在擴大內需、刺激消費的號角吹響后，蘇寧開始行動。

　　3月2日上午8點，蘇寧電器北京安貞橋店門口就排起了長長的隊伍，人們在等著蘇寧發放面值100元的消費券。這樣的場面遍布全市蘇寧50家門店，這一天起，北京蘇寧將計劃發放價值5000萬元的消費券。

　　而三天前的2月28日，蘇寧電器公布其2008年年報，年報顯示：全年公司營業收入為498.97億元，比上年同期增長24.27%；實現凈利潤21.7億元，同比增長48.09%。

　　市場人士分析，在經歷了一波業績高增長后，雖然蘇寧電器業績有滑向低潮的的跡象，但公司新的戰略將也讓投資者看到其做大之“實”。盡管2009年或許難有反轉，但公司的新戰略正為下一波發展積蓄能量。

　　關鍵指標下滑

　　在全球經濟危機重重、企業利潤大幅滑坡的背景下，蘇寧電器五成的凈利增長不能說太糟，但作為一家近五年高速增長的行業龍頭，蘇寧業績增速下滑的事實，不得不讓投資者更擔心他未來的速度能否保持。

　　一方面，由于宏觀經濟、行業景氣度下降等原因，公司2008年全年收入增速明顯放緩，僅為24.27%，而2007年的收入增速為53.48%。特別是第四季度，實現銷售收入107.95 億元，與同期的122億元相比，下滑11%。同時，全年可比店面銷售收入同比下降5.72%。

　　另一方面，公司2008年營業和管理費用增長較快，全年銷售費用率為9.9%，管理費用率為1.62%，主要原因是新開門店增加，以及市場營銷推廣力度加大。2008年公司新開連鎖店210家，重置門店為30 家，全年凈增門店180家。

　　盡管第四季度滑坡沒有惡化公司全年業績，但2009年公司是否能擺脫第四季度的影響，繼續保持穩定快速增長？

　　從行業來看，經濟下行對家電消費的影響日益明顯，短期業績難以出現實質性的反轉。長江證券最新報告認為，經濟下行對家電消費影響大于超市和百貨行業，且這種壓力從2008年四季度以來已越來越明顯地體現出來。

　　該報告認為，蘇寧2009年一季度將面面臨更大的壓力。因為2008年一季度實現凈利潤4.3 億元，同比增長67%，高基數效應對業績增長形成的壓力將極為顯著。另一個原因是，2009年以來全國百家商場銷售增速放緩明顯，其中春節期間僅增長6.6%，家電銷售盡管在春節期間有所表現，但節后出現大幅回落。

　　值得注意的是，面對銷售壓力，上游企業仍在不斷發展其他渠道，同時排擠了蘇寧的渠道空間，例如在長沙這樣的中等城市，格力和美的專賣店就約有50余家，不少是去年新開業的。

　　在這種局面下，蘇寧的黃金時期或許將要告一段落。

　　集權管理發力

　　但蘇寧做大的戰略絲毫沒有改變。此前的“黃光裕事件”在一定程度上為蘇寧的發展讓出了空間。國美表示今年砍掉上百家門店的行為，至少可讓蘇寧擴張更大范圍的地盤。

　　截至目前，蘇寧已在全國178個地級以上城市擁有連鎖店812 家，連鎖店面積達346.20 萬平方米，同比增長31.03%；平均單店面積4263平方米，同比增長1.99%。高于國美的3575平方米。

　　相對于國美，蘇寧的發展經歷更為穩健。

　　蘇寧總裁孫為民一直表示，蘇寧的管理改革重在集權化。它包括兩方面內容：一是加大旗艦店的主導地位。做到門店數量少，但單店業績高。提升單店平均盈利水平成為蘇寧的特色，近兩年的業績顯示，5000平方米以上的大店雖然只占蘇寧總店數的10%～20%，但是利潤卻占蘇寧總體利潤的40%～50%。而且，在核心商圈、核心位置的旗艦店更是利潤保證。

　　2007年，公司旗艦店數量達到112家，占總門店數量的13.79%，比2007年提高了0.82個百分點。同時，隨著公司向二、三級城市拓展，社區店數量增長也較快，門店占比維持在58%以上。

　　對此，申銀萬國分析師金澤斐表示，蘇寧進行結構性微調是明智的，二、三級市場孕育了家電連鎖的下一個發展方向，而擁有較強集客力的旗艦店將成為零售商未來制勝的籌碼。

　　管理集權化的第二個內容是，通過B2B供應鏈管理系統，完善物流這一環節，既節約供應商成本，也拉近與上下游的關系。隨著江蘇物流基地的投入使用，目前公司已有杭州、北京、南京三個大型物流中心，另外通過對各地二、三級城市倉庫的有效整編和整合，公司整體的庫存水平有所下降，存貨周轉率持續提升，2008年達到8.73次，比2007年提升0.11次。

　　這一改良還提升了公司毛利率。從年報看，一至四季度綜合毛利率分別為 14.3%、17.3%、17.3%和20.2%。毛利率持續上升的內在原因是公司對供應商供應鏈合作環節的優化、包銷定制產品份額的提升和收購加盟店。未來公司毛利率提升的空間仍然來自于供應鏈合作優化帶來的雙贏。

　　2008年年報顯示，蘇寧將通過全方位推進家電下鄉工程，利用自身在連鎖布局、采銷、物流方面的優勢，在全國范圍內加強三、四級市場的滲透和控制。

　　金澤斐認為，隨著擴張的推進，二、三級市場的門店數量占比逐步提高，2008年該比例首次超過50%，這預示著蘇寧渠道下沉的發展趨勢開始慢慢體現。一方面有利于公司在二、三級市場占據更多市場份額；另一方面，也符合國家家電下鄉的重要戰略方向。

　　另外，截至2008 年末蘇寧貨幣資金余額為105.7 億元，扣除銀行承兌匯票保證金期末余額36.3 億元，公司持有現金70 億元，相對充裕的現金有利于保證蘇寧逆勢擴張的能力。
　　（投資者報　記者賴智慧）