這個(gè)初春不算冷，但這種感覺(jué)對(duì)銀泰股份(600683.SH)的投資者來(lái)說(shuō)，卻感覺(jué)不到春天到來(lái)的喜悅。

　　定向增發(fā)方案一而再再而三地更改，價(jià)格由最初的不低于9.65元/股一直降到目前的3.73元/股，募資金額也從最初的25億元一路滑到如今的7.91億元，就算是少拿17.09億元也要“脫殼易主”；季度業(yè)績(jī)“不及格”面臨負(fù)數(shù)境況或者盈利數(shù)據(jù)不好看，就賣部分金融資產(chǎn)以求在季報(bào)上“表現(xiàn)”盈利業(yè)績(jī)，這樣的一份成績(jī)單確實(shí)讓投資者遭遇涼了半截心，感覺(jué)到春退冬來(lái)的寒意。

　　境況窘迫，四降身價(jià)增發(fā)

　　上市公司融資不外乎兩種原因：一是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)嵘�的需要；二是資金短缺的需要。銀泰股份在房產(chǎn)上的業(yè)務(wù)過(guò)于單一和行情低迷令其利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)難覓，多年來(lái)資金捉襟見(jiàn)肘，增發(fā)融資置換控股股東也就不難理解了。

　　為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)每況愈下的局面，銀泰股份不得不逆市祭起定向增發(fā)大旗。

　　從2008年6月到今年1月不到半年的時(shí)間內(nèi)，銀泰股份定向增發(fā)價(jià)格由最初的不低于9.65元/股到目前的3.73元/股，總股數(shù)也從2.6億股到最后的2.12億股，而其募資金額也陸續(xù)從25億元一路降至如今的7.91億元。這已是銀泰股份第五次修改其增發(fā)方案。這在國(guó)內(nèi)上市公司增發(fā)案例中絕無(wú)僅有。增發(fā)成功后，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司將取代中國(guó)銀泰成為銀泰股份的控股股東。

　　寧可屢次修訂方案也不放棄增發(fā),在這背后更深層次的原因仍是銀泰股份的生存問(wèn)題。銀泰股份證券事務(wù)代表鮑慧慧稱：“股市行情變化是主要原因，為了能夠順利增發(fā)且維護(hù)各方利益，公司只能一次次調(diào)整發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量。” 銀泰股份董秘顧荻江解釋稱：“有些投資者只是看到少拿17.09億元，如果不做我們連一分錢也沒(méi)有。我們這樣做也是為公司發(fā)展，沒(méi)有功勞也有苦勞啊”。

　　業(yè)內(nèi)投資專家對(duì)此指出：半年內(nèi)屢次更改增發(fā)方案確實(shí)對(duì)企業(yè)的形象有極大損害，畢竟作為上市公司，一言一行代表著公司的信譽(yù)，朝令夕改肯定會(huì)影響股東及投資者的判斷，甚至引發(fā)非理性投機(jī)的失控心態(tài)，公司高管也是難逃其責(zé)的；另外，銀泰股份解釋是股價(jià)變化導(dǎo)致方案調(diào)整，有沒(méi)有考慮到小股東及投資者的利益？少拿17.09億元的責(zé)任誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？現(xiàn)在股價(jià)回升了，是否相應(yīng)的價(jià)格應(yīng)該升高？

　　有投資者也認(rèn)為，銀泰股份這種極不負(fù)責(zé)的做法難以得到市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，如果一定要以3.73元的低價(jià)賤賣，那只能解釋銀泰股份資金鏈到了危情告急的境地，不得已自斷一臂自救。

　　賣股以求季報(bào)飄紅

　　如果說(shuō)增發(fā)只是為了斷臂自救情有可原外，那銀泰股份的財(cái)務(wù)報(bào)告則揭開(kāi)一個(gè)驚天之幕。

　　從銀泰股份2008年一季報(bào)可以看出，營(yíng)業(yè)總收入減去營(yíng)業(yè)總成本尚有504.37萬(wàn)元的盈利，故此凈利潤(rùn)為393.22萬(wàn)元，可是奇怪的是：二季度(半年報(bào))的營(yíng)業(yè)總收入減去總成本后虧了387.04萬(wàn)元，可是報(bào)表依然看到凈利潤(rùn)870.42萬(wàn)元；更奇怪的還有，三季度情況相同于二季度，凈利潤(rùn)仍然盈利962.60萬(wàn)元。細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)：每當(dāng)銀泰股份的盈利為負(fù)數(shù)時(shí)，必將變賣部分金融資產(chǎn)沖抵成本，最終以盈利的紅色告慰關(guān)注的投資者。

　　有財(cái)務(wù)人士分析指出：如果去掉二季度賣股所得1442.49萬(wàn)元，其實(shí)虧本572.07萬(wàn)元，連一季度的盈利393.22萬(wàn)元也沒(méi)有了；去掉前三季度投資收益2249.64萬(wàn)元，虧本1287.04萬(wàn)元。

　　就是說(shuō)：除了一季度，銀泰股份二季度、三季度是虧本的。僅僅是在關(guān)鍵時(shí)刻賣點(diǎn)股票，立馬黑色變紅色，虧本成盈利。

　　銀泰股份的這種手法已經(jīng)不是第一次了，在2007年年度報(bào)中，投資者還是找到了銀泰股份賣金融資產(chǎn)的記錄。2007年度，收支盈余844.90萬(wàn)元，可是為了讓“年度成績(jī)單”更漂亮，銀泰股份賣掉杭州解百和金山開(kāi)發(fā)獲利232.97萬(wàn)元，加上申購(gòu)新股收益479.31萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)到2089.73萬(wàn)元。

　　上市公司買賣金融資產(chǎn)盈利是無(wú)可厚非的，可是在股價(jià)下滑到低點(diǎn)時(shí)出售，動(dòng)機(jī)就值得質(zhì)疑。交通銀行的價(jià)格從年初的15.97元跌至7.48元，一直處于下滑狀態(tài)，銀泰股份卻以8.46元的低價(jià)賣出；寧波銀行的價(jià)格從年初的22.93元下滑至7.45元，銀泰股份以7.32元低價(jià)賣出。可見(jiàn)銀泰股份出售金融資產(chǎn)動(dòng)機(jī)一目了然：缺錢賤賣股票，變現(xiàn)盈利沖抵虧損。

　　對(duì)于投資者及業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的質(zhì)疑，顧荻江回應(yīng)道：“除非證監(jiān)會(huì)有規(guī)定這些操作是違規(guī)，但現(xiàn)在是沒(méi)有違規(guī)，公司賣股票有均衡安排”。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)此認(rèn)為：銀泰股份的財(cái)務(wù)報(bào)表確實(shí)值得商榷，這種手法表明其主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)在是堪憂；而高位時(shí)不賣低價(jià)時(shí)卻出售股票，預(yù)示資金鏈確實(shí)繃得很緊。另外，高價(jià)不賣低價(jià)賣，則說(shuō)明銀泰股份的高管們水平不高，股東的利益沒(méi)有得到最大化。

　　而在1月21日，銀泰股份再次發(fā)布2008年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增150%-250%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是：“慈溪4號(hào)地塊項(xiàng)目”年內(nèi)竣工交付，大部分確認(rèn)收入并體現(xiàn)利潤(rùn)；另外，部分金融資產(chǎn)出售產(chǎn)生收益。
　　（證券日?qǐng)?bào) 記者周決倫 肖偉華）