該報(bào)道同時(shí)指出，國美電器陳曉總裁在回應(yīng)媒體質(zhì)疑銷售為何被店面數(shù)量遠(yuǎn)少于該公司的對手蘇寧電器所反超的問題時(shí)，將國美電器銷售低于蘇寧電器的原因歸咎于由于港交所會計(jì)準(zhǔn)則的限制，國美電器尚未將去年所收購的北京大中電器的1季度銷售收入“裝入”香港上市公司，以至于銷售被蘇寧電器“反超”。

　　但同時(shí)有媒體進(jìn)一步提出質(zhì)疑，且不考慮大中電器銷售的因素，國美+永樂為什么沒有實(shí)現(xiàn)當(dāng)初“1+1>2”的設(shè)想，反而造成被蘇寧電器反超的“被動(dòng)”局面？昨天收永樂，明天收大中，難道國美電器只能通過不停的收購才能夠“守住”中國家電連鎖的霸主寶座？而蘇寧電器罕有收購，且門店數(shù)量與國美電器相差近百家，會不會像2000年美國百思買（BestBuy）反超電路城（Circuit City Stores），2002年山田電機(jī)反超小島電器（Kojima）一樣，上演“彎道超越”的終極大戲？最終奪取家電連鎖“消耗戰(zhàn)”、“持久戰(zhàn)”的勝利呢？家電連鎖競爭究竟是“實(shí)力（規(guī)模）說話”還是“耐力”制勝？究竟是“資本為王”還是“攻略至上”？這場馬拉松競賽的沖刺階段何時(shí)到來？選手們最終表現(xiàn)如何？蘇寧電器如何看待反超和“超越”的區(qū)別？會不會就此高歌猛進(jìn)，抑或是陶醉于“反超”的假象而松懈，當(dāng)賽道拉直以后而“追悔”呢？如此等等，人們對這兩個(gè)互為“宿敵”的家電連鎖巨頭猜測升級；而蘇寧&國美自己肯定也在各懷心事，謀劃著如何回應(yīng)人們的猜測？

　　幾乎相同的經(jīng)營模式，完全不同的發(fā)展軌跡。蘇寧電器選擇了一條內(nèi)生性增長追逐質(zhì)量型結(jié)構(gòu)增長的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了從民企到公眾企業(yè)，從傳統(tǒng)電器連鎖到3C連鎖的“華麗轉(zhuǎn)身”，形成了社會公眾資金和營業(yè)利潤支持企業(yè)發(fā)展壯大的資本模式；1%的股東持有95%的股票，也使其成為深圳證交所持股集中度最高的公司，復(fù)權(quán)后股價(jià)從07年1月4日的92.40元/股，漲幅高達(dá)211%達(dá)到287.40元/股。大有當(dāng)年后起之秀，今日的日本家電連鎖霸主山田電機(jī)10年股價(jià)上漲58倍的“王者之相”。

　　國美電器則選擇了一條資本并購為主追逐規(guī)模增長的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了從內(nèi)資企業(yè)到外商投資，從連鎖經(jīng)營到房地產(chǎn)等多元化發(fā)展的“蛻變”，成為歐美財(cái)團(tuán)的高度青睞的“香餑餑”。

　　2008年5月28日，港交所國美電器（00493HK）相關(guān)資料顯示：5月23日國美股份拆細(xì)（每股面值：0.10港元-0.025港元）生效當(dāng)日，JP Morgan大手增持國美8.6億股，綜合持股比例達(dá)16.25%。同日，美資大股東持股比例超過杜鵑&黃光裕夫婦35.55%達(dá)2.51%。也是在同日，港交所中央結(jié)算系統(tǒng)持股記錄數(shù)據(jù)顯示共有186家投資機(jī)構(gòu)參與國美電器股票投資，其中高盛、MorganStanley、美林、美國雷曼兄弟、凱基、華平等美資投資機(jī)構(gòu)；德意志銀行、法國興業(yè)銀行、荷蘭商業(yè)銀行、里昂證券、恒生銀行、匯豐銀行、渣打銀行、花旗銀行等歐洲投資機(jī)構(gòu)、大和證券、東洋證券、日亞證券（由東京證交所上市公司丸金證券與金萬證券合并組成）等日系投資機(jī)構(gòu)成為國美電器股票交易換手頻繁機(jī)構(gòu)投資者。

　　即便如此，我們也不得不為國美電器的前景擔(dān)憂。2004年~2008年1季度國美電器凈利潤總額僅為39.98億元，而近年來其用于收購資金達(dá)百億元。近半年以來，國美電器用于收購大中電器36.5億元，三聯(lián)商社10.2%股權(quán)5.4億元，北方電器1億元，大連訊點(diǎn)0.3億元的資金就高達(dá)43.2億元，超過其三年凈利潤的綜合。難道國美電器的機(jī)構(gòu)投資者對這些數(shù)據(jù)毫不知曉抑或視而不見？再或者是否存有其他考慮呢？當(dāng)然資本收購與企業(yè)利潤的并非簡單對應(yīng)關(guān)系，ROI、ROIC計(jì)算受到多種因素的影響也并非簡單的加權(quán)對應(yīng)關(guān)系。國美電器2007年報(bào)顯示其邊際凈利潤率由2006年3.31%下降至2007年的2.65%。由此說明，國美電器目前的利潤、投資比例絕對尚未形成最佳的利投產(chǎn)出平衡模型。一旦利投倒掛，外資投資機(jī)構(gòu)會坐以待斃？還是將“反客為主”，那么輸?shù)舻膶⒉粌H是香港永久居民黃光裕先生個(gè)人的腰包，還將包括中國的家電連鎖！

　　蟄伏了三年之久的百思買，被誤指水土不服，遭遇“中國式尷尬”；稱霸日本八年之久的山田電機(jī)，高調(diào)宣布2010年進(jìn)軍中國市場。還將繼續(xù)采取“先示弱后示強(qiáng)”，“狼披羊皮裝病貓”的伎倆。但是，誰又能說外資不堪一擊呢？中國家電業(yè)中外之戰(zhàn)的教訓(xùn)還不夠慘痛嗎？

　　五年前的家電連鎖，“以速度換規(guī)模”，“以規(guī)模換生存”；三年來的家電連鎖分化、裂變、嬗變、整合；一年后的家電連鎖應(yīng)該可以學(xué)會“以時(shí)間換空間”，“以效益求發(fā)展”的生存哲學(xué)。三年后的家電連鎖將是一場幾乎沒有懸念的中美日資本、規(guī)模、經(jīng)營“攻防之戰(zhàn)”。美資、日資、外資都將是蘇寧電器等內(nèi)資家電連鎖強(qiáng)有力的競爭對手，從今日起國人無論做出什么樣的選擇？都將引發(fā)超越家電連鎖行業(yè)之外影響和思考……