有跡象顯示黃光裕通過(guò)千辛萬(wàn)苦拿下“三聯(lián)”控制權(quán)后，正上演一出精彩的雙殼記。地產(chǎn)和家電零售業(yè)到底如何實(shí)現(xiàn)境內(nèi)上市？黃光裕導(dǎo)演的資本故事仿佛在剛剛開(kāi)始……

　　中關(guān)村無(wú)望

　　8月29日，中關(guān)村發(fā)布公告稱(chēng)，公司決定放棄實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易方案的議案，放棄鵬潤(rùn)地產(chǎn)注入的180億的資產(chǎn)。這個(gè)結(jié)果，對(duì)黃光裕來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是當(dāng)頭一棒。

　　其實(shí)在早前的5月4日，中關(guān)村的控股股東鵬泰投資就出了澄清公告，公告表示，由于今年宏觀調(diào)控力度超出預(yù)期，緊縮貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)沖擊巨大，鵬潤(rùn)地產(chǎn)擬注入中關(guān)村的房地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)盈利前景看淡。為保護(hù)全體股東的利益，鵬泰投資在重新考量注入房地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)對(duì)上市公司的可行性，重組進(jìn)程現(xiàn)處于停滯狀態(tài)。

　　之前有傳言，黃光裕對(duì)借中關(guān)村的殼上市寄希望很大，雖然如此，他還是沒(méi)有放棄手中的另一個(gè)棋子，三聯(lián)商社。有文戲稱(chēng)國(guó)美是：“吃一個(gè)、夾一個(gè)、看一個(gè)”。意思即是吃定直接A股上市，夾住中關(guān)村重組，看住三聯(lián)股權(quán)拍賣(mài)，讓國(guó)美在短時(shí)間內(nèi)擁有三家A股公司，從而完成“國(guó)美系”打造。

　　三聯(lián)成謎

　　于是在三聯(lián)方面，國(guó)美加緊收購(gòu)步伐，通過(guò)龍脊島，國(guó)美迂回收購(gòu)了三聯(lián)2700萬(wàn)的股份，然后又通過(guò)北京關(guān)聯(lián)公司戰(zhàn)勝投資，收購(gòu)了三聯(lián)近2276萬(wàn)股。現(xiàn)在國(guó)美已經(jīng)累計(jì)持有三聯(lián)商社4976萬(wàn)股股權(quán)，在三聯(lián)的資產(chǎn)中占19.7％，也就是說(shuō)國(guó)美現(xiàn)在是三聯(lián)商社實(shí)際上的第一大股東。

　　據(jù)三聯(lián)商社財(cái)報(bào)顯示，三聯(lián)商社上半年?duì)I業(yè)收入8.2億元，同比減少0.27％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)負(fù)4591.26萬(wàn)元，而去年同期其尚有136萬(wàn)元的盈利。相比而言，三聯(lián)上半年的虧損是去年全年虧損8倍還多。而三聯(lián)商社把自己業(yè)績(jī)不佳的主要原因歸因于國(guó)美。三聯(lián)商社認(rèn)為股權(quán)之爭(zhēng)，國(guó)美據(jù)派高管進(jìn)入，致使三聯(lián)商社長(zhǎng)時(shí)間“空駛”。同時(shí)，國(guó)美在濟(jì)南的門(mén)店與三聯(lián)商社形成了同質(zhì)之爭(zhēng)，也影響了三聯(lián)的業(yè)績(jī)。

　　但是據(jù)聞，三聯(lián)商社其實(shí)內(nèi)部的問(wèn)題也是頻頻不斷。股權(quán)之爭(zhēng)的影響是一方面，但是更為重要的是三聯(lián)商社目前存在著資產(chǎn)不完整等諸多問(wèn)題，包括品牌，采購(gòu)中心，物流配送中心等資產(chǎn)仍然在三聯(lián)集團(tuán)的手中。

　　更為重要的是，受累于大盤(pán)因素及投資者對(duì)三聯(lián)商社失去信心，三聯(lián)商社的股價(jià)繼續(xù)下滑可能性仍然存在。

　　而且從取得三聯(lián)商社股王的代價(jià)來(lái)看，在第一次國(guó)美拍下三聯(lián)商社2700萬(wàn)股的價(jià)格是每股19.90元，比當(dāng)時(shí)的股票市值高出了105.6％，比目前股票市值每股高出近12元，就此一項(xiàng)，國(guó)美的賬面損失已經(jīng)超過(guò)3億元。第二次的成交價(jià)格5.94元，看似低于目前每股市值，但兩次平攤下來(lái)，國(guó)美以總金額6.723億元獲得了三聯(lián)商社4976.56萬(wàn)股份，每股價(jià)格約13元，盡管有所拉低，但仍然高于目前每股7.50元的價(jià)格，賬面損失仍然在2億元左右。

　　但是，三聯(lián)商社真的是黃光裕走的最后一步棋，還是無(wú)奈的選擇？

　　雙殼選擇

　　黃光裕現(xiàn)在的困境可能是將地產(chǎn)資產(chǎn)如何注入“三聯(lián)”，此前，中關(guān)村發(fā)布消息稱(chēng)，黃光裕旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)將不再注入中關(guān)村。因而黃光裕地產(chǎn)業(yè)務(wù)上市只能企盼借殼“三聯(lián)”。

　　但從今年上半年來(lái)看，地產(chǎn)業(yè)的泡沫讓很多的地產(chǎn)大亨都手足無(wú)措，于是有人預(yù)測(cè)，地產(chǎn)的危機(jī)將引發(fā)金融業(yè)的危機(jī)，而地產(chǎn)業(yè)觸及面的廣泛，讓很多的相關(guān)行業(yè)也首當(dāng)其沖。“現(xiàn)在的狀況就是，土地變?yōu)碾y。”地產(chǎn)專(zhuān)家李宗苗說(shuō)。

　　國(guó)美就是其中之一。據(jù)了解，從去年開(kāi)始，像海爾，國(guó)美等等的電器行業(yè)就蠢蠢欲動(dòng)，對(duì)地產(chǎn)股抱有很大的幻想，但是，據(jù)廣州韓桐投資顧問(wèn)有限公司韓世同說(shuō)，電氣行業(yè)主營(yíng)房地產(chǎn)，是企圖使自己的經(jīng)營(yíng)多樣化，但他們都沒(méi)有一個(gè)很好的把握，對(duì)于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，或者說(shuō)運(yùn)營(yíng)，都沒(méi)有一個(gè)很明確的運(yùn)作方式。

　　對(duì)于現(xiàn)在的狀況，李宗苗也說(shuō)，從去年到今年，海爾，國(guó)美都向房地產(chǎn)下重署。但是現(xiàn)在看來(lái)，游戲規(guī)則已經(jīng)變了，走房地產(chǎn)這條路已經(jīng)行不通了。

　　其實(shí)國(guó)美收購(gòu)三聯(lián)之前，國(guó)美集團(tuán)也曾指出三聯(lián)商社的三大硬傷，首先是三聯(lián)商社現(xiàn)在只有9家直營(yíng)門(mén)店，其中還有四家是租賃三聯(lián)集團(tuán)物業(yè)，還有四家是今年六月停業(yè)，而上市公司僅擁有連鎖賣(mài)場(chǎng)品牌的使用權(quán)，并且并非獨(dú)家使用。其次還有包括品牌，采購(gòu)中心，物流配送中心等資產(chǎn)實(shí)際上還是在三聯(lián)集團(tuán)的控制之中。還有就是山東三聯(lián)集團(tuán)借殼后，存在利用上市公司違規(guī)擔(dān)保等問(wèn)題。

　　一位地產(chǎn)行業(yè)分析師稱(chēng)，從國(guó)美的擔(dān)心中，可以看出，國(guó)美擔(dān)心三聯(lián)商社的經(jīng)營(yíng)狀況不好，還有自己擁有權(quán)限的限制，還有就是對(duì)上市的不利影響。歸根結(jié)底，國(guó)美還是希望通過(guò)借三聯(lián)商社這個(gè)殼，使自己的351個(gè)店面獲得一個(gè)上市的機(jī)會(huì)。不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)機(jī)會(huì)是渺茫的。

　　韓世同對(duì)此有一個(gè)說(shuō)法，他說(shuō)，三聯(lián)的資產(chǎn)不好，國(guó)美完全可以通過(guò)資產(chǎn)剝離的方式來(lái)解決。通過(guò)債務(wù)剝離，把不良資產(chǎn)剝離出去。

　　不過(guò)，國(guó)美做出這樣的決定，不能說(shuō)沒(méi)有戰(zhàn)略考慮。但是至于這個(gè)戰(zhàn)略的結(jié)果是不是國(guó)美想要的結(jié)果，那么就不知道了。

　　而現(xiàn)在三聯(lián)商社資產(chǎn)負(fù)債高，公司目前沒(méi)有可持續(xù)發(fā)展能力，唯一看點(diǎn)就是資產(chǎn)注入，否則就無(wú)投資價(jià)值。陳樂(lè)華在之前這樣表示。

　　至于180億資產(chǎn)的擱淺，“黃光裕會(huì)選擇一個(gè)更合適的時(shí)機(jī)，以更為合理的估值注入地產(chǎn)資產(chǎn)，當(dāng)然注入資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)也會(huì)作出調(diào)整。”有關(guān)人士認(rèn)為。
　　（觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng) 董華）