沒有借助資本市場的力量，更快地做大做強，是大中掉隊、最終被并購的主要原因。“大中結局”的普遍意義在于，它一定不是一個孤立、單一的案例，類似情景和結局一定同樣會在其他行業發生。

　　線下零售企業的資本浪潮還未過去，線上零售企業的資本浪潮已經洶涌而來——這幾年國內零售企業對接資本的浪潮真可謂“你方未唱罷，我方已登場”。

　　事實勝于雄辯，數據揭示商業真相。根據筆者連續多年的跟蹤統計，2007、08、09年三年國內零售-連鎖企業私募融資、海內外上市、并購的案例數量和交易金額，使國內零售-連鎖業成為可以與互聯網平起平坐的一個領域。

　　國內零售-連鎖企業資本事件的單筆金額，同樣讓其他絕大多數行業望塵莫及。私募融資，紅星美凱龍家居連鎖一次拿到2億美元，京東商城C輪融資拿到1.5億美元;上市，百麗鞋業香港主板上市，募資11億美元，并創下三項紀錄;并購，國美電器收購永樂電器，交易金額達52.68億港元。

　　截止目前，仍然有更多的零售-連鎖企業正在和資本頻頻接觸。資本為何紛紛垂青國內零售-連鎖企業?或者說國內零售企業為何紛紛引入外部直接投資?那么，如果一家零售-連鎖企業不引入VC、不上市，這家企業會怎么樣?

　　大中電器：起步早，最終被后來者并購

　　對于國內零售企業而言，大中電器是一個經典案例。

　　2007年12月13日，蘇寧電器公告放棄收購大中。16日，國美正式宣布以36億元接手大中。大中電器競購案中隱藏著一個關鍵事實：大中電器起步比國美電器早5年、比蘇寧電器早8年、比永樂電器早14年，最終卻落到被后來者并購的命運。

　　1982年，張大中在北京西單附近10平方米的門臉兒房里開始了“張記電器”的經營。五年后，黃氏兄弟在北京珠市口大街接下不到一百平米的“國美服裝店”改營家電。又過了三年，張近東在南京寧海路創建了蘇寧電器。也是在這一年，國美摸索出擺脫中間商直接從廠家進貨及包銷定制等新模式，開創了家電薄利多銷新紀元。1996年，永樂電器出現在上海。這十多年間，國內家電連鎖江湖龍爭虎斗，風云變幻。

　　我的一位投行的朋友曾向張大中建議按國美方式在香港買殼，但張沒有接受。游離于資本市場之外，大中不僅沒有直接融資的便利渠道，更阻礙了其治理結構的升級和企業發展戰略的調整。大中電器的上市問題久拖未果，在競爭激烈的艱難市場環境中賣掉自己一手創立的企業成為張大中無奈的最優選擇。

　　如果在10年前甚至5年前，絕對沒有人會預料到今天的如此結局。究其原因，沒有借助外部直接投資、沒有借助資本的力量，更快地做大做強，是大中掉隊、最終被并購的主要原因。“大中結局”、“大中宿命”的普遍意義在于，它一定不是一個孤立、單一的案例，類似情景和結局一定同樣會在其他行業發生。

　　大中電器案例的經典性在于，它是資本時代國內所有企業必須面對的一個“命題”，我把它稱為“大中命題”——我在這里使用“命題”這個詞組的含義是指“關乎命運的問題”，這個命題說明了金融資源和金融制度對于一個企業的重要性。

　　最好歸宿：全國性零售巨頭?區域性零售龍頭?

　　我國區域零售-連鎖企業除了部分國企已經上市外，不少民營連鎖企業依靠自有資金擴張緩慢，民營連鎖原有門店的利潤大幅降低，民營連鎖企業的生存空間越來越狹小。與此同時，外資巨頭的快速擴張和網絡下沉，使商業網點的密集度加大，競爭相當激烈，比如沃爾瑪、家樂福等各個行業的外資零售巨頭在國內一線市場占據相當份額之后，已經在全國二三線市場掠奪式的擴張，正在改變區域市場的競爭格局。

　　目前，國內相當一部分領先連鎖企業面臨的市場形勢非常嚴峻，可以說是“腹背受敵”，前面是“老外”——沃爾瑪、家樂福等外資連鎖巨頭，后面是“老鄉”——同行業的其它發展不錯的連鎖企業。成為國內各個行業的前三名。

　　所以，國內連鎖企業同時面臨著“領先同行”和“抵制外資”的雙重使命，必須借助資本、上市才能盡快擺脫這種兩面受敵的局面。

　　面對這種嚴峻的內外環境，國內民營連鎖企業要實事求是地想好自己的最高發展目標：究竟是做全國性巨頭還是區域性龍頭。

　　由于中國市場的龐大性和巨大的消費實力，中國連鎖行業在相當長一段時期內將是全國性巨頭、區域性龍頭并存的局面，那些條件足夠好、實力足夠強的企業，可以把上市作為一個杠桿和跳板，放大自己，從區域市場走向全國，畢竟國內很多行業還沒有一個全國性的零售渠道網絡。

　　而另外一些條件比較好、實力比較強的企業，聚焦區域市場，找到自己差異化的發展模式之后，可以通過上市繼續把自己做強，比如湖南的步步高在中南地區密集開店，先把這個區域絕對控制住，做大做強，在區域市場與外資連鎖巨頭的競爭中占據主動權。這是國內相當一部分連鎖企業的務實選擇和明智之舉。事實上，國內大部分區域龍頭都試圖借助上市這一跳板來改變命運。這幾年每一波連鎖企業的上市浪潮背后，都演繹著挑戰命運的沖動。

　　當然，還有一種情況，并不是所有的區域性連鎖龍頭都可以成為全國性連鎖巨頭。如果你不能成為全國性連鎖巨頭，你也可以選擇在自己企業中讓出大股東的位置，與其他人一起成為一個更加強大的全國性連鎖巨頭。

　　站在未來看今天，筆者預言國內連鎖企業有五種不同的命運：世界級連鎖巨頭，只有極少數幾家企業能實現這個夢想;全國性連鎖巨頭，只有一少部分零售企業能實現這個夢想;區域或省域性連鎖巨頭，少數企業能達到這個目標;“掉隊者”或“小老樹”，永遠長不大，維持或萎縮;“出局者”，遭到競爭對手的擠壓、打擊，甚至被擠垮。

　　我希望：國內的連鎖企業快融資，早融資，融好資，與資本共舞，乘著資本的翅膀，早日實現自己的商業理想。筆者提醒國內的連鎖企業，在如今的資本時代里，如果你漠視資本、拒絕資本，不僅得不到資本的支持，反而會遭到那些挾資本之威競爭對手的擠壓和打擊，甚至落到“大中結局”、“大中宿命”。

　　當然，張大中先生本人是一位非常優秀的企業家，大中電器本身是一個非常不錯的企業，市場價值很高，只是大中電器公司本身的結局不如“國美、百麗們”好罷了。
　　（作者王方劍為國內某投資公司管理層）