今年10月19日，與萬佳、新一佳一同開創(chuàng)中國本土大賣場先河的深圳三大巨頭之一人人樂連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司在證監(jiān)會發(fā)審委審議通過，獲準(zhǔn)在深交所首發(fā)IPO上市。

　　人人樂創(chuàng)始人何金明與萬佳百貨創(chuàng)始人徐剛上世紀(jì)因與初入中國市場的沃爾瑪正面競爭取得成功而成為廣東零售業(yè)的領(lǐng)軍人物。公司的《招股說明書》中披露，截至2009年6月30日，人人樂門店總數(shù)已達(dá)82家，遍及7個省、自治區(qū)或直轄市的18個城市，其中在華南地區(qū)擁有42家門店，已初步完成從區(qū)域性零售連鎖企業(yè)向全國性零售連鎖企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

　　據(jù)人人樂招股說明書顯示，本次該公司向社會公開發(fā)行1億股后，總股本將達(dá)到4億股，何金明家族的持股比例下降至75%。而人人樂此次募集資金將投向四川12家連鎖超市發(fā)展項目、廣東21家連鎖超市發(fā)展項目、陜西17家連鎖超市發(fā)展項目、廣西8家連鎖超市發(fā)展項目、天津市6家連鎖超市發(fā)展項目、湖南4家連鎖超市發(fā)展項目、廣州新建配送中心項目、西安賽高店物業(yè)產(chǎn)權(quán)購置項目。

　　大宗交易預(yù)款畸高
　　包含代金券性質(zhì)的消費卡

　　有投資者在人人樂的招股說明書里發(fā)現(xiàn)，公司公布的最近三年及一期預(yù)收大宗購物款里有不合理的成分。從2006年到2009年6月，公司每年的預(yù)收大宗購物款都占據(jù)了公司預(yù)收總額的97%以上，但是，在隨后公布的報告期內(nèi)前5大預(yù)收客戶款項的名稱以及所占比例時。該投資者發(fā)現(xiàn)，每年前5大大宗采購客戶所交納的預(yù)收款項都只占據(jù)了預(yù)收款總額很小的一部分比例，比如2008年全年公司預(yù)收大宗購物款為36803萬元，但包括民航西北電子技術(shù)開發(fā)有限公司、南油開發(fā)建設(shè)有限公司等5名大客戶一共只交納了36.3215萬元，僅占據(jù)總預(yù)收款項的0.967%。

　　那么，除去大客戶的采購款，其余的大宗預(yù)收款都是從何衍生而出的呢？記者聯(lián)系到了人人樂董秘余忠惠，但是余忠惠極不耐煩地告訴記者：“我們公司沒有什么大宗預(yù)收款，你在哪里看到的？我從來沒有聽說過。”

　　有投資者就此算了一筆賬，如果都按照前5大客戶采購的水平，人人樂需要1000名左右這樣的大客戶，但問題是，既然前面已經(jīng)表明了是前5大客戶，則后面的客戶無論是采購量還是采購金額都不可能達(dá)到前面的水平。那么，支撐如此大數(shù)量的大宗采購客戶群究竟是一個什么樣的水平呢？可惜公司在《招股說明》書里并未明確寫明，而董秘又不愿意回答這個問題。

　　有知情者透露，“預(yù)收賬款有可能是銷售的購物卡的預(yù)收款項”，而且“預(yù)收款全部是發(fā)行購物卡的款項，由于違反國家相關(guān)金融政策，故說成是大宗客戶預(yù)付款。哪有給商場付那么多預(yù)付款的？就是發(fā)卡收入，國家三令五申不準(zhǔn)發(fā)放代幣卡等，所以只能如此模糊處理！”

　　那么，人人樂真的存在靠代金券性質(zhì)的購物卡來充抵那不明不白的預(yù)收大宗購物款嗎？記者以某小型私營企業(yè)工作人員的身份暗訪了成都某人人樂連鎖，在和大宗采購負(fù)責(zé)人交談時表示有意向為企業(yè)員工采購一批元旦節(jié)福利，但必須以代金券或者是購物卡形式出現(xiàn)。該負(fù)責(zé)人連連表示：“沒有問題，沒有問題。”接著馬上詢問記者需要采購的總額是多少，并表示如果采購金額達(dá)到一定程度還有回扣可以返還。

　　而記者在該人人樂附近的家樂福和伊藤洋華堂也了解到，目前這種大型連鎖超市里使用代金券是非常普遍的行為，上述兩家大型連鎖超市也有發(fā)放和允許使用代金券及購物卡的行為。雖然國家三令五申嚴(yán)禁發(fā)放代幣卡，可政策到了下面的企業(yè)，還是一樣的陽奉陰違。

　　至于這部分銷售購物卡的收入是不是就是《招股說明書》里的大宗預(yù)收款，記者仍然不得而知。

　　返利計入業(yè)務(wù)收入
　　占據(jù)主營收入10%還多

　　“返利是與銷售數(shù)量及金額直接掛鉤，應(yīng)沖減主營業(yè)務(wù)成本；目前公司計入其他業(yè)務(wù)收入，違反企業(yè)會計準(zhǔn)則！”在記者的調(diào)查中，有資深財務(wù)人士這樣對記者說道。

　　而記者在查看了公司的《招股說明書》后發(fā)現(xiàn)，人人樂的確有將返利計入公司收入的現(xiàn)象，2009年1-6月，返利居然占據(jù)了公司主營收入的10%還多，而這個現(xiàn)象，在2008年甚至更早之前并沒有這樣突出，因此該財務(wù)人士質(zhì)疑：人人樂是不是存在返利虛高的現(xiàn)象？這種款項怎么能夠進(jìn)入公司收入一項呢？

　　但人人樂董秘余忠惠在面對記者的提問時顯得非常不耐煩：“我覺得你根本不懂財務(wù)！我們把返利計入收入一項是符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的，每個企業(yè)適用會計準(zhǔn)則的標(biāo)準(zhǔn)都不一樣，我們選取了其中適用我們企業(yè)的進(jìn)行運用！”但上述財務(wù)人士肯定地表示——企業(yè)會計準(zhǔn)則只有一個，無論你選取什么樣的方式，都不能將返利計入企業(yè)的收入一項。

　　資金瓶頸如何解決
　　除了上市圈錢沒別的方法

　　人人樂在其《招股說明書》中也透露，目前因為大型百貨零售業(yè)毛利率都較低，所以公司在開設(shè)分店的時候也面臨了不小的資金瓶頸問題。而要想順利地開設(shè)分店，必須要盡快搭建融資平臺，構(gòu)筑全新的融資模式，那么，人人樂除了上市圈錢這一條途徑，還有沒有別的方法可以解決資金瓶頸呢？

　　董秘余忠惠剛開始并不承認(rèn)人人樂遇到資金瓶頸這一問題，在記者說出《招股說明書》里的具體文字后才模糊表示：“不缺錢，不缺錢上市做什么！”而在記者隨后詢問“公司的現(xiàn)金流是不是很緊張？”這一問題時，余忠惠不耐煩地表示：“好吧，就這樣吧，我也不知道。”

　　雖然董秘的回答實在是模糊不清也沒能解答實質(zhì)性問題，但對于許多區(qū)域連鎖零售企業(yè)通過登陸資本市場實現(xiàn)全國擴(kuò)張，方正研究所百貨零售業(yè)研究員認(rèn)為這是對中國零售業(yè)來說是一件好事，“目前A股市場估值較高，步步高等一批企業(yè)上市受資本熱情追捧，早已上市的企業(yè)如武漢中百、華聯(lián)綜超在資本市場表現(xiàn)也不錯，則就給了中國區(qū)域連鎖零售企業(yè)低成本融資實現(xiàn)擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。”該研究員表示，在區(qū)域連鎖零售企業(yè)中，他很看好人人樂：“IPO之后，只要募集資金真的用在廣東、廣西、四川等地的擴(kuò)張上，這將使人人樂在這三地的競爭優(yōu)勢加強(qiáng)，有希望成長為全國性連鎖零售企業(yè)。”
　　（金融投資報　記者靖曦）