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撰文/馮嘉煒

決定一家企業(yè)命運(yùn)的，往往是它的掌舵者以及行業(yè)前景——對(duì)于杉杉集團(tuán)來(lái)說(shuō)，二者都顯得撲朔迷離。

2月7日，杉杉集團(tuán)重整聽(tīng)證會(huì)在寧波市鄞州區(qū)人民法院第四審判庭落下帷幕。

實(shí)控人周婷走出法院后略顯疲態(tài)，“杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經(jīng)盡全力了。”

周婷掌控杉杉集團(tuán)的時(shí)間并不長(zhǎng)，公開(kāi)信息顯示，她于1982年出生，曾任多家媒體的記者、主播，2017年成為杉杉創(chuàng)始人鄭永剛第二任妻子。2023年2月10日鄭永剛?cè)ナ溃�三個(gè)月后，周婷當(dāng)選上市公司杉杉股份董事，并于2024年11月取代鄭永剛長(zhǎng)子鄭駒成為董事長(zhǎng)。

債主登門(mén)

重整事項(xiàng)源自今年1月21日，中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司寧波市分行、寧波鄞州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司寧穿支行、興業(yè)銀行股份有限公司寧波分行向人民法院申請(qǐng)對(duì)杉杉集團(tuán)進(jìn)行重整，最終是否進(jìn)入破產(chǎn)重整，將由鄞州區(qū)人民法院在評(píng)判后公布。

被申請(qǐng)重整前，杉杉集團(tuán)曾披露未付清國(guó)內(nèi)信用證款項(xiàng)，導(dǎo)致廣發(fā)銀行墊付信用證款項(xiàng)合計(jì)3688萬(wàn)元。

公告還顯示，杉杉集團(tuán)應(yīng)向上海銀行寧波分行支付的人民幣110萬(wàn)元貸款利息；應(yīng)向工商銀行寧波分行支付的人民幣161.07萬(wàn)元貸款利息；應(yīng)向興業(yè)銀行寧波分行歸還17310.32萬(wàn)元貸款本金；應(yīng)向?qū)幉ㄛ粗蒉r(nóng)商行寧穿支行歸還5000萬(wàn)元貸款本金及40.01萬(wàn)元貸款利息未按照還款計(jì)劃完成支付。

債主紛紛上門(mén)，而杉集團(tuán)方面稱(chēng)，此次調(diào)整不涉及上市公司，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)將全力支持杉杉股份的穩(wěn)定與發(fā)展，保上市公司，保產(chǎn)業(yè)。

截至目前，杉杉集團(tuán)持有杉杉股份7.82億股股份，占總股本的34.71%；杉杉集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司股份11.38億股，占總股本50.51%。杉杉股份作為杉杉系唯一上市平臺(tái)，早已剝離服裝產(chǎn)業(yè)，是其進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)的主陣地。

1月26日晚，杉杉股份披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損3.2億元至4.8億元，扣非凈利潤(rùn)虧損7.5億元至9億元，意味著杉杉股份將經(jīng)歷自1996年上市以來(lái)的首次年度虧損。

虧損主要被歸結(jié)為三方面。

第一，公司持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算的參股企業(yè)巴斯夫杉杉電池材料有限公司、穗甬控股有限公司等虧損較大，本期權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益預(yù)計(jì)-6.2億元到-5.7億元；

第二，本期對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資巴斯夫杉杉電池材料有限公司49%股權(quán)、收購(gòu)偏光片業(yè)務(wù)產(chǎn)生的商譽(yù)、處置電解液業(yè)務(wù)等形成的其他應(yīng)收款等資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)影響損益約-4.6億元到-4.25億元；

第三，母公司財(cái)務(wù)費(fèi)用等三項(xiàng)費(fèi)用及其他預(yù)計(jì)影響損益約-3.1億元到-2.9億元。

整體而言，杉杉股份的虧損正是源于近年來(lái)轉(zhuǎn)型的新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)型之困

杉杉本是一家長(zhǎng)三角的服裝企業(yè)，上市后被稱(chēng)為“服裝第一股”，杉杉西服曾經(jīng)在高端市場(chǎng)的占有率達(dá)到了37%。

看到服裝行業(yè)的“天花板”后，鄭永剛認(rèn)為杉杉西服想長(zhǎng)期獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的可能性并不大，所以1999年決定向新能源、新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，向鞍山熱能院碳素研究所投資8000萬(wàn)元——正是這一年，常被鄭永剛直呼“老曾”的曾毓群也創(chuàng)辦了自己的公司。

2001年，杉杉科技CMS項(xiàng)目一期正式投產(chǎn)；2002年12月，杉杉科技年產(chǎn)800噸鋰離子負(fù)極材料項(xiàng)目工程建設(shè)正式啟動(dòng)，

2008年，鋰電池業(yè)務(wù)成為杉杉集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)；2012年杉杉集團(tuán)分別在四川綿陽(yáng)和張家港投產(chǎn)了5000萬(wàn)平方米偏光生產(chǎn)線項(xiàng)目和2條LCD用偏光片生產(chǎn)線，投資金額超過(guò)70億元。

2013年，鋰電池材料業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過(guò)了全部服裝業(yè)務(wù)的收入；2017年杉杉集團(tuán)鋰電池營(yíng)收超過(guò)60億元。

在2020年至2021年期間，杉杉股份斥資約7.7億美元收購(gòu)了LG化學(xué)在中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的LCD偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅�杉杉股份在偏光片領(lǐng)域的市場(chǎng)份額顯著提升。

隨著投資布局的力度和廣度增加，杉杉系一度成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多對(duì)負(fù)極材料、正極材料、電解液、偏光片等新能源技術(shù)“一手抓”的企業(yè)，在充電樁、電容、儲(chǔ)能等方面都有涉足，甚至嘗試過(guò)造車(chē)。

實(shí)際上，鄭永剛生前已意識(shí)到過(guò)度擴(kuò)張的潛在風(fēng)險(xiǎn)，于2021年轉(zhuǎn)讓杉杉能源控股權(quán)至巴斯夫，剝離正極業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)，這一年的財(cái)報(bào)也提到，在盈利能力方面電解液、負(fù)極材料、偏光片的凈利潤(rùn)/收入的比率較高，而光伏、儲(chǔ)能、充電樁、鋰離子電容、新能源整車(chē)設(shè)計(jì)與研發(fā)、投資等盈利能力較差的版塊基本剝離或已談好剝離工作。

此外，在技術(shù)層面，有業(yè)內(nèi)人士指出負(fù)極材料是快充技術(shù)中的一個(gè)關(guān)鍵性的決定因素，目前電池快充的瓶頸主要在于負(fù)極材料。 其中，硅理論比容量高達(dá)4200mAh/g，是目前石墨類(lèi)負(fù)極材料克容量（372mAh/g）的十倍以上，而信達(dá)證券曾在報(bào)告中將杉杉股份稱(chēng)為負(fù)極材料開(kāi)創(chuàng)者，但目前翔豐華、璞泰來(lái)、貝特瑞、中科電氣等同樣有硅基負(fù)極產(chǎn)能規(guī)劃，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)迭代互相催化。

就行業(yè)形勢(shì)來(lái)看，2024年負(fù)極材料價(jià)格趨勢(shì)整體下行，Choice行業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，人造石墨（低端）價(jià)格從21000元/噸降至16500元/噸，降幅21.43%，存在低端產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而“鏈主”寧德時(shí)代早在2023年初就傳出要求供應(yīng)商降價(jià)10%。

鄭永剛曾說(shuō)過(guò)：“如果我的生命周期結(jié)束了，但杉杉企業(yè)還在，就是成功。”他在世時(shí)，仍能對(duì)龐大的商業(yè)帝國(guó)保持掌控，但隨著掌舵人逝世，頃刻間杉杉就從創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)為守業(yè)，留下一道尚未解開(kāi)的轉(zhuǎn)型難題。