天虹商場于2011年9月14日公告租賃協議：擬租賃深圳信義房地產公司開發的位于深圳龍崗區橫崗街道松柏路信義御城豪園項目地下一層至地上四層部分面積，用于開設天虹商場。租賃面積約34360平米，租賃期限為20年，項目總投資約5467萬元，交易總金額約47881萬元（含租金及商業服務費）。橫崗街道地處龍崗區中西部，總面積70.6平方公里，街道總人口51.53萬。橫崗街道經濟發展水平高，增長勢頭良好，經濟實力位居龍崗區前列，零售市場發展空間較大。作為深圳市規劃的衛星新城，地鐵開通后，區域經濟將加速發展，前景看好。

　　公司此前（2010年3月19日）曾與信義房地產簽訂湛寶大廈項目（即公司橫崗天虹商場），該門店經營面積約2萬平米，已于2010年12月25日開業。本次項目是公司與信義房地產公司的第二次合作，用于公司租賃物業開設商場，有利于公司擴展連鎖門店網絡，擴大影響力和提升行業地位。

　　我們預計公司2011-13年凈利潤為6.63億元、8.78億元和10.99億元，分別同比增長36.73%、32.47%和25.13%，對應EPS為0.83、1.10和1.37元。公司屬于治理結構和激勵機制較好，能夠全國性擴張，擁有較高投資回報率的公司，且考慮其較高的利潤復合增速，較零售A股可享受溢價，按2012年EPS給予25倍左右PE水平，對應目標價為27.50元。公司當前股價23.20元，較我們目標價有18.5%的空間。

　　風險與不確定性。（1）外延擴張的數量和質量低于預期；（2）新門店盈利改善低于預期；（3）擴張速度失衡，且門店規模和布局不合理，競爭因素導致毛利率和凈利率下滑，從而業績增長低于預期。
　　（海通證券研究所）