CPI漲幅繼續(xù)小幅回落。7月份，CPI同比上漲6.3%；1-7月份累計(jì)，CPI同比上漲7.7%。食品價(jià)格上漲仍是其高位運(yùn)行的主要原因。

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。CPI漲幅雖然繼續(xù)小幅回落，但其高位運(yùn)行依然拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額8629億元，同比增長(zhǎng)23.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)17%，創(chuàng)自1996年3月份以來(lái)的新高。1-7月累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額59672億元，同比增長(zhǎng)21.7%。

　　消費(fèi)者信心重拾。社會(huì)消費(fèi)品零售總額持續(xù)增長(zhǎng)，反映到消費(fèi)者信心指數(shù)自5月持續(xù)回升到7月的94.5，尤其是消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)，表明消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的消費(fèi)預(yù)期比較樂(lè)觀。6月份批發(fā)和零售業(yè)景氣指數(shù)和信心指數(shù)雖較3月份稍有回落，但依然處于歷史水平高位，行業(yè)高景氣度仍舊。

　　行業(yè)高位運(yùn)行刺激零售各業(yè)態(tài)趨旺。據(jù)商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行司監(jiān)測(cè)，6月份反映全國(guó)商品零售市場(chǎng)情況的千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)19.1%，較5月提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。金銀珠寶、家用電器等體現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)商品銷(xiāo)售保持快速增長(zhǎng)，受物價(jià)上漲等因素影響，食品、煙酒、飲料、日用品等商品銷(xiāo)售增幅較去年明顯提高。

　　“一站購(gòu)足”的消費(fèi)觀念流行，大型零售購(gòu)物場(chǎng)所發(fā)展迅速。上半年倉(cāng)儲(chǔ)式商場(chǎng)、大型綜合超市、百貨店零售指數(shù)增幅居零售業(yè)態(tài)前三位。雖然股民財(cái)富縮水、消費(fèi)者信心相對(duì)不足在一定程度上將影響后期居民消費(fèi)，但隨著各項(xiàng)社會(huì)保障制度不斷完善，帶薪休假、黃金周調(diào)整等拉動(dòng)內(nèi)需的政策措施逐步發(fā)揮效應(yīng)，預(yù)計(jì)零售行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　給予“強(qiáng)于大市”的行業(yè)評(píng)級(jí)。各零售業(yè)態(tài)趨旺態(tài)勢(shì)投射出上市公司中期經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著提升，內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張依然是業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵。9月份中秋佳節(jié)是零售行業(yè)步入四季度銷(xiāo)售旺季的前站，因此，給予“強(qiáng)于大市”的行業(yè)評(píng)級(jí)。由于市場(chǎng)繼續(xù)保持弱勢(shì)，不確定因素依然較多，尋找估值合理、中長(zhǎng)期成長(zhǎng)明確的優(yōu)勢(shì)公司是我們9月份關(guān)注重點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注的投資品種有王府井、銀座股份、合肥百貨、武漢中百、蘇寧電器等。

　　CPI漲幅繼續(xù)小幅回落

　　7月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.3%。其中，城市上漲6.1%，農(nóng)村上漲6.8%；食品價(jià)格上漲14.4%，非食品價(jià)格上漲2.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲7.8%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.5%。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比6月份上漲0.1%；食品價(jià)格下降0.1%，其中鮮菜價(jià)格上漲4.3%，鮮蛋價(jià)格下降0.8%。

　　1-7月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲7.7%。其中，城市上漲7.4%，農(nóng)村上漲8.3%；食品類(lèi)價(jià)格上漲19.5%，煙酒及用品類(lèi)價(jià)格上漲2.7%，衣著類(lèi)價(jià)格下降1.5%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格上漲2.6%，醫(yī)療保健及個(gè)人用品類(lèi)價(jià)格上漲3.3%，交通和通信類(lèi)價(jià)格下降1.2%，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)類(lèi)價(jià)格下降0.8%，居住類(lèi)價(jià)格上漲7.0%。

　　食品價(jià)格上漲仍是CPI高位運(yùn)行的主要原因，隨著物價(jià)翹尾因素的繼續(xù)減弱，我們預(yù)計(jì)8、9月份CPI的漲幅將繼續(xù)小幅回落。

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　CPI漲幅雖然繼續(xù)小幅回落，但其高位運(yùn)行依然拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額8629億元，同比增長(zhǎng)23.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)17%，高于6月15.9%和5月13.9%的增速，創(chuàng)自1996年3月份以來(lái)的新高。1-7月累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額59672億元，同比增長(zhǎng)21.7%。

　　居民可支配收入的不斷增長(zhǎng)、城市化步伐的加快、各種社會(huì)保障措施的加快落實(shí)等支撐社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)的因素依然存在，我們預(yù)計(jì)，8、9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率將繼續(xù)攀高。

　　分商品類(lèi)別看，限額以上批發(fā)和零售業(yè)吃、穿、用商品類(lèi)零售額同比分別增長(zhǎng)22.3%、27.5%和31.1%。其中，糧油類(lèi)增長(zhǎng)18.3%，肉禽蛋類(lèi)增長(zhǎng)18.4%，服裝類(lèi)增長(zhǎng)26.8%，文化辦公用品類(lèi)增長(zhǎng)16.1%，體育、娛樂(lè)用品類(lèi)增長(zhǎng)18.3%，日用品類(lèi)增長(zhǎng)19.5%，家用電器和音像器材類(lèi)增長(zhǎng)18.8%，家具類(lèi)增長(zhǎng)19.6%，化妝品類(lèi)增長(zhǎng)31.8%，金銀珠寶類(lèi)增長(zhǎng)43.6%，通訊器材類(lèi)增長(zhǎng)6.1%，汽車(chē)類(lèi)增長(zhǎng)27.8%，石油及制品類(lèi)增長(zhǎng)55.2%，建筑及裝潢材料類(lèi)同比下降3.4%。

　　消費(fèi)者信心重拾

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額持續(xù)增長(zhǎng)，反映到消費(fèi)者信心指數(shù)自5月持續(xù)回升到7月的94.5，尤其是消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)，表明消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的消費(fèi)預(yù)期比較樂(lè)觀。

　　行業(yè)高位運(yùn)行刺激零售各業(yè)態(tài)趨旺

　　雖然CPI的回落使零售企業(yè)指數(shù)增速有所下降，但行業(yè)高位運(yùn)行依然刺激零售各業(yè)態(tài)趨旺。據(jù)商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行司監(jiān)測(cè)，6月份反映全國(guó)商品零售市場(chǎng)情況的千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)19.1%，較5月提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)12%；1-6月千家核心企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)20.1%，高于去年同期3.4個(gè)百分點(diǎn)，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)12.6%，較去年同期回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　金銀珠寶、家用電器等體現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)商品銷(xiāo)售保持快速增長(zhǎng)，受物價(jià)上漲等因素影響，食品、煙酒、飲料、日用品等商品銷(xiāo)售增幅較去年明顯提高。具體來(lái)看，上半年金銀珠寶銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)38.9%，增幅居各類(lèi)商品之首，食品、家用電器分別增長(zhǎng)26.2%和20.5%。飲料、煙酒、服裝、日用品、化妝品、家具、汽車(chē)漲幅在17%至20%之間。食品、煙酒、日用品增幅較去年分別提高6.8、3.9和3個(gè)百分點(diǎn)，通訊器材同比增長(zhǎng)8.9%，增幅較去年回落11.4個(gè)百分點(diǎn)“一站購(gòu)足”的消費(fèi)觀念流行，大型零售購(gòu)物場(chǎng)所發(fā)展迅速。上半年倉(cāng)儲(chǔ)式商場(chǎng)、大型綜合超市、百貨店零售指數(shù)同比分別增長(zhǎng)25.8%、21.2%和21%，增幅居零售業(yè)態(tài)前三位，專(zhuān)業(yè)店、專(zhuān)賣(mài)店增長(zhǎng)20%左右，超級(jí)市場(chǎng)、便利店分別增長(zhǎng)17.4%和14.1%。

　　上半年，中部、西部、東部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長(zhǎng)23.3%、22.6%和18.4%，中、西部地區(qū)分別高出東部3.7和3個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然股民財(cái)富縮水、消費(fèi)者信心相對(duì)不足在一定程度上將影響后期居民消費(fèi)，但隨著各項(xiàng)社會(huì)保障制度不斷完善，帶薪休假、黃金周調(diào)整等拉動(dòng)內(nèi)需的政策措施逐步發(fā)揮效應(yīng)，預(yù)計(jì)零售行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　9月份投資策略及行業(yè)評(píng)級(jí)

　　各零售業(yè)態(tài)趨旺態(tài)勢(shì)投射出上市公司中期經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著提升，內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張依然是業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵。9月份中秋佳節(jié)是零售行業(yè)步入四季度銷(xiāo)售旺季的前站，因此，給予“強(qiáng)于大市”的行業(yè)評(píng)級(jí)。

　　由于市場(chǎng)繼續(xù)保持弱勢(shì)，不確定因素依然較多，尋找估值合理、中期成長(zhǎng)明確的優(yōu)勢(shì)公司是我們9月份關(guān)注重點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注的投資品種有王府井、銀座股份、合肥百貨、武漢中百、蘇寧電器等。

　　王府井（600859）：百貨主業(yè)的有效增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)高升

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期。上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.24億元，同比增長(zhǎng)20.45%；凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)68.34%；每股收益0.51元。

　　業(yè)績(jī)高升主要得益于內(nèi)生增長(zhǎng)。上半年，綜合毛利率上升0.29個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降0.87個(gè)百分點(diǎn)，這是由于公司在最主要銷(xiāo)售貢獻(xiàn)地北京地區(qū)實(shí)現(xiàn)了商品的統(tǒng)采統(tǒng)送，有效地控制了成本費(fèi)用。此外，所得稅率由33%下調(diào)至25%也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出一定的貢獻(xiàn)。

　　全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。（1）上半年公司奧運(yùn)特許商品的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不菲，同比增長(zhǎng)近1.5倍，為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)做出了一定貢獻(xiàn)。從2004年起，公司百貨旗下門(mén)店奧運(yùn)特許商品銷(xiāo)售超過(guò)5億元。在既將舉行的北京奧運(yùn)會(huì)上，公司是唯一一家承擔(dān)11家?jiàn)W運(yùn)場(chǎng)館的14個(gè)特許店奧運(yùn)特許商品的經(jīng)營(yíng)，總經(jīng)營(yíng)面積達(dá)1萬(wàn)多平方米，預(yù)計(jì)今年奧運(yùn)特許商品銷(xiāo)售將突破2億元。（2）公司具有多年的連鎖百店擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)，擁有良好的全國(guó)零售網(wǎng)絡(luò)布局，成熟門(mén)店盈利日益增長(zhǎng)，這將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供良好的支撐。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。基于公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們上調(diào)08、09年每股收益預(yù)測(cè)分別為1.14元、1.43元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的08、09年動(dòng)態(tài)市盈率分別為23.9倍、19.1倍，與同行業(yè)可比上市公司比較，估值具有一定優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)不可多得的優(yōu)質(zhì)連鎖百貨公司，各門(mén)店的盈利前景向好。因此，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　銀座股份（600858）：快速擴(kuò)張未來(lái)成長(zhǎng)依然可期

　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.31億元，同比增長(zhǎng)32.97%；凈利潤(rùn)8082.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.1%；基本每股收益0.3438元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是毛利率提升、政府補(bǔ)助、以及所得稅率下調(diào)所致。

　快速擴(kuò)張導(dǎo)致期間費(fèi)用大增。上半年，受今年新增門(mén)店和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，以及借款增加等因素的綜合影響，期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)78.77%，期間費(fèi)用率同比上升了2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　未來(lái)成長(zhǎng)性依然可期。（1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。公司是山東省區(qū)域零售龍頭，在省內(nèi)一、二線城市的核心商圈擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)門(mén)店資源。

　　目前擁有21家門(mén)店（不包括1家托管門(mén)店），總營(yíng)業(yè)面積52.1萬(wàn)平方米。（2）滾動(dòng)開(kāi)店模式保證后續(xù)盈利。公司去年新開(kāi)門(mén)店正逐步步入盈利貢獻(xiàn)期，成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＩ习肽晷略鲩T(mén)店6家，預(yù)計(jì)下半年還將新增2-3家門(mén)店，09、10年新增門(mén)店5家左右，而山東省GDP總量和增速位居全國(guó)第二位，有效保證了滾動(dòng)開(kāi)店模式的后續(xù)盈利貢獻(xiàn)。（3）大股東資產(chǎn)注入預(yù)期依然強(qiáng)烈。

　　除了上市公司外，大股東還在13個(gè)地級(jí)市擁有24家優(yōu)質(zhì)商城，股改承諾中已表示，資產(chǎn)注入將以增發(fā)方式，采取“成熟門(mén)店先行注入”原則。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，繼續(xù)維持“增持”投資評(píng)級(jí)。由于公司上半年開(kāi)店速度超出我們預(yù)期，我們調(diào)低公司08、09年每股收益預(yù)測(cè)為0.67元、0.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的08、09年市盈率分別為30倍、24.5倍，與同行業(yè)上市公司相比，估值雖不具優(yōu)勢(shì)，但公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好，繼續(xù)維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　合肥百貨（000417）：內(nèi)生增效提高促業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　內(nèi)生增效提高促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.6億元，同比增長(zhǎng)30.57%；凈利潤(rùn)4514萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.15%；每股收益0.1223元。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)5728萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)141%；每股收益0.1552元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：去年實(shí)施的“成本效益年”繼續(xù)發(fā)力，使門(mén)店內(nèi)生性增效提高，從而促主營(yíng)毛利穩(wěn)步增長(zhǎng)38.84%，毛利率提升了0.94個(gè)百分點(diǎn)。此外，所得稅率由33%下調(diào)至25%，亦為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)一定貢獻(xiàn)。

　　毛利率延續(xù)提升趨勢(shì)。上半年，綜合毛利率有較大的提升，由去年同期的14.86%上升到15.8%。分業(yè)態(tài)看，零售毛利率上升了0.87個(gè)百分點(diǎn)，其中，百貨（含家電）毛利率上升了0.68個(gè)百分點(diǎn)；超市毛利率上升了1.38個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，毛利率提升主要是去年實(shí)施“成本效益年”的成果，通過(guò)商品結(jié)構(gòu)調(diào)整、門(mén)店經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變和規(guī)模效應(yīng)提高所致。

　　未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然可持續(xù)。一是省內(nèi)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)布局初步完成，已進(jìn)入省內(nèi)7個(gè)城市，還有10個(gè)城市尚未進(jìn)入或準(zhǔn)備進(jìn)入，增長(zhǎng)空間

　　比較大；二是去年實(shí)施“成本效益年”的卓效促毛利率提升趨勢(shì)仍將繼續(xù)保持；三是通過(guò)調(diào)整商品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化品牌資源，老門(mén)店內(nèi)生增長(zhǎng)仍有空間；四是去年新增的16家門(mén)店陸續(xù)進(jìn)入盈利貢獻(xiàn)期,后續(xù)盈利貢獻(xiàn)梯隊(duì)也在建設(shè)中。

　　給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。考慮到公司區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、主業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)及未來(lái)成長(zhǎng)性，并基于上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，預(yù)測(cè)08、09年每股收益分別為0.33元、0.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的08、09年動(dòng)態(tài)市盈率分別為25.4倍、17.8倍，與同行業(yè)上市公司比較，估值具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　武漢中百（000759）：內(nèi)生增效和外延擴(kuò)張并舉業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

　　內(nèi)生增效與外延擴(kuò)張并舉促業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.55億元，同比增長(zhǎng)24.49%；凈利潤(rùn)8207.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.29%；每股收益0.15元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張以及可比門(mén)店銷(xiāo)售增長(zhǎng)明顯。公司上半年新增網(wǎng)點(diǎn)43家，連鎖經(jīng)營(yíng)面積增長(zhǎng)6.16%。

　　成長(zhǎng)前景明確。公司目前經(jīng)營(yíng)大型倉(cāng)儲(chǔ)連鎖超市、連鎖便民超市和百貨店三大業(yè)態(tài)，其中，倉(cāng)儲(chǔ)超市和便民超市為公司經(jīng)營(yíng)的主力業(yè)態(tài)，而倉(cāng)儲(chǔ)超市是公司最重要收入和利潤(rùn)來(lái)源。公司于今年年初完成了配股，募集資金將投入建設(shè)25家大型倉(cāng)儲(chǔ)超市和100家便民連鎖超市網(wǎng)點(diǎn)。公司08年擬增加倉(cāng)儲(chǔ)超市15家、便民超市80家。

　　公司目前及未來(lái)發(fā)展區(qū)域仍將以湖北地區(qū)為主，加快在省內(nèi)二、三線城市開(kāi)店，計(jì)劃在2010年底前對(duì)湖北省內(nèi)所有縣進(jìn)行全面覆蓋。新門(mén)店培育期一般約為一年，隨著公司“1+8”城市圈的建設(shè)和完善，以及重慶地區(qū)扭虧為盈，未來(lái)幾年在連鎖超市領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)能力將極大的提升。

　　預(yù)期武漢商業(yè)整合將顯著提升公司經(jīng)營(yíng)效率。我們預(yù)期大股東武商聯(lián)在過(guò)了承諾期之后，將對(duì)武漢商業(yè)展開(kāi)實(shí)質(zhì)性重組，從超市業(yè)態(tài)角度講，公司無(wú)疑將是最大受益者，除公司自身外延式擴(kuò)張外，將吸收鄂武商和武漢中商旗下的超市門(mén)店，更加增強(qiáng)公司在湖北地區(qū)超市業(yè)態(tài)的壟斷優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效率將得到顯著提升。

　　給予“增持”投資評(píng)級(jí)。公司連續(xù)四年業(yè)績(jī)都保持在50%以上的高增長(zhǎng)，昭示出作為兼具內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張的區(qū)域性超市龍頭地位不可撼搖。預(yù)測(cè)08、09年EPS分別為0.34元、0.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的08、09年動(dòng)態(tài)市盈率分別為28.2倍、21.3倍，與同行業(yè)上市公司比較，估值具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　蘇寧電器（002024）：高成長(zhǎng)性仍是投資價(jià)值所在

　　外延式擴(kuò)張仍是支撐公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的源動(dòng)力。公司作為我國(guó)家電連鎖業(yè)雙寡頭壟斷者之一，具有產(chǎn)品線延伸能力和地區(qū)擴(kuò)張強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)公司規(guī)劃，從2008年開(kāi)始的3年內(nèi)，每年將以新開(kāi)150-200家門(mén)店的速度擴(kuò)張。

　　未來(lái)盈利空間提升可期。截止2008年1季度，公司在全國(guó)155個(gè)地級(jí)以上城市擁有連鎖門(mén)店662家，連鎖面積達(dá)到280.42平方米。

　　2008年一季度，公司新開(kāi)門(mén)店32家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.38億元，同比增長(zhǎng)41.95%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入123.24億元，同比增長(zhǎng)44.4%0%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)67.12%。從2008年一季度看，雖然公司綜合毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別較國(guó)美電器低0.24、0.27個(gè)百分點(diǎn)。但我們認(rèn)為，隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，管理效率不斷提高，未來(lái)盈利空間仍將有較大提升。

　　給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。假設(shè)公司每年新開(kāi)門(mén)200家，我們預(yù)測(cè)2008-2010年每股收益分別為1.72、2.51和3.19元，按照目前零售行業(yè)的平均估值，結(jié)合公司的行業(yè)地位和未來(lái)的高成長(zhǎng)性，我們給予09年30倍PE計(jì)算，其合理價(jià)位為75.3元，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　（世紀(jì)證券 呂麗華）