本期我們從上市企業(yè)中摘選出快消品零售、百貨零售、家電零售三個業(yè)態(tài)的三家代表企業(yè)的年報， 來分析這些企業(yè)增長背后的動力，業(yè)績背后的短板等問題。從新華都、重慶百貨、蘇寧電器的年報中，我們除了看到業(yè)績的增長外，也看到了隱患和不足。

　　2010年零售業(yè)上市公司年報解析2

　　2010年，新華都營業(yè)收入43.64億元，同比增長40.95%；實現(xiàn)利潤總額8247萬元，同比增長14.58%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7720萬元，同比增長26.02%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7526萬元，同比增長25.23%。營收增長明顯快于凈利潤增長，公司費用增長過快，年報顯示，公司的三項費用2010年同比增長了50.78%，高于同行。

　　根據(jù)測算，近幾年公司收入的增長主要得益于超市門店的快速擴張，主營業(yè)務(wù)收入的增長隨連鎖超市面積擴大而增長。由此可見，未來數(shù)年超市的外延式擴張仍將是驅(qū)動公司收入快速增長的主要因素。

　　異地收購門店是新華都擴張的一個特點，2010年3月，新華都拋出了上市兩年半以來的第一個增發(fā)預(yù)案。公司擬募集資金總額不超過45606萬元，欲在福建、廣東、貴州等地以租賃店面的形式開設(shè)38家連鎖超市和3家百貨。但這種擴張模式的癥結(jié)在于租賃店面常常不能到位。2010年中報顯示，新華都原計劃開設(shè)的6家超市，均因為“原物業(yè)無法交付”，而導(dǎo)致項目變更實施地點，并減少連鎖超市發(fā)展項目投資資金754萬元。

　　數(shù)據(jù)顯示，新華都內(nèi)生能力也較強。2010年，新華都實現(xiàn)營業(yè)總收入436419.15萬元，比2009年增長了40.95%，售銷毛利率也從2009年的18.93%提升到了2010年的20.07%。

　　但是，新華都總部統(tǒng)采比例45％，低于同行業(yè)60％～70％的水平。且公司多數(shù)產(chǎn)品通過向省級或市級采購，直采比例偏低，這些都制約了毛利率提升空間。

　　那么，公司如此高的毛利從何而來呢？公司對此解釋說，其綜合毛利率提升主要得益于兩方面：一是消費和零售行業(yè)的景氣度明顯回升以及CPI的影響；二是發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，加大對供應(yīng)鏈的優(yōu)化整合，降低成本，提升了盈利空間。

　　但業(yè)內(nèi)人士表示，其高達20%的毛利很可疑，雖然其具有一定的區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢，但也僅限于福建地區(qū)。其現(xiàn)金毛利率只有0.0578，這也說明了，其盈利質(zhì)量不高，獲得同樣收益所付出的代價太高。

　　需要說明的是，新華都規(guī)模化生存背靠的是新華都集團，集團實力雄厚，不僅可為上市公司提供足夠的資金支持，亦可與相關(guān)產(chǎn)業(yè)合作（如集團房地產(chǎn)分部為零售業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定經(jīng)營場所），實現(xiàn)快速擴張。這可能是其毛利較高的關(guān)鍵所在，就像國美的兩棲模式一樣，它的高毛利也許來自于集團支持所造成的不對稱的成本優(yōu)勢。

　　雖然背靠集團，但縱觀新華都最近幾年財報，其凈利潤率一直在下滑，2007~2010年分別為4.4%、2.8%、1.9%、1.7%。此外，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率除今年外，也基本在下滑，2007~2010年，公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為3.41、2.87、2.53、2.73。
　　
　　這反映公司還有很多問題亟待改進：費用控制需要加強；應(yīng)做好開店規(guī)劃，控制開店成本，減少無謂損失；應(yīng)進一步加快物流以及信息化建設(shè)，以配合門店的擴張，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高資本效率。
　　（中華合作時報·超市周刊 記者  岳彩周）