光大證券發(fā)布《業(yè)績符合預(yù)期，費用激增短期較難改善》的報告，給予公司賣出的評級。報告認為：

　　1）老店銷售乏力、費用大幅提升、新門店難脫培育期是業(yè)績黯然的三大原因：上半年公司營業(yè)收入個位數(shù)增長，主要動力是門店數(shù)量增加，經(jīng)營規(guī)模擴大。公司上半年老店同店增速仍然沒有很大起色，估計仍然在0％左右徘徊。公司可比老店主要集中在一、二線城市，上半年受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不振的影響，門店客流量減少，銷售收入同比下滑。為刺激銷售應(yīng)對競爭，公司加大了打折促銷力度，上半年老店毛利率也出現(xiàn)同比下降。費用上漲幅度較大是公司業(yè)績不理想的另一個主要原因。人工、租金、水電費等剛性成本上漲，導(dǎo)致門店費用壓力加劇：上半年公司發(fā)生費用總額為13.13億元，同比增長31.49％。2Q2012費用總額為6.79億元，同比增長37.21％，從環(huán)比看，二季度費用增幅高出一季度11.35個百分點。且公司二季度啟用了新建的廣州配送中心，商品資源及各項業(yè)務(wù)操作尚處于整合期，廣深地區(qū)的門店受到缺貨困擾，影響了銷售情況。影響公司業(yè)績的第三個原因是新門店難以快速脫離培育期。公司去年新開門店24家，面積約為44萬平米，今年上半年產(chǎn)生了大額虧損。今年上半年又新開門店5家，也均處于培育期。目前公司和同行類似，培育期預(yù)計將拉長至2.5年左右，將對短期公司業(yè)績造成一定壓力。最后，公司今年年初對主要業(yè)務(wù)板塊的高、中層管理團隊進行了調(diào)整, 新團隊尚處于磨合和適應(yīng)期，短期對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。

　　2）維持賣出評級，目標(biāo)價6.65元：下調(diào)公司2012-2014年EPS分別至-0.21/-0.06/0.02 元（之前為-0.15/0.01/0.09 元），給予6個月目標(biāo)價6.65元。目前情況下，公司面對的各種困難與挑戰(zhàn)較多且較嚴峻，短期業(yè)績復(fù)蘇的可能性較小，今明兩年在宏觀經(jīng)濟不利局面下凈利潤難言大幅翻轉(zhuǎn)，考慮到公司經(jīng)營情況惡化情況有加深且復(fù)蘇跡象不明顯，繼續(xù)維持賣出評級。
　　（《證券時報》）