天虹商場:穩步擴張,涉足高端百貨
2010年,天虹商場圍繞區域、網絡、創新三大經營主題,全年實現營業收入101.74億元,同比增長26.28%,歸屬上市公司股東凈利潤4.85億元,同比增長36.25%,基本每股收益1.28元。
公司的戰略框架是以天虹商場和君尚百貨為核心,以品牌代理業務和電子商務為兩翼,實現公司總體戰略目標,打造全國一流的連鎖零售企業。
公司在擴張中將標準化和彈性定制相結合,做到管理流程和服務方式上的規范化,在本土化方面更講求彈性。公司開店的流程主要為選址建店、招商采購、物流配送和售后服務4個環節,由于國內百貨集中度比較低,呈群雄割據狀態,公司采取在區域內密集布店的方式以形成規模優勢,而在門店定位方面,公司會根據商圈位置和門店體量進行考量,進入新區域會盡量先開城市中心店。
公司進入新區域后需要一定的培育期,一般情況下是3年-4年扭虧,目前公司虧損較為嚴重的區域為北京、蘇州、長沙和浙江,主要是進入時間較短,尚處于市場適應和培育期。北京是公司2009年新拓展的市場,還處于市場摸索過程中,北京開店成本比較高,但作為公司社區百貨的定位,隨著北京城市圈的擴大,發展潛力仍然很大。
公司2010年實現了東莞長安天虹、南昌中山天虹、福州萬象天虹、南昌紅谷天虹和惠州惠陽天虹等門店扭虧,其中前三者為2006年至2007年的次新門店,后兩店為2009年的新開門店,我們認為公司新店培育期適中,穩健的開店步伐保證了門店滾動進入盈利期,次新門店業績的逐步爆發將使公司業績持續快速增長。
目前公司的主要利潤來源仍然是社區百貨,定位時尚白領消費群體,這種業態將受益于兩個趨勢,一是城市化進程,二是收入提高,中產階級形成。未來公司仍將主要定位于社區百貨,但產品會不斷升級以滿足中產階級、都市白領消費升級的需要,避免陷入與超市競爭的境地。在商品提檔升級的過程中,公司推出了以“君尚”為品牌的高端百貨業態,基于天虹顧客的成長和升級,對顧客需求進一步細分,避免客戶流失。
我們認為公司是零售行業中比較有特色的跨區域連鎖企業,其定位社區百貨、標準化模式可復制,同時注重創新和細節,已經找到了適合自身的擴張方式,形成良性循環。按照公司每年新開10家門店的速度,暫不考慮送轉,我們預計公司2011年至2013年每股收益分別為1.62元、2.12元和2.65元,維持“推薦”評級。
(東北證券 羅曠怡)
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