在消費(fèi)增速放緩、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物沖擊和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻的大背景下，恢復(fù)和發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)成為零售百貨企業(yè)轉(zhuǎn)型利器之一。近日，青島利群百貨、新疆匯嘉百貨等陸續(xù)公布預(yù)披露招股書(shū)。
與此同時(shí)，一家原不出名的區(qū)域零售企業(yè)—安徽安德利百貨，也隨之進(jìn)入資本市場(chǎng)的視野。值得關(guān)注的是，安德利20年來(lái)始終以自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，近三年來(lái)自營(yíng)收入占比均為85%左右，公司盈利主要來(lái)自購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)。此外，與其他百貨零售企業(yè)的“高大上”不同，安德利主要瞄準(zhǔn)三四線(xiàn)城市和農(nóng)村市場(chǎng)，募投項(xiàng)目位于安徽中部“四縣一市一鎮(zhèn)”等經(jīng)濟(jì)次發(fā)達(dá)地區(qū)。
目前步步高、紅旗連鎖、銀泰百貨等不少大型零售商已逐步試水買(mǎi)手制度，謹(jǐn)慎回歸自營(yíng)模式。許多零售業(yè)內(nèi)人士對(duì)安德利首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）項(xiàng)目前景持謹(jǐn)慎態(tài)度：目前國(guó)內(nèi)自營(yíng)模式并不成熟，過(guò)度依賴(lài)自營(yíng)是否會(huì)為安德利帶來(lái)資金和消費(fèi)升級(jí)上的困難，仍待市場(chǎng)觀(guān)察。
自營(yíng)業(yè)務(wù)雙刃劍
招股書(shū)顯示，安徽安德利百貨擬登陸上交所主板，發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)流通股，募集資金不超過(guò)3.55億元，用于安徽省無(wú)為縣安德利購(gòu)物中心建設(shè)和新建城鄉(xiāng)零售分店（包括49家超市和1家家電專(zhuān)業(yè)店）、償還銀行貸款，以完善公司在皖江城市帶地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)布局體系。
本次發(fā)行前，安德利共有36名自然人股東和1名企業(yè)股東，并無(wú)戰(zhàn)略投資者入場(chǎng)。目前，安德利百貨擁有包括購(gòu)物中心、超市等在內(nèi)的零售百貨營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)38個(gè)，主要分布在安徽省廬江、巢湖等縣城及其下轄鄉(xiāng)鎮(zhèn)，均為皖中地區(qū)。
安德利百貨表示，自營(yíng)模式可以減少中間環(huán)節(jié)，使公司自營(yíng)商品價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)10%~15%，可以保證穩(wěn)定的盈利空間，并實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)，符合縣鄉(xiāng)及農(nóng)村市場(chǎng)的消費(fèi)特點(diǎn)和消費(fèi)習(xí)慣。近三年，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占安德利總收入比例高于80%，公司綜合毛利率19.40%，處于行業(yè)中游水平。
一位資深百貨企業(yè)采購(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，安德利鼓勵(lì)一線(xiàn)銷(xiāo)售員工參與采購(gòu)，有利于企業(yè)快速捕捉市場(chǎng)信息，但也容易出現(xiàn)因謀取私利，造成產(chǎn)品質(zhì)量、安全難以保障的難題。招股書(shū)顯示，2011年至2012年，安德利百貨及門(mén)店多次因商品抽檢不合格、食品無(wú)標(biāo)簽、侵犯他人商標(biāo)權(quán)等問(wèn)題被處罰。
在“輕資產(chǎn)”時(shí)代，自營(yíng)產(chǎn)品庫(kù)存和資金占用也將增加風(fēng)險(xiǎn)。由于要自備和買(mǎi)斷存貨，公司庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、資金占用量較同行業(yè)其他公司大。2011年~2013年，安德利的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為 78.13%、76.97%和78.38%，負(fù)債率維持升高；流動(dòng)比率分別為0.69、0.73和0.58倍，總體水平較低。同時(shí)，受制于融資困難，安德利的房屋及建筑物、土地使用權(quán)大量用于抵押，達(dá)到公司房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值的94.94%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自營(yíng)模式下，百貨零售連鎖企業(yè)更需要招聘、培養(yǎng)一批眼光準(zhǔn)、能夠深入了解市場(chǎng)、了解消費(fèi)者的買(mǎi)手。以安德利的薪資待遇，很難留下具有競(jìng)爭(zhēng)力的稀缺買(mǎi)手資源。招股書(shū)顯示，安德利2013年度在銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用中應(yīng)付職工薪酬費(fèi)用分別為8490.59萬(wàn)元和1125.28萬(wàn)元，以目前公司總?cè)藬?shù)3300人計(jì)算，公司職工平均年收入不足3萬(wàn)元。
行業(yè)整合加劇
在安徽本地，兩家老牌龍頭企業(yè)合肥百貨大樓集團(tuán)和徽商集團(tuán)商之都的競(jìng)爭(zhēng)早已劍拔弩張，加之銀泰、萬(wàn)達(dá)、蘇寧等全國(guó)性企業(yè)發(fā)力安徽市場(chǎng)，安德利是否可以借力IPO帶來(lái)的資金和品牌優(yōu)勢(shì)，在激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地尚待觀(guān)察。
“由于安德利主攻縣域和農(nóng)村市場(chǎng)，目前和公司暫時(shí)沒(méi)有很大的重合競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域，但后期肯定會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)。”合肥百貨和商之都相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，給出了近乎一致的回答，未來(lái)上述兩企業(yè)也將憑借品牌、資金優(yōu)勢(shì)，逐步發(fā)展三四級(jí)城市、布局農(nóng)村業(yè)務(wù)。
“與一二線(xiàn)城市相比，三四線(xiàn)城市和農(nóng)村的競(jìng)爭(zhēng)的確比較小。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)是安德利優(yōu)勢(shì)所在，但隨著城市化帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，安德利的購(gòu)物中心恐怕很難適應(yīng)中高端消費(fèi)。買(mǎi)手品味不高，產(chǎn)品質(zhì)量管控困難，加之三、四線(xiàn)城市消費(fèi)人群轉(zhuǎn)移至一、二線(xiàn)城市購(gòu)物，都是安德利正面臨的現(xiàn)實(shí)困難。數(shù)據(jù)顯示，安德利2011年至2013年的營(yíng)業(yè)收入分別為10.49億元、11.41億元和12.90億元，但2013年扣除非經(jīng)常損益凈利潤(rùn)下滑至3188.2萬(wàn)元，較2012年扣非后凈利潤(rùn)減少了近1000萬(wàn)元。
中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)近期發(fā)布的《2013年度中國(guó)連鎖行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查》顯示，在中國(guó)零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，去年有21家企業(yè)的店鋪總數(shù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，較2012年多了一倍；銷(xiāo)售出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)也明顯增加，達(dá)到15家，為歷年最多。“在這樣的背景下逆勢(shì)擴(kuò)張?jiān)黾拥昝鏀?shù)量，未必是個(gè)好的選擇，成本的上升正迫使企業(yè)開(kāi)店放緩。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。
對(duì)此，安德利在招股書(shū)中表示，公司深耕三、四線(xiàn)城市，具有高性?xún)r(jià)比、營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)和服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，較容易實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域復(fù)制擴(kuò)張。此外，公司在電商領(lǐng)域已有所布局，旗下購(gòu)物網(wǎng)站“安德利購(gòu)”等已經(jīng)順利投入運(yùn)營(yíng)。
記者注意到，目前安德利的自建平臺(tái)和入駐的第三方平臺(tái)中，多數(shù)商品上架后成交量和評(píng)論數(shù)為零，且頁(yè)面更新遲緩，生意頗為冷清。
（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
