止70倍。

圖源：招股書

換言之，雖說被戲稱“新茶飲第二股”，茶百道更準確的稱呼應該是“加盟制茶飲第一股”。

直營門店僅有6家，靠著加盟深化渠道門店的茶百道可謂是新茶飲賽道的“非茶飲”股，其主營并非直接來源于向消費者售賣茶飲所得，而是向加盟商銷售設備及原材料。

招股說明書顯示，2021-2023年以來，茶百道從下游加盟商獲取的銷貨收益占總營收比例高達95%。

在行業人士看來，這也決定了茶百道高度依賴加盟店的經營情況及數量，而同樣持有這一商業模式的蜜雪冰城此前上市折戟，也令資本市場有所擔憂。

由于門店遍及所有省份及各線級城市，茶百道必須在供應鏈上下功夫。目前，茶百道通過自營和第三方合作的方式建立了覆蓋全國范圍的倉儲物流網絡，實現高頻、及時的配送服務。

截至2023年底，茶百道在全國設有21個多溫倉庫，包括20個中心倉和1個前置倉，總面積約8萬平方米。通過300輛多溫運輸車組成的配送車隊，茶百道已經實現對97%的門店進行一周兩次及以上的配送，并且在北京、成都等地開辟出41條夜間配送路線。

在競爭白熱化的新茶飲賽道，持續突圍的茶百道在營銷方面的投入同樣大手筆。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年茶百道營銷投入分別為548.40萬元、1294.50萬元、3786.90萬元，同期占營收比重依次為0.52%、1.43%、2.30%。

在線下營銷布局上，茶百道頻繁出手聯名跨界活動、贊助音樂節、認養大熊貓，全方位引流、破圈營銷，以強化用戶心智、培育忠實粉絲群體。

線上渠道方面，茶百道大舉進軍微博、抖音、小紅書等線上社交平臺，以“種草養成+經營轉化”的營銷玩法大力布局。全鏈路打通短視頻種草、直播營銷轉化、短視頻進一步鞏固，實現品牌流量到交易消費的實在轉換。在抖音直播攬下“穩居全國帶貨團購榜”、“茶飲品類直播GMV”、“品牌專場轉化率”等多個行業第一。

作為新消費行業的一員大將，除了擴寬營銷渠道，茶百道在產品力的塑造上也有其明確定位。

背靠成都，以“國風熊貓”為IP茶百道就以別具一格的品牌形象和“新鮮好茶”的產品口號快速拉進了與年輕客群的社交距離。

圖源：品牌

在彼時奶茶行業“文化+”的趨勢下，結合中國茶和天然食材，茶百道打造了楊枝甘露、豆乳玉麒麟、茉莉奶綠等經典產品。

近年來，茶百道又借新茶飲市場大健康東風，發布全新品牌定位，從“鮮果與中國茶”升級為“好茶為底，新鮮制造”，迎合健康清爽低負擔的需求，打造龍芽茉綠、佛手檸檬紅茶等產品。

圖源：品牌

只不過，在研發投入上面，茶百道還有待精進。

招股說明書顯示，茶百道2022年研發支出358.1萬元，占營收比0.08%；2023年研發支出1641.17萬元，占營收比0.29%。

盡管2022年研發約300款產品、2023年研發近250款產品，但結合市場表現來看，主要銷量貢獻依然是其經典產品，新品表現一般。

上市不是結束，而是新的開始。為進一步探索盈利空間，茶百道未來將目光聚焦在“下沉+出海+咖啡 ”業務上。

新業務是否能夠持續帶來增量尚未可知，只不過目前茶飲行業已是“高內卷”賽道，而茶百道所在的中端客單價格段更是競爭激烈——聚集七分甜、滬上阿姨、古茗等玩家，也存在產品同質化嚴重等問題。

看似站穩腳跟、拿到港股入場券的茶百道，仍需在供應鏈、產品創新、營銷等層面穩扎穩打。

結語

資本加碼，茶飲行業風起云涌。

前有奈雪的茶上市首日破發后連連下跌，從估值超300億至今僅不到40億，后有扎堆沖擊IPO的蜜雪冰城、滬上阿姨、喜茶、霸王茶姬仍舊盼著資本的青睞。

行業人士認為，茶飲賽道發展到這個階段，接下來可拼的只有資本。這時候如果不盡快上市拿到資本，就會落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦競爭對手拿到了錢，開始更快地擴張，就會讓你陷入很尷尬的境地。

「零售商業財經」認為，資本市場只是手段而不是重點，作為消費賽道的新茶飲，更重要的是磨好內功、夯實能力，方有真正值得期待的發展前景。