主營(yíng)青年休閑裝和童裝的森馬服飾(下稱(chēng)“森馬”)一直希望以擴(kuò)充產(chǎn)品線、提升品牌檔次的方式來(lái)提升業(yè)績(jī)。去年以來(lái)，在高庫(kù)存的困擾下，森馬一面在各個(gè)渠道努力“去化”，一面醞釀并購(gòu)事宜。

　　森馬將目光投向男裝休閑品牌GXG母公司寧波中哲慕尚控股有限公司(下稱(chēng)“中哲慕尚”)，昨日，森馬服飾宣布同意向浙江中哲控股集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“中哲集團(tuán)”)以及楊和榮、余勇、朱召?lài)?guó)、屠光君、毛春華等五位自然人購(gòu)買(mǎi)中哲慕尚的71%股權(quán)。交易完成后，中哲慕尚將成為森馬服飾的控股子公司。預(yù)計(jì)交易金額在19.8億元至22.6億元。

　　補(bǔ)充中高端產(chǎn)品線

　　事實(shí)上，去年下半年，森馬董事長(zhǎng)邱光和就對(duì)媒體公開(kāi)表示：“我們有充足的現(xiàn)金流可以考慮與其他品牌進(jìn)行合作，未來(lái)森馬將堅(jiān)持走多品牌發(fā)展戰(zhàn)略的路子。”

　　在同業(yè)中，森馬的資金流并不成問(wèn)題。截至去年底，森馬貨幣資金達(dá)48.33億元，現(xiàn)金流量?jī)纛~為10.34億元，超出當(dāng)期凈利潤(rùn)約2.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率為15.35%，今年一季度，森馬的現(xiàn)金流凈額為3.49億元。

　　此前有猜測(cè)認(rèn)為，森馬會(huì)加大童裝業(yè)務(wù)的力度，因此，此次并購(gòu)對(duì)象極有可能為電商品牌綠盒子童裝，不過(guò)，這種猜測(cè)被綠盒子否認(rèn)。

　　一位接近森馬的機(jī)構(gòu)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》說(shuō)，森馬此前成立上海森馬投資以及香港森馬投資，都是為發(fā)展多品牌業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略規(guī)劃，并購(gòu)標(biāo)的將對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成補(bǔ)充，因此側(cè)重于商場(chǎng)品牌和中高檔品牌。

　　上述人士分析，森馬并購(gòu)對(duì)象跳出休閑服和童裝領(lǐng)域，還有一個(gè)重要原因是，森馬作為低端休閑服飾，所面對(duì)的消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品價(jià)格敏感度更高，在成本攀升的背景下，出于保留客戶(hù)群的考慮，其終端產(chǎn)品很難順利提價(jià)，限制了毛利的上升空間，只有往中高端走，業(yè)績(jī)才可能有提升的空間。

　　而中哲慕尚的主要定位即是中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司，旗下?lián)碛蠫XG、gxg.jeans、gxg.kids等品牌。

　　服飾界人士對(duì)記者說(shuō)，中哲慕尚近幾年的飛速成長(zhǎng)，絕對(duì)算得上業(yè)界的一匹黑馬。

　　目前，GXG已在全國(guó)的主流百貨及購(gòu)物中心開(kāi)設(shè)約1200多家零售門(mén)店，并在萬(wàn)達(dá)、銀泰、大洋百貨、新世界百貨等主要連鎖百貨的男裝同類(lèi)品牌銷(xiāo)售中均排名前三，在淘寶平臺(tái)男裝電子商務(wù)銷(xiāo)售也排名前列。gxg.jeans在全國(guó)范圍內(nèi)有近300家門(mén)店，gxg.kids僅做直營(yíng)，全國(guó)范圍內(nèi)已有21家店鋪，三個(gè)品牌構(gòu)成了GXG品牌系列的規(guī)模效應(yīng)。

　　今年起，中哲慕尚開(kāi)始發(fā)展AND G.聯(lián)合旗艦店，并預(yù)計(jì)在未來(lái)的一年，AND G.時(shí)尚聯(lián)合旗艦店將拓展至全國(guó)各大城市。

　　森馬服飾在公告中表示，中哲慕尚在產(chǎn)品、渠道、客戶(hù)群體等方面有效填補(bǔ)了公司在中高端休閑服飾的業(yè)務(wù)，同時(shí)為公司發(fā)展其他中高端品牌業(yè)務(wù)提供渠道、人才、供應(yīng)鏈等方面的資源，該次交易將有力推動(dòng)公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施。

　　不過(guò)，森馬董秘鄭洪偉曾表示，森馬不會(huì)考慮介入服裝制造業(yè)環(huán)節(jié)，未來(lái)仍將采用生產(chǎn)外包的模式發(fā)展多品牌戰(zhàn)略。

　　輕資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)不再?

　　對(duì)于森馬而言，事實(shí)上，去年起業(yè)績(jī)和外延式擴(kuò)張就已雙雙放緩。門(mén)店凈增500余家達(dá)到7728家，擴(kuò)張速度不到10%(而2011年則凈增1400余家)，其中森馬品牌凈增200余家達(dá)4420家、巴拉巴拉品牌凈增300余家至3308家。

　　今年一季度，森馬服飾實(shí)現(xiàn)了最近6個(gè)季度以來(lái)的首次收入正增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增加6.26%，存貨也較年初下降了13.7%至9.36億。不過(guò)，毛利率下降和費(fèi)用率上升致其凈利潤(rùn)下降近17%。

　　而中哲慕尚2012年度未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為13.27億元，總負(fù)債10.55億元，凈資產(chǎn)2.72億元，營(yíng)業(yè)收入13.98億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.60億元，凈利潤(rùn)2.06億元。

　　“森馬并購(gòu)中哲慕尚主要是可以進(jìn)入MALL渠道，但商務(wù)休閑未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)也不一定就很好。森馬接下來(lái)還要面臨很大的整合難題。”一位業(yè)界人士對(duì)記者這樣分析。

　　不過(guò)，轉(zhuǎn)讓方預(yù)測(cè)并承諾稱(chēng)，中哲慕尚2013年度凈利潤(rùn)不低于2.65億元、中哲慕尚2014年度及2015年度凈利潤(rùn)較上一年同比增長(zhǎng)率均不低于20%。而森馬則預(yù)計(jì)今年上半年自身的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在-15%~15%。

　　雖然這是一家資質(zhì)尚好的并購(gòu)標(biāo)的，但早年曾得益于其輕資產(chǎn)和代理模式壯大的森馬服飾也因頻頻并購(gòu)，而讓自己越變?cè)?ldquo;重”。

　　去年，森馬服飾使用募集資金1.56億元收購(gòu)浙江華人實(shí)業(yè)100%股權(quán)，希望提升森馬品牌與巴拉巴拉品牌在杭州地區(qū)的品牌形象與銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。為了這宗位于杭州核心商圈的地產(chǎn)，森馬付出了三倍溢價(jià)的代價(jià)。

　　同樣，為了全面向電子商務(wù)邁進(jìn)，去年5月，森馬將浙江范狄亞服飾有限公司變更為浙江森馬電子商務(wù)有限公司，注冊(cè)資本由3000萬(wàn)元增資至1.3億元。

　　中投顧問(wèn)輕工業(yè)研究員熊曉坤對(duì)記者說(shuō)，對(duì)森馬而言，高庫(kù)存是其當(dāng)前面臨的最大困境，去庫(kù)存化仍是其今年的主要目標(biāo)，這對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)、供銷(xiāo)體系、現(xiàn)金流、市場(chǎng)地位具有十分重要的影響。另外，森馬較強(qiáng)的渠道網(wǎng)絡(luò)、資金實(shí)力是其主要的優(yōu)勢(shì)，這為其進(jìn)行收購(gòu)與對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的擴(kuò)張起到重要的作用。
　　（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 夷施）