出品/紅餐網

作者/簡煜昊

4月23日，茶百道（2555.HK）正式在港交所主板掛牌上市。

但上市首日的表現并不理想。23日上午，茶百道開盤15.74港元/股，低于發行價17.5港元。截至收盤，茶百道錄得每股12.80港元，市值僅剩189.14億港元。而在盤中，茶百道股價一度跌到10.80港元/股。

時間回到一周前。4月15日，茶百道公開招股首日，就曾因公開招股未實現足額認購引起關注。另外，當時茶百道也沒有引入基石投資者，不少投資者曾表示，估值幾百億的公司如果沒有引入基石投資者，可能意味著這家企業估值太貴，或是機構投資者對于企業未來盈利前景不看好。

雖然成功敲鐘上市，但對于“新茶飲第二股”，業內也眾說紛紜。一方面，成功上市對于茶百道而言，是一個里程碑式的成就。但在部分業內人士看來，上市并非一勞永逸 ，在日益競爭激烈的新茶飲賽道，茶百道未來的發展還存在很多不確定性。

01

80后夫婦賣奶茶身家超140億

根據公開報道，茶百道創始人王霄錕與妻子劉洧宏皆為80后，王霄錕曾是資深的茶藝師，妻子則是茶藝愛好者。兩人因在過往工作和生活中積累了豐富的茶葉知識和實踐經驗，故而開始了奶茶店的創業經歷。

2008年，在四川成都溫江二中附近，第一家茶百道開業。這家不到20平方米的門店，主要面向消費能力不高的學生群體，以外帶形式為主，出售粉沖奶茶。

彼時，相較便攜式沖泡奶茶的炙手可熱，現制茶飲基本還處于萌芽階段。茶百道的出現正好填補了這塊空白，憑借著良好的出品以及實惠的價格，成功吸引到了學生消費群體的關注。市場本身的空白，再加之選址等優勢，讓王霄錕夫婦順利賺到了第一桶金。一年之后，兩人就在西南財經大學（柳林校區）校園內開出了第二家分店。

2010年，“茶百道”商標正式注冊。同年，一點點、coco都可兩大臺式奶茶品牌相繼進入內地發展。此后幾年里，喜茶、鹿角巷、奈雪的茶等一批現制茶飲品牌開始崛起，新中式茶飲正式進入品牌化和連鎖化發展階段。

圖片來源：茶百道官方小紅書

2016年，茶百道首次開放了成都地區的加盟，并對門店進行升級，開啟了品牌化運作。這一年，茶百道的門店數量突破了100家。

總體來看，茶百道前期的發展速度并不快，存在感也不強。

直到2018年，這樣的境況才開始有所轉變。這一年，茶百道開始瞄向全國，開啟了全國的加盟擴張，高速增長的茶百道，也由此開始進入投資人的視野。

2023年5月和6月，茶百道先后獲得了兩輪累計9.7億元的融資，由蘭馨亞洲領投,正心谷、草根知本、中金、番茄資本等多家知名投資機構跟投，投后估值達到176億元。

而根據茶百道最新招股書信息，王霄錕、劉洧宏夫婦合計持有茶百道約81.75%股份，按照180億的估值計算，二人身家已經約145億元。王霄錕、劉洧宏夫婦也曾因此登上2023年胡潤百富榜，成為2023年富豪榜的新晉“黑馬”。

02

99%的營收靠加盟商，

供應鏈端壓力不小

回溯茶百道的發展歷程，可以看到，加盟經營是茶百道迅速發展的重要推手。

據招股書披露，截至2023年12月31日，茶百道已在中國開設了8016家門店，遍布全國31個省市，實現了中國所有省份及各縣級城市的全面覆蓋。在這之中，加盟店的比例占到了99%。

表面上看起來，茶百道做的是直接面向消費者的生意，但實際上，茶百道和蜜雪冰城類似，也是一家披著奶茶外衣的供應鏈公司，向加盟商銷售貨品及設備，才是茶百道的核心業務。

招股書顯示，2021年至2023年，茶百道通過加盟店實現營收36.25億元、41.97億元及56.59億元，占總收入99%以上；其中，向加盟店銷售貨品及設備所得收入占約95%，此業務毛利率也維持在32%左右。

圖表來源：茶百道招股書截圖

這種類似于S2B2C的商業模式，核心在于通過供應鏈優勢和標準化流程，降低加盟商的運營成本，提高整體盈利能力。

不過，與蜜雪冰城自建供應鏈不同，茶百道主要依賴于第三方供應商及其它業務伙伴為其提供原材料及服務。

招股書顯示，2023年茶百道從其前五大外部供應商（包括乳制品、糖、果汁等配料、包裝材料等）的采購占比高達36.6%。

圖表來源：茶百道招股書截圖

或許也是意識到，依賴第三方供應商存在不小的風險，故而在過去幾輪融資里，茶百道多次提到，募集到的資金主要用于提高整體運營能力并強化供應鏈能力。

目前，茶百道已經建立了一個涵蓋產品開發、采購、物流到售后服務及質量控制的供應鏈管理的每一個關鍵環節供應鏈中心。同時，還成立了四川茶擔當物流配送有限公司，用于提供品牌的物流及配送服務。

此外，茶百道還與霸王茶姬合資成立了四川茶本元新材料科技有限公司。該公司的經營范圍包括新材料技術研發，生物基材料制造、標準化服務、塑料制品銷售制造、包裝材料及制品銷售、貨物進出口等。

值得注意的是，除在供應鏈端不斷強化外，茶百道近兩年也在積極探索海外市場以及咖啡賽道。

2023年12月，茶百道在成都開設咖啡子品牌“咖灰”首店，首次進軍咖啡賽道。

2024年1月，茶百道正式出海，海外首店選在了韓國首爾江南區，隨后又陸續在首爾弘大和首爾狎鷗亭開出門店。截至2024年4月20日，茶百道在韓國的門店數已經達到了3家。

目前來看，在出海和咖啡經營方面，茶百道是否已經探索出新增量，還有待進一步觀察。

03

排隊上市，

2024新茶飲上市競賽打響

事實上，除了茶百道之外，還有多家茶飲品牌在排隊上市。

今年1月，蜜雪冰城、古茗同時向港交所遞交招股書。隨后的2月14日，茶飲品牌滬上阿姨向港交所遞交招股書，聯席保薦人為中信證券、海通國際、東證國際。

圖片來源：紅餐網攝

4月11日，香港經濟日報也報道稱，霸王茶姬最快會在今年年中赴美上市，集資介乎2億至3億美元（折合約15.7億至23.5億港元）。

為何新茶飲品牌開始扎堆奔赴上市？對此，有不少業內觀點都認為，在“卷出天際”的茶飲品類中，誰能率先成功IPO，誰就能搶占先機。

尤其要應對當下茶飲賽道的“加盟戰”“下沉戰”“價格戰”等行業競爭，茶飲品牌需要大量資金的支持。

過去一年，除茶百道以外，古茗、滬上阿姨等品牌也相繼宣布沖刺萬店。為了搶先實現這一目標，品牌往往需要更多資金鋪開門店網絡。而隨著新消費投資市場降溫，一級市場對新茶飲市場的關注度已經出現了明顯的下降趨勢，因此，上市就成了新茶飲們獲取資金的新出路。

但上市成功并不意味著品牌能高枕無憂。以茶百道為例，其與絕大部分新茶飲品牌都處在10-20元的中端價格帶上，包括上述提到的已經在等待排隊上市的的古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等也都在這個價格區間。

競爭者眾多，再加之新茶飲本身的同質化已愈發嚴重，可想而知，處于中間價格帶的這批新茶飲品牌未來面臨的競爭壓力依然不小。