歷經(jīng)重重波折，熊貓乳品終于將如愿上市。

10月16日，熊貓乳品將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。這家以煉乳、奶酪、稀奶油等產(chǎn)品為主的乳制品企業(yè)，在國內(nèi)的煉乳銷售規(guī)模僅次于雀巢。

值得注意的是，作為國內(nèi)市場第二大煉乳品牌，熊貓乳品多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題登上黑榜。這也讓業(yè)內(nèi)有所擔憂，登陸資本市場的熊貓乳品能否經(jīng)得住市場檢驗？

上市路一波三折

上市公告書顯示，熊貓乳品本次發(fā)行股份數(shù)量為3100萬股，發(fā)行價格為10.78元/股，占本次發(fā)行后總股本的25.00%，全部為公司公開發(fā)行新股。

回顧熊貓乳品的上市之路，可謂是歷經(jīng)坎坷。早在2015年6月16日，熊貓乳品曾掛牌新三板。一年后，即2016年10月11日，熊貓乳品向浙江證監(jiān)局報送上市輔導(dǎo)備案材料，與中信建投簽訂IPO合作協(xié)議，正式啟動上市進程。

2018年，熊貓乳品向證監(jiān)會報送IPO申請文件，計劃沖刺上交所主板，這也是熊貓乳品第一次沖刺IPO。不過，此次申請并不順利。2019年1月2日，熊貓乳品收到證監(jiān)會下發(fā)的審查反饋意見，同年1月8日，熊貓乳品董事會決議終止IPO申請, 上市之路按下暫停鍵。彼時，熊貓乳品方面解釋稱：“基于經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，經(jīng)過審慎研究，公司決定調(diào)整上市計劃。”

時隔一年多，在2020年2月，熊貓乳品再次向深交所遞交上市申請，并成功上市。從新三板到二次沖刺IPO，熊貓乳品對資本市場的執(zhí)著主要源于其主業(yè)濃縮乳制品的發(fā)展需求。

招股書顯示，熊貓乳品二次IPO共擬募集5.5億元。其中，3.20億元用于蒼南年產(chǎn)3萬噸濃縮乳制品生產(chǎn)項目、2.13億元用于濟陽二期年產(chǎn)2萬噸濃縮乳制品項目、1977.05萬元用于營銷中心項目。相較于第一次IPO，熊貓乳品募集資金由6.21億元減少至5.5億元，調(diào)低了約10%。

業(yè)內(nèi)認為，募集資金下調(diào)是由于熊貓乳品近年來的產(chǎn)能利用率逐年下滑。招股書顯示，2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品中甜煉乳、淡煉乳以及甜奶醬的產(chǎn)能利用率分別為88.99%、78.77%以及72.81%。

對于再次出擊A股，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，熊貓乳品謀求IPO無疑是希望借助資本力量實現(xiàn)公司產(chǎn)品的規(guī)模化、多元化發(fā)展，但上市只是第一步，熊貓乳品要想實現(xiàn)長久盈利，還需補上其產(chǎn)品品類、渠道和客戶群層面都比較單一等短板。

質(zhì)量存隱憂

雖然熊貓乳品成功上市，但其食品質(zhì)量問題一直未“根治”。

在8月20日深圳證券交易下發(fā)的發(fā)行注冊環(huán)節(jié)反饋意見落實函中，食品安全問題被重點提及。深交所在反饋意見中要求熊貓乳品補充說明其受托加工江中猴菇煉乳調(diào)料包是否產(chǎn)生食品安全問題或食品質(zhì)量糾紛；以及與中山宏昌之間關(guān)于食品質(zhì)量問題等的權(quán)利義務(wù)分配機制。

此前，熊貓產(chǎn)品公司生產(chǎn)的產(chǎn)品曾出現(xiàn)多次抽檢不合格情況。據(jù)靈武市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局出具的（靈）質(zhì)監(jiān)責改字[2014]11號文件，2014年2月，經(jīng)抽樣檢驗，其子公司寧夏熊貓于2013年12月生產(chǎn)的兩批次全脂乳粉菌落總數(shù)項目不符合GB 19644-2010《食品安全國家標準 乳粉》的要求，違反相關(guān)規(guī)定，被責令改正。

據(jù)中國保護消費者基金會主辦的《商品與質(zhì)量》發(fā)表文獻《浙江“熊貓”調(diào)制煉乳合脂抽查不合格》，2004年4月、2007年6月，熊貓乳品及其子公司生產(chǎn)的乳制品，曾出現(xiàn)抽檢不合格情形。2007年7月，其子公司又因在生產(chǎn)的煉乳中使用違規(guī)添加劑被處罰。

熊貓乳品也將“品牌產(chǎn)品安全等原因受損風(fēng)險”“食品安全或食品質(zhì)量問題引發(fā)糾紛的風(fēng)險”列為風(fēng)險因素。對于上述產(chǎn)品質(zhì)量問題所產(chǎn)生的影響，北京商報記者聯(lián)系采訪了熊貓乳品，但截至發(fā)稿，對方并未予以回復(fù)。

此外，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進口和供應(yīng)商，這或為其產(chǎn)品質(zhì)量及安全埋下隱憂。

資料顯示，熊貓乳品原材料奶粉主要從新西蘭恒天然公司進口，而今年新西蘭恒天然公司連續(xù)3個月因產(chǎn)品質(zhì)量問題被拒入境。此外，在供應(yīng)商方面，熊貓乳品奶酪產(chǎn)品曾委托“奶酪棒”生產(chǎn)廠商為汕頭市華樂福食品有限公司（以下簡稱“華樂福”），該廠商曾“濫用”原料，生產(chǎn)產(chǎn)品不符合食品安全標準。據(jù)裁判文書網(wǎng)公開信息，2018-2019年，華樂福涉及的產(chǎn)品責任糾紛文書高達47篇。

能否逆襲？

上市后，熊貓乳品能否在資本的加持下進一步搶食市場是市場關(guān)注的話題。據(jù)了解，熊貓乳品從事煉乳的生產(chǎn)和銷售超過20年，已成為國內(nèi)煉乳領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，并與香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達能乳業(yè)、金絲猴等公司建立并保持了業(yè)務(wù)往來。

雖然熊貓乳品與多家知名企業(yè)進行合作，但根據(jù)中國乳制品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018年，熊貓乳品煉乳銷售規(guī)模位居雀巢之后，是國內(nèi)市場第二大煉乳品牌。在招股說明書中，熊貓乳品也將雀巢等企業(yè)列為主要競爭對手。

目前，熊貓乳品主營業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及乳品貿(mào)易，其主要產(chǎn)品包括“熊貓”牌系列調(diào)制甜煉乳、全脂甜煉乳、調(diào)制淡煉乳等，廣泛應(yīng)用于餐飲、烘焙、飲品、食品加工和家庭消費等領(lǐng)域，并形成了以煉乳、奶酪、稀奶油為核心的特色乳制品戰(zhàn)略布局。

根據(jù)智研咨詢統(tǒng)計，2017年我國煉乳行業(yè)市場規(guī)模30.52億元，同比增長5.42%。報告期內(nèi)，熊貓乳品濃縮乳制品銷售收入分別為3.6億元、4.5億元以及4.3億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.95%、75.15%以及72.03%，是其主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。

熊貓乳品在招股說明書中表示，在煉乳領(lǐng)域內(nèi)，雀巢和熊貓乳品在技術(shù)、品牌等方面具備較強優(yōu)勢，在中高端煉乳產(chǎn)品市場具備較強的競爭力；國內(nèi)其他煉乳品牌主要集中在中低端市場，市場競爭較為激烈。

在宋亮看來，雀巢是一家綜合類的大型企業(yè)，熊貓乳品在規(guī)模上不足以與其抗衡。在濃縮乳領(lǐng)域，雀巢早已在零售市場有所布局，而熊貓乳品也從濃縮乳供應(yīng)商的角色開始破局，近幾年不斷開發(fā)市場，與雀巢直接爭奪市場。

為了開發(fā)市場，2018年以來，熊貓乳品推出奶酪、稀奶油等新產(chǎn)品，進一步豐富了產(chǎn)品線，其奶油奶酪產(chǎn)品、奶酪醬產(chǎn)品及馬蘇塊產(chǎn)品預(yù)計在2020年推出上市。

宋亮表示，“未來，熊貓乳品應(yīng)聚焦細分市場，做精作細，加大對零售濃縮乳的生產(chǎn)和品牌塑造，并需要從上海市場逐步將重點轉(zhuǎn)移到三四線城市。”