“雖然已經(jīng)過會(huì)，但正式路演可能要到年后。”天虹商場(chǎng)內(nèi)部人士向記者透露。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）》披露，天虹商場(chǎng)目前合計(jì)擁有35家直營(yíng)連鎖商場(chǎng)，并進(jìn)入福建、浙江、江西等市場(chǎng)。此次上市該公司計(jì)劃融資約11億元，主要用于開設(shè)7家新商場(chǎng)、收購東莞愉景東方威尼斯廣場(chǎng)部分商業(yè)物業(yè)并建設(shè)倉儲(chǔ)加工中心等。

　　發(fā)行股份融資金額減半

　　不過記者發(fā)現(xiàn)，天虹商場(chǎng)此次首發(fā)IPO新股數(shù)量和融資規(guī)模與上次相比均減少一半。2008年5月，該公司計(jì)劃發(fā)行數(shù)量不超過8380萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25.1%，募集資金總額約為22億元。但近日披露的招股說明書卻顯示，天虹商場(chǎng)計(jì)劃發(fā)行數(shù)量已調(diào)整為5010萬股，占發(fā)行后總股本的比例為12.52%，而募集資金用于開設(shè)新店的數(shù)量也從12家減少為7家。

　　“這主要是考慮了綜合因素。”天虹商場(chǎng)一位高層在接受本報(bào)記者采訪時(shí)透露。據(jù)悉，在春節(jié)前節(jié)日氣氛日趨濃重的背景下，滬深大盤呈現(xiàn)縮量反彈的態(tài)勢(shì)，上證綜指成交量進(jìn)一步萎縮至693億元，再創(chuàng)近期調(diào)整行情的地量水平。中國一重本周上市，但該股還是沒有擺脫近期持續(xù)的新股破發(fā)厄運(yùn)，業(yè)內(nèi)人士指出，新股定價(jià)過高是破發(fā)的主要原因。

　　“天虹發(fā)行前每股凈資產(chǎn)達(dá)到2 .58元/股，但受大行情影響，發(fā)行市盈率可能會(huì)下降。既然如此，減半發(fā)行規(guī)模，一方面可降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還可減少市盈率縮水對(duì)總體估值的影響。”香港道亨證券分析師江智慧表示。

　　首創(chuàng)“百貨+超市+X”模式

　　“天虹商場(chǎng)在國內(nèi)首創(chuàng)了‘百貨+超市+X’的業(yè)態(tài)組合模式，根據(jù)顧客需求和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況靈活配置‘X’部分，例如電器、家居、餐飲等。彈性定制的業(yè)態(tài)組合模式，強(qiáng)化了業(yè)態(tài)間的協(xié)同效應(yīng)。”第一商業(yè)網(wǎng)總裁黃華軍表示，他們根據(jù)目標(biāo)客戶群的不同，按照社區(qū)購物中心和城市中心店的兩種模式經(jīng)營(yíng)百貨商場(chǎng)，以城市中心店確立商業(yè)地位，以社區(qū)購物中心占領(lǐng)市場(chǎng)份額，并以“眾星拱月”狀布局兩類商場(chǎng)。據(jù)悉，2009年天虹商場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入達(dá)80 .57億元，利潤(rùn)總額4.7億元。

　　根據(jù)招股說明書透露，2009年12月天虹商場(chǎng)以4 .7億元的價(jià)格成功競(jìng)買位于南山商業(yè)文化中心區(qū)面積為6213平方米的土地40年使用權(quán)，擬利用該土地建設(shè)4萬平方米的旗艦店和運(yùn)營(yíng)中心，發(fā)行人總部亦將遷入。另一方面，李嘉誠旗下的和記黃埔首次與中航地產(chǎn)合作，拋出超過20億元資金在中航苑內(nèi)建設(shè)一座樓高58層的“水晶塔”。其中，天虹一個(gè)全新的高端百貨品牌———君尚百貨也將落戶于此。據(jù)悉，水晶塔建成后，天虹將擁有完整的品牌系統(tǒng)：君尚百貨定位為中心城市的精品百貨；天虹百貨定位為中高端；天虹商場(chǎng)定位為中端，主要為社區(qū)服務(wù)。

　　但基于自有資本規(guī)模較小、融資渠道較為單一的限制，天虹商場(chǎng)一直秉承輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展策略，該公司目前經(jīng)營(yíng)的3 5家直營(yíng)連鎖百貨商場(chǎng)中，共有33家通過租賃方式取得房產(chǎn)，僅有2家為自輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展策略，該公司目前經(jīng)營(yíng)的35家直營(yíng)連購房產(chǎn)。天虹商場(chǎng)財(cái)務(wù)狀況顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70 .38%.而持續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，對(duì)流動(dòng)資金的需求量也相應(yīng)增加。

　　降低資產(chǎn)負(fù)債率

　　據(jù)天虹方面透露，這次上市融資所得的40.09％將用于新設(shè)7家新商場(chǎng)項(xiàng)目；其中33.13%將用于收購東莞愉景東方威尼斯廣場(chǎng)部分商業(yè)物業(yè)；而融資所得的14.82%將建設(shè)倉儲(chǔ)加工中心項(xiàng)目，余下資金將用作現(xiàn)有3家商場(chǎng)裝修改造以及信息管理系統(tǒng)建設(shè)。

　　事實(shí)上，天虹商場(chǎng)一直計(jì)劃在珠三角、長(zhǎng)三角、閩三角等重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域穩(wěn)步開設(shè)新店，完善區(qū)域零售網(wǎng)絡(luò)，并適機(jī)進(jìn)入環(huán)渤海、西南區(qū)等區(qū)域的重點(diǎn)城市。根據(jù)天虹拓展計(jì)劃，未來兩年，該公司將爭(zhēng)取開設(shè)10家左右百貨商場(chǎng)，并保持較快增長(zhǎng)。而倉儲(chǔ)加工中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年3月竣工，2010年6月投產(chǎn)。“天虹商場(chǎng)已經(jīng)擁有32家直營(yíng)百貨商場(chǎng)，包括深圳19家商場(chǎng)和外埠13家商場(chǎng)，未來公司還有繼續(xù)擴(kuò)張的計(jì)劃，為滿足目前運(yùn)營(yíng)和未來發(fā)展的需要，公司決定建設(shè)倉儲(chǔ)加工中心，打造公司連鎖百貨經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，為公司各商場(chǎng)提供倉儲(chǔ)加工服務(wù)。”

　　本次募集資金到位后，天虹商場(chǎng)的資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)都將大幅提高，按2009年12月31日的凈資產(chǎn)、負(fù)債和本次募集總額靜態(tài)計(jì)算，預(yù)計(jì)發(fā)行后的母公司資產(chǎn)負(fù)債率將有較大幅度下降。

　　記者手記

　　“地頭蛇”可御外資但不利跨區(qū)域擴(kuò)張

　　據(jù)世邦魏理仕的報(bào)告《零售市場(chǎng)的全球化》，中國在全球最具國際化的10大零售市場(chǎng)中排名第9位，國際零售商的落戶比例達(dá)40%.

　　由于超市類業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，對(duì)門店選址的區(qū)位要求相對(duì)較低，大型外資零售企業(yè)如沃爾瑪、家樂福等可以充分發(fā)揮其全球采購、物流和先進(jìn)管理的優(yōu)勢(shì)，迅速在中國擴(kuò)張店面。因此大部分外資零售商采用以大型超市的業(yè)態(tài)進(jìn)入我國市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)超市類業(yè)態(tài)的國內(nèi)企業(yè)受到的沖擊最直接，競(jìng)爭(zhēng)壓力最大。

　　而百貨行業(yè)中，內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。百貨業(yè)態(tài)的經(jīng)營(yíng)定位有較強(qiáng)的本土化特色，外資企業(yè)在國外市場(chǎng)的成功經(jīng)營(yíng)模式難以完全復(fù)制到中國市場(chǎng)，國內(nèi)百貨企業(yè)面臨外資的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。百貨業(yè)態(tài)消費(fèi)的個(gè)性化、時(shí)尚化特點(diǎn)明顯，百貨商品的消費(fèi)受到所在區(qū)域的氣候、文化習(xí)俗等影響較大，本地百貨企業(yè)擁有熟悉當(dāng)?shù)叵M(fèi)需求、消費(fèi)習(xí)慣、優(yōu)先占據(jù)城市成熟商圈、率先樹立品牌形象等“先入為主”的優(yōu)勢(shì)，從而形成了在特定區(qū)域較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，為區(qū)域外百貨的進(jìn)入構(gòu)筑了一定的門檻。

　　商圈和選址對(duì)零售企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展至關(guān)重要，而大中城市優(yōu)勢(shì)商圈的形成和發(fā)展成熟需要較長(zhǎng)的時(shí)間，并受到城市商業(yè)規(guī)劃、交通設(shè)施等眾多配套因素的影響。如果某一家大型零售企業(yè)在某一地區(qū)或城市的優(yōu)勢(shì)商圈開設(shè)多家商場(chǎng)，就很容易在商場(chǎng)位置、客流量和顧客認(rèn)知度等方面占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在形成網(wǎng)點(diǎn)后產(chǎn)生排他性的影響，從而在同一區(qū)域內(nèi)對(duì)同行業(yè)構(gòu)成擠壓性的競(jìng)爭(zhēng)壓力，并可有效遏制新競(jìng)爭(zhēng)者的加入。目前大部分連鎖百貨企業(yè)區(qū)域性特點(diǎn)較為突出，即僅在本區(qū)域或少數(shù)幾個(gè)區(qū)域內(nèi)占有較高市場(chǎng)份額，在區(qū)域外市場(chǎng)不具備明顯的優(yōu)勢(shì)。這種局勢(shì)在抵擋了外來資本的同時(shí)，也增加了國內(nèi)百貨業(yè)的跨區(qū)域擴(kuò)張的難度。
　　（南方都市報(bào) 記者田愛麗）