國美電器前主席及大股東黃光裕二審維持原判，公司股價今日飆漲逾9%。分析師表示，二審判決結果符合市場預期，因而在股價上得到反映，但公司控制權最終由哪一方勝出仍存在很多不確定因素，建議投資者繼續觀望。

　　據正義網8月30日報道，國美黃光裕案當日上午在北京市高級人民法院進行了二審宣判，維持黃光裕數罪并罰判處有期徒刑14年及處罰金和沒收財產共8億元的判決。而黃光裕的妻子杜鵑則被改判緩刑，即被判處有期徒刑三年緩期三年執行，并當庭釋放。

　　受判決結果影響，國美電器今日大漲9.26%收盤，全日成交4.45億股，成交金額10.17億港元。對此，招商證券分析師梁盈指出，二審結果符合預期，因此在股價上得到反映，說明投資者認可判決結果。

　　分析師看好管理層在特別股東大會勝出 但目前仍觀望后續發展

　　至于有媒體報道，認為黃光裕妻子杜鵑的當庭釋放，可能為黃光裕和國美董事局爭奪控制權增添更多變數，梁盈對此指出，她個人不認為杜鵑的影響力能如媒體般描述的那么大，“問題的關鍵不在于渠道，而在于(黃光裕)方面的利益能否得到實現”。

　　在國美電器公布決定起訴黃光裕、而黃光裕要求撤銷陳曉董事長職務之時，梁盈當時曾表示雙方爭奪控制權的關鍵在于公眾投資者的態度，直到目前梁盈仍認為，現在還無法對最終結果作出定論，而她也仍堅持公眾投資者的態度依然對最后結果仍然重要。

　　不過貝恩資本8月23日曾許諾，將在特別股東大會召開前將所持有的國美電器可轉換債券轉為股票。對此梁盈分析指出，在實現轉換后，貝恩將持有國美電器9.8%的股權，黃光裕的股權將下降至29.8%，再加上陳曉所持有的1.2%的股權，意味著貝恩和陳曉若再爭取近20%的股權支持，即可以超越黃光裕所持的股權。

　　雖然梁盈認為目前機構投資者的態度還不明朗究竟會支持哪方，但她認為爭取額外20%的股權支持是“有可能的”。

　　國泰君安(香港)分析師柯燁樂也持有相同看法，她在接受第一財經采訪時明確表示“貝恩和國美管理層勝出的可能性比較大”。

　　柯燁樂曾在其8月24日的研究報告中指出，大股東的提議在特別股東會上將不獲通過。因貝恩轉股后及管理層將持股11.8%，且僅需要19%其他股東支持即可超越大股東屆時預計的 30.7%股權比例，而目前十大機構投資者合共持有攤薄后23.2%。

　　不過柯燁樂認為，黃光裕的二審判決結果對公司股價及未來盈利沒有很大影響，關鍵還是要視乎9月28日特別股東大會召開的結果。

　　但她認為媒體有關杜鵑對事件影響力的猜測“有一定道理”，她認為杜鵑是一位有能力的女士，或對事件的發展起到一定的影響。

　　有鑒于事態發展仍未明朗，兩位分析師均建議投資者可以繼續觀望。

　　特別股東大會之前 董事會或選擇不增發股份

　　在貝恩資本承諾債轉股后，黃光裕方面對自己的股權比例能否得到維持表現緊張。貝恩債轉股已經勢在必行，對于國美管理層還可能增發股份從而令黃的股權遭進一步攤薄，黃光裕獨資公司、國美大股東Shinning Crown8月30日晚間再度發表聲明，稱堅決反對公司管理層在目前資金充裕的情況下于特別股東大會前進行增發。

　　而若管理層執意增發，Shinning Crown同意按相同條件全部認購相關配發的股份。甚至如果采取定向增發方式，Shinning Crown承諾認購總發行額55-65%的股份，認購價格高于另外35-45%股份認購投資者的實際成交均價5%。

　　對此，國美電器媒體發言人趙彤向第一財經回應表示，直到目前為止，公司仍堅持30日早間公告的內容。當日公司公告稱，“目前并未就根據現有發行授權發行新股有任何決定”。

　　國泰君安(香港)分析師柯燁樂亦認為，目前而言，國美電器董事局不可能在特別股東大會之前增發股份。

　　香港傲揚集團的高級分析員朱雪軍更指出，若黃光裕愿意高出5%溢價認購配股，但公司管理層卻不允許黃認購，則代表公司管理層損害小股東利益，這對管理層而言“是個大罪”。由此，管理層已經無法阻止黃光裕認購公司增發的股份，也無法通過增發來攤薄黃光裕的股權比例。

　　黃光裕若終止私有門店與上市公司關聯交易 將造成兩敗俱傷

　　對于黃光裕與國美管理層的矛盾愈演愈烈，招商證券分析師梁盈認為，國內較注重“情理法”，而國外則注重“法理情”，她認為個人無法阻擋歷史的發展，而從公司發展的角度而言，職業管理層是未來公司發展的必然趨勢。

　　但若一旦黃光裕方面提出的包括撤換管理層及停止增發股份的建議不能在特別股東大會上通過，黃光裕方面在8月27日的聲明中表示，將有意終止上市公司與非上市公司，即黃光裕私人擁有的門店之間若干采購和管理安排訂立的集團間協議。

　　對此，梁盈分析指出，國美上市與非上市公司屬于統一采購招標，一旦黃光裕終止上市公司與非上市公司之間的采購和管理安排，不僅上市公司會受到影響，非上市公司的議價能力也會減弱，而這“對雙方都沒有好處”。

　　梁盈認為，盡管金額上來說可能終止的采購和管理額度占國美營業額比重不大，但在業務上的影響仍會存在。

　　對于分析師所擔心的“兩敗俱傷”局面會否出現轉機，第一財經向國美電器媒體發言人趙彤詢問，公司董事局和大股東之間是否還有其他溝通。對此，趙彤表示，目前黃光裕方面對公司的溝通，主要還是有賴公開信的渠道。
　　（一財網 魏伶）