在2008年的金融海嘯中飽受IPO挫折的中國春天百貨集團有限公司(下稱“春天百貨”)(00331.HK)終于在2009年的年末開始全球招股的行程。

　　12月2日下午，春天百貨管理層宣布，將會以1.65港元至2港元的招股價在全球發售15億股股份，其中12月3日開始在香港公開招股。

　　春天百貨由香港富豪陳啟泰家族控股，與專門經營奢侈品的香港上市公司寶姿(21.95,0.50,2.33%,經濟通實時行情)PORTS(00589.HK)以及賽特集團同屬陳氏家族，它若上市成功，意味著陳氏家族上市財團中將再添新丁。

　　最多融資30億

　　招股書顯示，春天百貨在中國內地主營業務為高檔及奢侈品，有16家百貨店及1家折扣商品購物中心。

　　根據招股安排，有13.5億股為國際配售，香港售股為1.5億股，公司另有15%超額配股權。在國際配售中，有8.5億股為新股(占已發行股份約57%)，其余為舊股東減持。

　　按未行使超額配股權、以上限定價計算，集資總額最高達30億港元。

　　春天百貨在2006年至2008年度均取得盈利，今年上半年亦有盈利，但該公司上半年經營活動現金流為-6185萬港元；而且從2006年起，流動資產均低于流動負債，特別是在2007年及2008年，流動負債均大大超過流動資產約2億~3億元。今年上半年，由于應收款激增4.28億，使得截至6月底的流動負債凈額從去年底的6.7億元驟降為1.71億元。此外，截至10月底，公司資產負債率已超100%。

　　一位香港基金經理接受CBN采訪時表示：“這意味著企業的盈利并非來自其主營業務；另外有評論員認為該公司的現有財務情況與其高達近16倍的PE不相符。”

　　多家私募退出

　　盡管業界仍存疑惑，但從近期的市況及有瑞信等大投行護駕來看，春天百貨此次重蹈去年IPO失敗的可能性不大。從招股書披露的情況來看，已經有多家私募從中獲益。

　　最大的贏家是歐洲的大型私募基金3i。春天百貨在2005年10月及2006年2月接受3i共3100萬美元投資；在2009年11月與3i簽署的最新清償契約中，前者保證后者在上市后出售股份的收入達到6500萬美元，否則公司大股東將補充不足的部分，3i以109%的收益率成功退出。

　　上市前以私募方式入股春天百貨的還有CVCI(花旗旗下風險投資機構)。CVCI的回報粗略估計在89%左右。

　　霸菱資產管理及一家名為大中華基金(The Greater China Fund, Inc。)的機構同樣獲益。霸菱在這一單中已經獲利7290萬港元，回報高達31.1%。 此外， 包括UCI、摩根士丹利旗下的MSIP等私募基金，均將從這次IPO中成功退出。
　　（第一財經日報　舒時）