“嘩啦、嘩啦”，“咕咚、咕咚”——

　　幾位食客在魚缸前挑選野魚，此時對外界反應敏感的三五成群的魚兒突然劇烈游動，攪起的水珠濺到了食客的額頭或者金絲邊眼鏡上。但食客們依然興趣盎然，因為那濺起的水珠上都帶著些許泥土的清香和鮮美的野味。

　　這里是杭州一家名不見經傳的卜家野魚館，該飯館主打野魚，由于主打餐品非常有特色，味道鮮美，很快有了名聲，一傳十，十傳百，熟客帶生客，回頭客帶回頭客，引來了四面八方絡繹不絕的食客。

　　2006年的一天，賽伯樂(中國)投資管理公司董事長朱敏應一位朋友之約去這家不起眼的小店吃飯，小店里鮮美的野魚讓朱敏贊不絕口，他找到這家小店老板，“你想不想要投資?”一年以后，裝修精致的卜家野魚館在杭州開設了三家連鎖店，而且要求加盟者絡繹不絕，每年為朱敏帶來上百萬利潤，投資回報超過100%。(注：賽伯樂(中國)投資管理公司在中國已經投資了十多個創業公司，其中多數集中在高科技和服務領域。)

　　被朱敏稱為“投著玩兒的”的這筆小小投資，卻折射出了中國創業資本投資方向的重大變化——傳統行業的投資比重首次超五成，超過了TMT(Technology-高科技，Media-媒體，Telecom-電信)行業，這個年份發生在2007年。而貫穿眾多傳統行業的連鎖業態，更成為資本青睞和追逐的對象。

　　當風險投資機構的目光不再局限于TMT(科技、媒體、電信)領域，與消費和消費升級有關的連鎖企業正在成為新的明星。

　　國內外資本對國內連鎖企業的興趣和關注程度日益升高。由商務部與中國連鎖經營協會聯合發布的《2007中國特許經營發展報告》顯示，連鎖企業已經成為風險投資特別關注的對象，成為繼互聯網之后的又一投資熱點。

　　據不完全統計，截至2008年4月已經有超過60家連鎖企業獲得風險投資，它們分布在教育、酒店、醫療、母嬰、零售、房地產、餐飲、娛樂、服裝、制造、家居、汽車服務等行業。最值得注意的是，每一個項目獲取的資金額度不菲。可以發現，風險投資幾乎已經涉足國內所有的連鎖領域。現在，把每個連鎖行業前幾名都篩選一遍，已經成了風投們最忙的工作。

　　更多連鎖企業獲得風險投資的青睞，出現在2006年。

　　2006年7月，內蒙古小肥羊餐飲連鎖有限公司與歐洲最大的投資機構3i集團以及知名投資機構普凱基金結盟，引進2500萬美元;2006年11月和2007年3月，服裝連鎖銷售公司ITAT分別獲得了藍山資本和摩根斯坦利、Citadel5000萬和7000萬美元的投資。2007年3月30日，味千(中國)公司宣布在香港上市，成為首家海外上市的內地餐飲企業。

　　一碗拉面也可以上市，讓人們對連鎖企業有了無限的想象空間。

　　2007年6月，重慶小天鵝宣布已獲紅杉中國和海納亞洲創投基金(SAI)聯合投資，總金額達2500萬美元。上海休閑餐廳一茶一坐又宣布完成了第二輪1068萬美元的風險投資融資;7月，由連續創業者季琦創立的漢庭酒店連鎖，獲得鼎暉創投基金等五家投資機構共8500萬美元的融資。10月25日，中式快餐連鎖“真功夫”，獲得今日資本、聯動投資兩家風險投資商3億元人民幣投資。

　　其實，國內連鎖企業與風險投資的對接，在多年前已經發生。多年前，漢鼎亞太風險投資基金董事局主席徐大麟投資的星巴克咖啡連鎖企業，還只是連鎖業的個案，如今，連鎖業態頻頻遭到VC資本的轟炸，并成為一個投資焦點。

　　盡管如此，對于中國連鎖業，這可能只是一個開始。目前我國特許經營已發展到11000個特許體系，50萬個加盟店，總資本達到3000億元，占我國服務業的40%以上。國內連鎖體系與資本對接的空間還非常大。

　　連鎖業態成為資本追逐熱點，是有其深層次原因的：

　　第一，中國的消費市場太大，連鎖企業在消費升級的帶動下的高速成長是顯而易見的。

　　也許今天的一個并不起眼的連鎖體系，就是未來連鎖帝國的發展雛形。

　　“中國正處于消費經濟的拐點，消費類產品的需求會呈爆炸性增長，很多領域都蘊含著建立帝國的機會。”紅杉資本中國基金創始人沈南鵬這樣看待國內連鎖企業的發展空間。

　　消費類產品需求的爆炸性增長，需要通過連鎖企業的終端來實現，從而推動了連鎖企業的發展。賽伯樂(中國)投資管理公司董事長朱敏持同樣的觀念，“不是消費品，是消費服務，消費品和服務是兩碼事。攜程就是一個服務，如家就是一個服務，不是品。不是造一個東西賣給人，它是一個服務。”在他看來，中國消費的崛起機會首先不在于消費品本身，而是消費渠道和服務，“渠道帶動消費。”中國消費市場的巨大空白是朱敏在這些領域投入巨資的依據。

　　第二，各個細分市場連鎖企業的集中度都非常低，還沒有具有壟斷性的企業。

　　比如酒店連鎖業，中國目前的酒店連鎖企業獲得VC投資的有15家，粗略看來，VC資金又在一個小胡同里擁擠，但是從我們統計的數據顯示就不難發現，目前中國最大的連鎖酒店開業店數不過200家，而美國幾家最大的酒店集團的酒店數量可以達到5000-6000家，這意味著中國巨大的市場存量尚未釋放，尤其是經濟型酒店市場需求則更大。但是眼下連鎖企業都面臨品牌整合能力不夠強的問題，這也說明市場的發展空間還很大。

　　第三， 投資機構一期高過一期的高額的基金募資額度，與連鎖企業快速擴張需要的巨額資金正好匹配。

　　從VC募資金額來看，目前以軟銀、鼎暉、紅杉資本中國基金為代表的VC，相繼披露最新的基金募資額都在10億美元左右，甚至更多，如何管理大基金成為他們考慮的重點，當然發現一個可以承受大資金的項目，連鎖行業可能是最好的選擇之一。

　　第四，連鎖企業有非常快速的擴張能力，足以讓隨后進入的投資人看到企業的成長空間和發展價值。

　　根據對已經獲得風險投資的連鎖企業進行研究發現，國際風投青睞的連鎖經營企業有6種類型：在所處細分行業內處于第一陣營的企業;有廣闊市場空間的企業;能夠提供可復制、可標準化的產品和服務的企業;有清晰目標客戶、并能夠解決客戶當務之急的企業;針對連鎖體系的管理較為強勢的企業;有牢固運營利潤的企業。
　　（作者王方劍為國內某投資公司管理層）