2003年2月24日周一的早晨，阿霍德宣布他們在“美國服務”美國附屬店的清算報表中發現帳目異常，形成5億美元的通脹利潤。國際市場為之震驚。與此同時，可能存在的欺詐行為和更深層次的清算異常也在其阿根廷附屬店迪斯科SA出現，這已引發了公司2002年的主要問題，導致了阿霍德繼1973年以后的首次凈損失。 　　在這樣特殊的情況下，我們按時間把事件進行編排，以便對作為全球領先的國際零售商之一的阿霍德的地位發生動搖的原因進行深入的思考。 2003年2月24日，周一 　　阿霍德曝出發現其清算報表中的帳目出現異常，并宣稱凈收入“會遠遠低于2002年12月29日做出的年底預計”——估計會沖破5億美元。國際市場為之震驚。公司被迫承認他們已在其附屬美國食品服務公司發現帳目異常，并需對2001財政年度和2002財政年度前3季度的收入虛報作出再次重申。這個“荷蘭巨人”在年內已遭受一連串的壞消息，加上自1973年以來的首次凈損失的打擊后，這樣的一個曝光實在令人擔憂。 　　而后，公司又宣稱其在荷蘭的附屬店迪斯科已接受來自法院的會計清算、特定交易合法性和清算處理的調查。因為調查還在進行，所以阿霍德目前無法對事件產生的全部財政影響做出量化。 　　隨后，阿霍德在紐約股票交易所的的股票價格在幾小時內下降了超過62個百分點。市場分析家鑒于阿霍德不斷上升的債務水平、2002年度低迷的組織發展和投資者交易信心的減弱，開始對公司的前景做出考慮。面對這樣的情形，公司迅速宣布已從某銀行財團取得10億歐元（29億美元）的緊急信貸擔保，以確保資金的流通。事件的發展也引起了歐洲公司管理層新的恐慌——他們說荷蘭政府當局至今還沒有任何人表示對此類調查事件做出負責。 阿霍德的董事長和執行總裁Cees van der Hoeven和財政主管Michael Meurs已遞交了辭呈，并會在目前問題得到妥善處理后離職。公司延遲了原定于2003年3月5日的全年運作結果的宣布。 2月25日，周二 　　經過這一系列喧囂的事件，公司的股票價格繼續下降，相比周一，已喪失了近2/3；公司的股票份額又下降了7.8個百分點，當日收盤時已達3.31歐元。國際輿論已在考慮究竟是什么原因破壞了阿霍德的零售王國。沒有新的宣布和重大的發現產生，但是事件的覆蓋面已波及到全球的交易壓力上。阿霍德管理董事會主席Henny de Ruiter在一個分析家會議上坦言：“此時此刻，我們并沒有出售大型企業和分解公司的打算。” 2月26日，周三 　　美國證券交易委員會開始一項“對阿霍德美國食品服務公司和事件相關問題”的調查。位于曼哈頓的美國律師事務所同時也著手他們的調查。 　　阿霍德在阿姆斯特丹股票交易所的股票價格又下降了14個百分點，收盤時達到2.83歐元。這表明，自周一的爆炸性事件發生以來，損失已達75%。 　　在捷克共和國，布拉格股票交易所臨時暫緩對阿霍德的交易限制。 　　同時，公司宣布其下屬的ICA集團，這一斯堪的納維亞的最大的食品零售企業并不會因為收入虛報而受到影響。ICA阿霍德的清算仍會按瑞典的原則進行。 2月27日，周四 　　阿霍德新獲31億歐元的貸款，保證了它短期內的資金流動，并為重申清算報表贏得了時間。貸款由一個擁有5家銀行的集團提供，包括：ABN-AMRO, Goldman Sachs, ING, J.P. Morgan 和 Rabobank。銀行家們稱，他們相信阿霍德會對現有的信貸負責，但后者必須在周一的事件后對近期資本市場的新一輪交易作出妥善安排，以確保這段非常時期內的資金流動。 　　阿霍德被迫曝出阿根廷企業可能存在清算異常的第5天，迪斯科的執行總裁，財務總監和其他的兩位董事在周四辭職。阿霍德在當日新聞中宣布有關方已完成上述在迪斯科的調查，結果顯示對阿霍德的財政狀況“無實質影響”。 　　在阿根廷企業經營管理的改組過程中，Alfredo Garcia Pye，現任阿霍德圣伊薩貝爾公司駐秘魯經理，被指定為迪斯科的新任執行總裁；Pieter de Nooij，現任阿霍德拉美支助集團成員，被指定為新任財務總監。總之，在迪斯科的荷蘭管理隊伍要在阿霍德的商業原則下，對公司提供積極的支持，執行有效的控制，確保絕對的服從。聲明發表后，阿霍德的股價增加了26%，在周四以3.52歐元的價格收盤。 2月28日，周五 　　美國有傳聞說，阿霍德的美國食品服務附屬公司可能對其市場主管Mark P. Kaiser和銷售主管Tim Lee進行停職。而美國食品服務主管James L. Miller和財務總監Michael Resnick仍繼續任職。然而一份管理層發放至雇員的備忘錄中卻稱“多于1人”已被停職，“在這個關頭，我們不能做得太特殊”。而管理層并不相信美國食品服務公司的清算異常中包含偷竊行為。 　　據透露，早在阿霍德周一對外宣布收入虛報之前，他們已向聯邦檢舉機構遞交了“自行報告”，列明了國內調查獲得的證據。 　　風暴也同樣降臨在Cees van der Hoeven先生身上，因為荷蘭的監督機構Sobi已向荷蘭的公訴機構提供了一項案例，聲稱他們懷疑Cees van der Hoeven是“一個挪用資金的同謀”，或者“策劃了盜竊財產”。該斷言是在聯系去年阿霍德和Velox零售資產間的一系列事件，包括阿霍德的合資伙伴與迪斯科S.A公司的關系以及某種股票交易的操作方法后得出的。 3月3日，周一 　　針對長時間不向股東通報有關清算異常狀況的批評，阿霍德做出自辯。根據《財富時代》雜志的消息，集團在告知投資者的幾天前已向證券調整署就事件本身做出承認。而在公司開展國內調查之前的2月21日，荷蘭一家報社也在一封匿名信中收到了相關消息。在帳目丑聞打擊集團股市的報道發出之前，事件曝光的時間選擇對于確定阿霍德行政人員是否在公司內部進行非法的股票交易十分關鍵。 3月4日，周二 　　荷蘭金融市場監督機構AFM的主席Arthur Docters van Leeuwen指出：“阿霍德上周一僅對交易所進行清算異常通知的行為并沒有實質性地違反曝光原則。” 然而，股票交易公司Euronext宣稱，他們仍會就阿霍德的行為是否違反曝光原則的問題進行為期數月的調查。同期，美國有報道稱阿霍德已協議向美國美國公證處提供大量起自1999年以來的國內文件。 3月5日，周三 　　困境中的阿霍德已存在20億美元的信貸凍結。他們已就申請31億歐元的（29.2億美元）的新的信貸資助做出商議，希望能在兩個月內完成。他們強調會承擔所有的財政義務并及時做出償付。而任何收入的變更都會潛在的危及到他們對相關銀行機構的利息支付能力。 3月6日，周四 　　忽略某些財政情況的不確定性，阿霍德證實他們已從一家銀行集團新獲了31億歐元（29.2億美元）的信貸。據管理董事會主席Henry de Ruiter說，此信貸是穩固公司財政狀況的重要因素，會被用于償還債務和支持公司的“運營資金”。 　　信貸的第一部分款項可以很快落實，，但第二部分要取決于阿霍德截至1月31日審計財政報表的遞交。如果公司在最后期限內仍未做出反應，第一部分的款項也會落空。阿霍德宣布，由于新的信貸項目，他們會削減2002年的期末股息。 　　同時，根據FT的報告，烏拉圭的高級法官表示他有意支持國際警察對阿霍德原行政官員Cees van der Hoeven和Michael Meurs提起訴訟，要求其對全球食品集團和拉美合作伙伴之間的股票交易的有關問題做出解釋。Pablo Eguren法官正對去年8月荷蘭公司用于購買迪斯科——阿霍德國際100%股份的4.92億美元做出調查。 3月7日，周五 　　為了確保能在周四規定的最后期限內取得信貸，阿霍德把他們的主要零售資產作為抵押。包括：巨人食品，Stop&Shop,在美國的BI—LO連鎖和荷蘭艾伯特·黑金網絡旗艦店。貸方希望阿霍德能在發放一半貸款之前出示作為抵押的每一家食品連鎖2002年的審計財政結果；另外他們還需遞交截至6月30日的公司帳目的審計結果。 　　阿霍德表示對提供有關審計信息（如鞏固ICA阿霍德和多種其他合資企業的決定）存在困難，而調查人員現在也已認識到這一點。 　　同時，南美的輿論指出，家樂福可能對收購阿霍德在當地出售的資產很有興趣，特別是阿根廷的迪斯科公司和巴西的Bompreco公司。 對當前狀況和未來前景的估價 　　2月24日（周一）至28日（周五）的5天對阿霍德（和阿霍德的股東）來說是一段可怕的時光。信心動搖，股價跌落，公司的前途被做出瘋狂而殘酷的揣測。財政異常的反應是驚人的——公司眼見著自己的名譽在短短幾天內摧毀。使人震驚的是，這一系列事件是發生在一貫以來都保持著很好聲譽的行業上。 　　阿霍德是一個擁有強大資金流動和銀行支持的頗具影響力的零售商。公司現任執行總裁和財務總監會在當前的危機獲得某一程度的解決后自動離職；而后公司可能會廉價出售一家或多家在拉美和亞洲的非核心企業以博取貸款方的歡心。阿霍德對穩固和擴張它的全球性王國的雄心事實上已慢慢冷卻。他們一再重申他們會繼續貫徹2002年11月提出的債務縮減計劃，而這一計劃著重于組織的發展和非核心資產向自由資本的轉化。然而本周以后，阿霍德可能廉價出售比初始計劃更多的珍貴資產。 　　塔斯科和家樂福是收購阿霍德在泰國、印度尼西亞和馬來西亞公司的潛在投標者。在南美，即使不考慮阿根廷目前的經濟形勢，阿霍德也不可能為類似迪斯科的零售企業找到一個買家。然而收購Bompreco卻是家樂福或沃爾瑪在巴西推行擴張計劃的有力籌碼。阿霍德是否樂意廉價出售這樣知名的企業完全取決于它的債務人對其產業長期穩定性的信任程度。 塔斯科：潛在買家1 　　英國的《星期日報》在3月2日稱：英國最大的食品商塔斯科正考慮出資100億對阿霍德資產進行投標。據報道，塔斯科的市場主管Tim Mason和財政主管Andrew Higginson最近正對阿霍德進行資產評估，準備在本周內向執行總裁Terry Leahy做出匯報。 　　雖然這樣的投標會導致塔斯科退出和國內競爭對手隨夫維的持續競爭戰，但是，從阿霍德獲得某些主要資產，諸如荷蘭超市業和美國超市連鎖會立即推動塔斯科在世界舞臺上與沃爾瑪和家樂福平起平坐的進程。今日早晨，塔斯科聲稱他們并未對有關公司活動的思考做出過任何評論，因此對報道所言表示“吃驚”。 　　以下是同時存在阿霍德和塔斯科商店的國家中有關二者的一些數據對比。 阿霍德/塔斯科（2002） 國家 業態 商店數量 銷售額（歐元） 市場份額 捷克共和國 大賣場，超市/ 209/ 9.93億/ 10.3%/ 大賣場，百貨店 17 6.27億 6.5% 馬來西亞 超市/ 41/ 9900萬/ 1.3%/ 大賣場 3 2800萬 0.4% 波蘭 大賣場，超市/ 179/ 7.82億/ 2.5%/ 大賣場，超市 77 9.52億 3.0% 斯洛伐克 大賣場/ 12/ 1.05億/ 2.7%/ 大賣場，百貨店 17 3.14億 8.0% 泰國 超級商店,超市/ 51/ 2.89億/ 2.4%/ 大賣場,便利店 50 14.87億 12.2% 家樂福:潛在買家2 　　家樂福也是阿霍德一些零售資產(尤其是在南美地區)的潛在投標人,雖然他們對阿霍德在中歐的幾家大賣場也頗有興趣.家樂福和阿霍德在一些國家中都是競爭對手，如今這個荷蘭巨人的受挫當然受到家樂福的熱切關注。然而法國零售商卻被禁止進入阿霍德的部分商業網絡，因為在一些國家（如西班牙）的收購活動肯定會受到國內反托拉斯委員會的調查和剝奪。 家樂福可以考慮投標的國家如下表： 阿霍德/家樂福（2002） 國家 業態 商店數量 銷售額（歐元） 市場份額 阿根廷 大賣場，超市，虛擬商店/ 245/ 20.3億/ 15.7%/ 便利店,大賣場,超市 451 15.1億 11.7% 巴西 大賣場,超市,社區店,書店/ 142/ 13.02億/ 2.7%/ 大賣場,超市,便利店 267 36.71億 7.5% 智利 大賣場,超市/ 78/ 5.26億/ 6.6%/ 大賣場 4 1.35億 1.7% 捷克共和國 大賣場,超市/ 209/ 9.93億/ 10.3%/ 大賣場 8 3.04億 3.1% 印度尼西亞 超市/ 21/ 3500萬/ 0.2%/ 大賣場 10 2.45億 1.4% 馬來西亞 超市/ 41/ 9900萬/ 1.3%/ 大賣場 6 2.50億 3.2% 波蘭 大賣場,超市/ 179/ 7.82億/ 2.5%/ 大賣場,超市 67 8.18億 2.6% 斯洛伐克 大賣場/ 12/ 1.05億/ 2.7%/ 大賣場 4 8700萬 2.2% 西班牙 大賣場,超市,便利店,付現店 694/ 20.24億/ 3.5%/ 大賣場,超市,折扣店,虛擬商店,付現店 2802 114.13億 19.9% 泰國 超級商店,超市/ 51/ 2.89億/ 2.4%/ 大賣場 17 3.80億 3.1%