北京時(shí)間2017年3月2日晚，京東集團(tuán)(納斯達(dá)克股票代碼：JD)發(fā)布了2016年第四季度及全年業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)中，京東宣布實(shí)現(xiàn)年度扭虧為盈，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)年度凈利潤(rùn)達(dá)10億元人民幣。

但有分析人士認(rèn)為，正是因?yàn)椤癗on-GAAP”，京東數(shù)十億成本被忽略：23.4億股權(quán)激勵(lì)成本、21.8億無(wú)形資產(chǎn)和投資減值、16.2億攤銷。才使得2016年業(yè)績(jī)從凈虧損34.7億變成“盈利”10億。

從收入角度來(lái)看，京東已連續(xù)經(jīng)歷了七個(gè)季度增長(zhǎng)的下滑。從2014年第四季度到上一季度，其收入增長(zhǎng)從73%一路下滑到僅為38%。

京東財(cái)報(bào)還顯示，2016全年交易總額(GMV)為6582億元人民幣，但增速僅47%，其2014、2015年的增速分別為107%和 84%。與去年相比，增速降幅高達(dá)44%。

贏利主要來(lái)自擠占資金?

年報(bào)顯示，京東2016年在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10億元人民幣。

華爾街分析人士稱，年報(bào)顯示，2016年Q4京東應(yīng)付賬款周期為52.6天，在拖欠商家應(yīng)付賬款的同時(shí)，京東卻在大力向供應(yīng)商貸款。

財(cái)報(bào)顯示，2016年末，存貨、應(yīng)收、消費(fèi)者預(yù)付三項(xiàng)合計(jì)達(dá)845億。存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)付賬款周期分別為38天、52.6天。

京東存貨賬面金額從2010年末的11億到2016年Q4的289億，六年增長(zhǎng)了26倍。以存貨占?jí)旱氖亲誀I(yíng)業(yè)務(wù)供應(yīng)商的資金。

在“應(yīng)付賬款”部分。2010年末，京東應(yīng)付賬款約為12億，2016年Q4增到440億，六年增長(zhǎng)了36倍。消費(fèi)者預(yù)付日漸龐大， “京東卡”到2016年Q4已積累到116億。

與此同時(shí)，京東利用這部分?jǐn)D占的資金發(fā)展“貸款”業(yè)務(wù)，將這部分資金貸給供應(yīng)商，收取8%的貸款利息。

進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸

年報(bào)顯示，京東2016第四季度的增長(zhǎng)還有并購(gòu)1號(hào)店的助力，撇除該因素，原業(yè)務(wù)增長(zhǎng)應(yīng)該只有40%左右。

而京東的核心業(yè)務(wù)，3C家電業(yè)務(wù)增速下滑更為明顯。以手機(jī)為例，權(quán)威數(shù)據(jù)報(bào)告公司GFK對(duì)手機(jī)類目在2017年的預(yù)測(cè)為-0.1%的負(fù)增長(zhǎng)。

為了突破核心自營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)瓶頸，京東寄望向三到六線城鎮(zhèn)的擴(kuò)張能夠彌補(bǔ)一二線城市的乏力。但下沉渠道在進(jìn)展緩慢的同時(shí)，還拉高了營(yíng)銷、物流等費(fèi)用，進(jìn)一步增加下沉難度。例如2016年年初宣布未來(lái)要在縣鎮(zhèn)開店兩萬(wàn)家，最近已經(jīng)降調(diào)到一萬(wàn)家。

在自營(yíng)平臺(tái)受挫的同時(shí)，京東正在大力發(fā)展第三方平臺(tái)。年報(bào)顯示，第三方平臺(tái)賣家數(shù)達(dá)12萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)21%，環(huán)比增長(zhǎng)9%。

除開核心品類的瓶頸期，京東物流投入也陷入了“規(guī)模不效應(yīng)”的境地。

年報(bào)顯示，盡管2016年用于物流的投入超過209億元人民幣，但京東的倉(cāng)庫(kù)數(shù)量只增加了43個(gè);2016四季度京東總倉(cāng)庫(kù)數(shù)量比三季度增加2個(gè)，庫(kù)容約560萬(wàn)平方米，環(huán)比增長(zhǎng)僅為2%。配送站和自提點(diǎn)達(dá)到6906個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)2%，連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)率為個(gè)位數(shù)。配送能力覆蓋了2655個(gè)區(qū)縣，與上季度基本持平。

亞馬遜模式之困

業(yè)界認(rèn)為京東正在走亞馬遜模式，但如果走亞馬遜之路，京東需要承受長(zhǎng)期不盈利帶來(lái)的壓力。亞馬遜也是在虧損長(zhǎng)達(dá)20年后，依靠云計(jì)算才擺脫虧損局面。

但同亞馬遜依靠云計(jì)算成為市場(chǎng)寵兒不同，對(duì)于京東來(lái)說，云計(jì)算目前還僅僅只是一個(gè)口號(hào)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》(Financial Times)近日?qǐng)?bào)道稱，阿里云持續(xù)的高速增長(zhǎng)讓投資屆出現(xiàn)“看漲”風(fēng)潮，這家在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)40%以上份額的云計(jì)算服務(wù)商正在將觸手延伸到全球互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，與亞馬遜、微軟形成“3A” (Alibaba, AWS, Azure)競(jìng)賽剛剛開跑。

在BAT之中，百度和騰訊也開始提供云服務(wù)。此外，華為、中國(guó)電信等也提供不同形式的云服務(wù)。AWS以合資公司的形式在中國(guó)運(yùn)營(yíng)，微軟也用同樣的方式尋求落地。

在這種市場(chǎng)格局下，京東要模仿亞馬遜進(jìn)入云計(jì)算市場(chǎng)談何容易?