聚美優(yōu)品臨上市敲鐘 電商妖股能否重現(xiàn)？
據(jù)聚美最新提交的更新版IPO文件，股票發(fā)行價區(qū)間定為19.5-21.5美金，若按中間值20 .5美金計算，新發(fā)行股票及私募的總?cè)谫Y額度為3 .227億美金，如果行使“綠鞋”權(quán)力(超額配售選擇權(quán))，或最多增加到3 .498億美金。
聚美價值幾何？以計劃發(fā)行價區(qū)間計算，估值在31.2億-32.5億美金之間。但從根本上說，價值源于收益，“聚美的銷售額和凈利潤均相當于唯品會的一半左右。”獨立電商分析師李成東告訴南都記者，機構(gòu)投資者更愿意以唯品會市值的一半來給聚美估值。
目前，唯品會股價已飆升至146.7美元，市值近82億美元。互聯(lián)網(wǎng)分析師王剛認為，聚美優(yōu)品有可能延續(xù)唯品會股價暴漲的邏輯，再現(xiàn)“電商妖股”神話。
獲GA基金1.5億美元認購、托盤
巧合的是，聚美優(yōu)品赴美IPO與京東商城、阿里巴巴撞車了。而按照聚美向美國SEC提交的IPO招股書增補文件，發(fā)行價區(qū)間定在19.5-21.5美金，擬通過IPO交易募集最多2.35億美元資金。一時間，市場紛傳，“資本市場都將目光聚焦在阿里、京東身上時，會對資金形成分流，聚美計劃融資額減少41%，幾乎減半。”
南都記者進一步研究招股書增補文件發(fā)現(xiàn)，這次融資波折其實是因為新加坡G eneral A tlantic基金管理公司與聚美優(yōu)品簽署股份認購協(xié)議，最高認購價值1.5億美金的聚美股份，鎖定期限180天。也就是說，聚美還沒公開募股，已經(jīng)按照IPO發(fā)行價，拿到計劃募資額的近四成資金。“在路演的過程中，大投資者的認購情緒是非常高漲的。”接近聚美的知情人士對南都記者說。
或許，更具穿透力的核心問題在于，在這個時間點上，與京東、阿里爭奪機構(gòu)資本的認購，聚美優(yōu)品有什么故事可講呢？聚美為何能獲得G A基金的青睞？
從披露數(shù)據(jù)來看，聚美優(yōu)品的交易規(guī)模超過60億元，已經(jīng)成為國內(nèi)最大的美妝電商、第二大的化妝品單一銷售渠道；擁有1050萬活躍用戶(約為京東的1/3)；用戶黏性較高，有89%的重復購買率；目前移動端貢獻的G MV超過49%(唯品會為23%，京東為18%)。這些數(shù)據(jù)為投資界帶來美好的想象空間———價值源于收益。
“主打美妝和服裝特賣的聚美優(yōu)品和唯品會的真實毛利率接近20%，遠高于京東的5%和凡客的10%。但京東以3C、數(shù)碼為主打品類，客單價超過400元，算下來每單毛利為22 .7元。而唯品會已經(jīng)驗證了閃購特賣模式的市場推廣費較低，使得聚美每單真實毛利高達25.5元。”廣發(fā)證券分析師歐亞菲認為，對于投資者來說，聚美優(yōu)品極強的盈利能力顛覆業(yè)界對傳統(tǒng)電商以燒錢換規(guī)模的認識。
2014年有望趕超實體店屈臣氏
“在中國垂直電商中，唯品會是第一家實現(xiàn)盈利的公司。在中國垂直電商中，聚美優(yōu)品則是第一家上市前實現(xiàn)規(guī)模盈利的公司。”王剛坦言。公開資料稱，聚美在成立第二年就開始盈利，第三年就獲得了3倍以上增長，2014年第一季度的利潤為1660萬美元，超過同期。
“無論是線上還是線下，美妝渠道的盈利模式是靠自有品牌和獨家品牌經(jīng)營，純代理模式毛利空間十分有限。而從去年底開始，聚美已經(jīng)開始和資生堂、愛茉莉太平洋、高絲等旗下品牌或獨立SK U s簽訂獨家代理，隨著聚美的市場份額越來越大，獨家合作的談判籌碼將越來越高。目前，聚美也有少數(shù)自主品牌在網(wǎng)站上銷售，包括河馬家面膜等。”i美股分析師李妍認為，聚美已經(jīng)具備了新品孵化的能力，從長期來看，聚美的盈利模式將向自主品牌和獨家代理傾斜。
根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，化妝品代理品牌毛利約在20%，獨家代理毛利約50%，自主品牌毛利可能超過70%。而隨著獨家品牌及自主品牌占比的提升，從渠道上游直接拿貨，將使得聚美的貨源更加可控，大大減輕出現(xiàn)水貨、行貨的幾率。
另據(jù)全球企業(yè)咨詢公司the Frost &Sullivan報告，中國美妝市場的零售總額保持14%的增速，將從2013年的370億美元上升到2018年的710億美元；在線美妝銷售則保持33%的增速，將從2013年的40億美元上升到2018年的160億美元。
巨大的行業(yè)機會已經(jīng)成就了聚美爆發(fā)式增長。“我們預計2014年聚美優(yōu)品有望超越屈臣氏，成為國內(nèi)最大的化妝品單一銷售渠道。”歐亞菲說。
[業(yè)界觀點]
聚美優(yōu)品會是下一個“唯品會”？
目前，“聚美的銷售額和凈利潤均相當于唯品會的一半左右。”獨立電商分析師李成東告訴南都記者，機構(gòu)投資者更愿意拿唯品會市值的一半來給聚美估值。
若綜合收入、費用率、毛利率等各項指標來估算，“我們預測聚美優(yōu)品2014—2016年對應凈利潤分別為7400萬、1.56億和2.96億美元，分別同比增長157%、112%和90%。”歐亞菲進一步分析。
如今，唯品會股價已飆到146.7美元，市值近82億美元。而按照聚美優(yōu)品計劃發(fā)行價區(qū)間19.5-21.5美元計算，聚美估值在31.2億-32.5億美金之間。于是，一個眾口一詞的結(jié)論呼之欲出：聚美此番沖刺IPO，價值可能被低估10億美元，上市后或?qū)⒀永m(xù)唯品會股價暴漲邏輯，再現(xiàn)“電商妖股”神話。
回過頭看，GA基金按IPO發(fā)行價大筆購入聚美股票，并接受6～12月的鎖定期，其中亦自有奧妙。
