出品/投資界 

撰文/周佳麗

黎輝罕見現(xiàn)身。

投資界獲悉，近日瑞幸咖啡發(fā)布公告宣布，黎輝重新加入董事會并擔(dān)任董事長職務(wù)，郭謹一將繼續(xù)留任公司CEO及董事。

外界可能不知道，黎輝是大鉦資本董事長兼首席執(zhí)行官，而大鉦資本是瑞幸咖啡最大股東。“我很榮幸能夠在瑞幸咖啡這個重要時刻重新加入董事會并擔(dān)任董事長一職�！崩栎x表示，將致力執(zhí)行當前的戰(zhàn)略舉措，并推動公司的下一階段增長。

但VC/PE圈對黎輝并不陌生，他本科畢業(yè)于中國人民大學(xué)，擁有耶魯大學(xué)管理學(xué)院工商管理碩士學(xué)位，其中一段重要履歷是在華平投資；直至2017年創(chuàng)辦大鉦資本，其中最為人熟知的案例便是瑞幸咖啡。

經(jīng)歷造假風(fēng)波后，瑞幸?guī)捉�跌落谷底，期間大鉦資本一路增持，終于帶領(lǐng)瑞幸絕處逢生——至今全球坐擁超24000家門店，一年總凈收入超300億元，堪稱創(chuàng)投圈一次逆風(fēng)翻盤。

瑞幸背后的男人

黎輝現(xiàn)身，出任董事長

時間回到2020年4月2日晚間，瑞幸咖啡自曝財務(wù)造假，舉世嘩然。

風(fēng)暴席卷，瑞幸動蕩不已。這年7月，在瑞幸咖啡前董事長陸正耀的推動下，舉行特別股東大會，他和曾經(jīng)的投資人劉二海、黎輝——昔日的“鐵三角”均出局董事會，郭謹一上任董事長。

黎輝，職業(yè)生涯始于華爾街頂級投行，曾在高盛和摩根士丹利工作過，后來加入華平投資，成為華平在中國的第二代掌門人。2017年，黎輝創(chuàng)立大鉦資本（Centurium Capital），專注于醫(yī)療健康、硬科技、消費及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資機會。

瑞幸咖啡便是大鉦資本最重要一筆投資。作為最早期參投瑞幸咖啡的投資人，黎輝幾乎參與著瑞幸的每一個關(guān)鍵時刻。

創(chuàng)投圈依舊記得，2018年7月，在大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）和君聯(lián)資本2億美元的出資下，瑞幸咖啡投后估值沖到10億美元，成為國內(nèi)成長最快的獨角獸。短短5個月后，瑞幸估值翻番，大鉦資本繼續(xù)加碼，兩輪累計投了將近1.8億美金。

此后，瑞幸開始赴美IPO。2019年5月17日晚，瑞幸咖啡在一片驚訝聲中站上了納斯達克的敲鐘舞臺，創(chuàng)造了中國咖啡品牌自創(chuàng)立到美股上市的最快紀錄。彼時大鉦資本是其最大的外部機構(gòu)投資人。

但伴隨財務(wù)造假事件，瑞幸咖啡不得不黯然退市，一場多方派系之間的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)也在公司內(nèi)部拉開了序幕。漫長的纏斗后，陸正耀出局，擁有瑞幸最多投票權(quán)的大鉦資本取而代之，掌握了主動權(quán)。

2021年4月，瑞幸咖啡宣布已和公司現(xiàn)有大股東大鉦資本旗下的一家實體及愉悅資本達成新的融資協(xié)議，由大鉦資本領(lǐng)投該輪融資。此次融資的2.5億美元，其中2.4億美元來自大鉦資本，1000萬美元來自愉悅資本。

翌年初，大鉦資本再次出手，聯(lián)合IDG和Ares SSG完成對瑞幸咖啡創(chuàng)始團隊股份的收購，由此成為瑞幸咖啡新控股股東。截至2025年2月末，大鉦資本共持股瑞幸咖啡31.3%的股份，并掌握著53.6%的投票權(quán)，擁有著絕對的話語權(quán)。

如今，黎輝正式出任公司董事長并重返董事會。

“大鉦資本在瑞幸至暗時刻不離不棄，持續(xù)投入瑞幸，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實現(xiàn)觸底反彈最重要的堅實基礎(chǔ)�！痹谧钚仑攬箅娫挄�議上，瑞幸咖啡CEO郭謹一表示，作為股東，黎輝先生本人更是始終堅定不移的支持瑞幸完成重生歷程，幫助運行團隊取得了今天的成績。

言語看似輕描淡寫，但背后故事卻極具復(fù)雜，至今為人好奇。

創(chuàng)投圈一個翻盤案例

時至今日，瑞幸和大鉦常常出現(xiàn)在投資人的交流里。

故事始于2018年1月，瑞幸在北京銀河soho開出自己的第一家咖啡門店，隨后開啟了兇猛的擴張步伐，很快便達到全國2000家門店的規(guī)模。要知道，星巴克達到這個店數(shù)花了17年，而初來乍到的瑞幸卻只用了短短不到1年的時間，一躍成為國內(nèi)第二大連鎖咖啡品牌。

18個月后，這只背負著巨額虧損的獨角獸便敲鐘上市了，締造全球最快IPO。此間，有關(guān)于瑞幸“燒熱融資”、“資本攢局”的聲音此起彼伏。直到財務(wù)造假風(fēng)暴襲來，瑞幸神話開始崩塌，越來越多人認為“瑞幸咖啡就是一個資本催熟的樣本”。

但后面故事的走向超乎了外界的想象。

自2022年1月大鉦資本接手起，瑞幸咖啡幾乎全面解決完成歷史遺留問題，回歸正常公司運營狀態(tài)。除了保持價格更親民，瑞幸還大膽地“去空間化”，降低咖啡消費門檻，讓廣大學(xué)生黨、初入職場的年輕人也能經(jīng)常消費得起，還推出了“生椰拿鐵”、“輕輕茉莉”等深入人心的爆款產(chǎn)品。

門店網(wǎng)絡(luò)上，風(fēng)暴之后的瑞幸咖啡關(guān)停虧損門店，并聚焦核心市場，持續(xù)發(fā)力“自提+外賣”的數(shù)字化運營模式，到2023年6月成為中國首家突破萬店的連鎖咖啡品牌。進入2024年，瑞幸咖啡門店擴張加速、門店規(guī)模破2萬，其年度營收曾首次超過星巴克中國，成為國內(nèi)最大的咖啡連鎖品牌。

截至2025年一季度末，瑞幸咖啡門店總數(shù)達24097家，其中超六成為自營門店，三個月凈增門店1743家門店（含香港5家），環(huán)比2024年四季度開店速度再次加快。

左二：黎輝；右一：郭謹一

瑞幸咖啡2024全年總凈收入為344.75億元人民幣，同比增長38.4%；今年前三個月營收88.65億元，同比增長41.2%，其中自營門店收入同比增長41.5%為64.8億元。值得一提的是，瑞幸咖啡在今年第一季度凈利了5.25億元，而上年同期還是凈虧損8317萬元。

不知不覺，瑞幸咖啡打了一場翻身仗。目前，公司在美股粉單市場股價超30美元，總市值超90億美元（約650億元人民幣），甚至是當年IPO上市時候的兩倍。

中國咖啡江湖，卷瘋了

瑞幸咖啡的崛起與重生，讓無數(shù)品牌意識到中國咖啡市場的巨大潛力。

在瑞幸之外，這里還誕生了M Stand、Manner、庫迪、挪瓦咖啡、Seesaw等一批新興連鎖品牌；在線上，還有三頓半、永璞、隅田川等網(wǎng)紅品牌。即便是在現(xiàn)在被認為是中國咖啡的后半場，依然還有新的咖啡品牌在獲得融資，熱鬧非凡。

中國咖啡競爭景象歷歷在目。M Stand從上海建國西路走來，是一家精品咖啡品牌，目前在全國坐擁超500家門店；Manner同樣出自上海，已經(jīng)開出超2100家門店。

庫迪咖啡尤為兇猛。2022年，陸正耀帶領(lǐng)原來瑞幸咖啡出走的一幫高管創(chuàng)辦庫迪咖啡，以低價策略席卷而來，成立不到兩年便已經(jīng)開出超10000家門店，迅速躋身全球規(guī)模第四大的咖啡連鎖品牌。

茶飲玩家也紛紛跑步進入咖啡賽道。我們看到，蜜雪冰城推出的“幸運咖”全國門店已超4000家，成為咖啡江湖一股不容小視的力量；還有茶百道旗下的“咖灰”，滬上阿姨的“滬咖”，茶顏悅色2022年在長沙開了一家“鴛央咖啡”...硝煙彌漫。

競爭之下，淘汰賽已悄然而至。在咖啡價格戰(zhàn)以及規(guī)模競爭下，曾經(jīng)的明星品牌Seesaw自2023年起就開始關(guān)店，2024年以來關(guān)閉了48家門店；太平洋咖啡全國門店數(shù)量減少百余家；不眠海、上島咖啡等曾火爆一時的咖啡品牌門店銳減。

甚至連咖啡“老師傅”星巴克也開始焦慮起來。公開資料顯示，中國已是星巴克在全球的第二大市場，但受瑞幸咖啡、庫迪咖啡以及新茶飲品牌的大幅擴張、低價策略等因素影響，星巴克中國業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)——2025第一季度星巴克中國同店銷售額下降了6%。

自2024年下半年起，星巴克中國考慮出售股權(quán)或引入戰(zhàn)略合作伙伴的消息甚囂塵上，競購者紛至沓來。根據(jù)路透社報道，包括KKR、方源資本、太盟投資集團（PAG）在內(nèi)的多家知名私募股權(quán)基金，以及華潤集團和美團等中資企業(yè)，均對收購星巴克中國業(yè)務(wù)的股權(quán)表現(xiàn)出濃厚興趣。

群雄逐鹿，中國咖啡戰(zhàn)事仍未完結(jié)。所有人都在期待，中國誕生一個屬于自己的千億咖啡物種。