歷經(jīng)重重波折，熊貓乳品終于將如愿上市。

10月16日，熊貓乳品將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。這家以煉乳、奶酪、稀奶油等產(chǎn)品為主的乳制品企業(yè)，在國(guó)內(nèi)的煉乳銷(xiāo)售規(guī)模僅次于雀巢。

值得注意的是，作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二大煉乳品牌，熊貓乳品多次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題登上黑榜。這也讓業(yè)內(nèi)有所擔(dān)憂，登陸資本市場(chǎng)的熊貓乳品能否經(jīng)得住市場(chǎng)檢驗(yàn)？

上市路一波三折

上市公告書(shū)顯示，熊貓乳品本次發(fā)行股份數(shù)量為3100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為10.78元/股，占本次發(fā)行后總股本的25.00%，全部為公司公開(kāi)發(fā)行新股。

回顧熊貓乳品的上市之路，可謂是歷經(jīng)坎坷。早在2015年6月16日，熊貓乳品曾掛牌新三板。一年后，即2016年10月11日，熊貓乳品向浙江證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)備案材料，與中信建投簽訂IPO合作協(xié)議，正式啟動(dòng)上市進(jìn)程。

2018年，熊貓乳品向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申請(qǐng)文件，計(jì)劃沖刺上交所主板，這也是熊貓乳品第一次沖刺IPO。不過(guò)，此次申請(qǐng)并不順利。2019年1月2日，熊貓乳品收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的審查反饋意見(jiàn)，同年1月8日，熊貓乳品董事會(huì)決議終止IPO申請(qǐng), 上市之路按下暫停鍵。彼時(shí)，熊貓乳品方面解釋稱(chēng)：“基于經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要，經(jīng)過(guò)審慎研究，公司決定調(diào)整上市計(jì)劃。”

時(shí)隔一年多，在2020年2月，熊貓乳品再次向深交所遞交上市申請(qǐng)，并成功上市。從新三板到二次沖刺IPO，熊貓乳品對(duì)資本市場(chǎng)的執(zhí)著主要源于其主業(yè)濃縮乳制品的發(fā)展需求。

招股書(shū)顯示，熊貓乳品二次IPO共擬募集5.5億元。其中，3.20億元用于蒼南年產(chǎn)3萬(wàn)噸濃縮乳制品生產(chǎn)項(xiàng)目、2.13億元用于濟(jì)陽(yáng)二期年產(chǎn)2萬(wàn)噸濃縮乳制品項(xiàng)目、1977.05萬(wàn)元用于營(yíng)銷(xiāo)中心項(xiàng)目。相較于第一次IPO，熊貓乳品募集資金由6.21億元減少至5.5億元，調(diào)低了約10%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，募集資金下調(diào)是由于熊貓乳品近年來(lái)的產(chǎn)能利用率逐年下滑。招股書(shū)顯示，2017-2019年，熊貓乳品濃縮乳制品中甜煉乳、淡煉乳以及甜奶醬的產(chǎn)能利用率分別為88.99%、78.77%以及72.81%。

對(duì)于再次出擊A股，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，熊貓乳品謀求IPO無(wú)疑是希望借助資本力量實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品的規(guī)模化、多元化發(fā)展，但上市只是第一步，熊貓乳品要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久盈利，還需補(bǔ)上其產(chǎn)品品類(lèi)、渠道和客戶(hù)群層面都比較單一等短板。

質(zhì)量存隱憂

雖然熊貓乳品成功上市，但其食品質(zhì)量問(wèn)題一直未“根治”。

在8月20日深圳證券交易下發(fā)的發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)反饋意見(jiàn)落實(shí)函中，食品安全問(wèn)題被重點(diǎn)提及。深交所在反饋意見(jiàn)中要求熊貓乳品補(bǔ)充說(shuō)明其受托加工江中猴菇煉乳調(diào)料包是否產(chǎn)生食品安全問(wèn)題或食品質(zhì)量糾紛；以及與中山宏昌之間關(guān)于食品質(zhì)量問(wèn)題等的權(quán)利義務(wù)分配機(jī)制。

此前，熊貓產(chǎn)品公司生產(chǎn)的產(chǎn)品曾出現(xiàn)多次抽檢不合格情況。據(jù)靈武市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局出具的（靈）質(zhì)監(jiān)責(zé)改字[2014]11號(hào)文件，2014年2月，經(jīng)抽樣檢驗(yàn)，其子公司寧夏熊貓于2013年12月生產(chǎn)的兩批次全脂乳粉菌落總數(shù)項(xiàng)目不符合GB 19644-2010《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 乳粉》的要求，違反相關(guān)規(guī)定，被責(zé)令改正。

據(jù)中國(guó)保護(hù)消費(fèi)者基金會(huì)主辦的《商品與質(zhì)量》發(fā)表文獻(xiàn)《浙江“熊貓”調(diào)制煉乳合脂抽查不合格》，2004年4月、2007年6月，熊貓乳品及其子公司生產(chǎn)的乳制品，曾出現(xiàn)抽檢不合格情形。2007年7月，其子公司又因在生產(chǎn)的煉乳中使用違規(guī)添加劑被處罰。

熊貓乳品也將“品牌產(chǎn)品安全等原因受損風(fēng)險(xiǎn)”“食品安全或食品質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)”列為風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)于上述產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題所產(chǎn)生的影響，北京商報(bào)記者聯(lián)系采訪了熊貓乳品，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未予以回復(fù)。

此外，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴(lài)進(jìn)口和供應(yīng)商，這或?yàn)槠洚a(chǎn)品質(zhì)量及安全埋下隱憂。

資料顯示，熊貓乳品原材料奶粉主要從新西蘭恒天然公司進(jìn)口，而今年新西蘭恒天然公司連續(xù)3個(gè)月因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被拒入境。此外，在供應(yīng)商方面，熊貓乳品奶酪產(chǎn)品曾委托“奶酪棒”生產(chǎn)廠商為汕頭市華樂(lè)福食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華樂(lè)福”），該廠商曾“濫用”原料，生產(chǎn)產(chǎn)品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)公開(kāi)信息，2018-2019年，華樂(lè)福涉及的產(chǎn)品責(zé)任糾紛文書(shū)高達(dá)47篇。

能否逆襲？

上市后，熊貓乳品能否在資本的加持下進(jìn)一步搶食市場(chǎng)是市場(chǎng)關(guān)注的話題。據(jù)了解，熊貓乳品從事煉乳的生產(chǎn)和銷(xiāo)售超過(guò)20年，已成為國(guó)內(nèi)煉乳領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，并與香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達(dá)能乳業(yè)、金絲猴等公司建立并保持了業(yè)務(wù)往來(lái)。

雖然熊貓乳品與多家知名企業(yè)進(jìn)行合作，但根據(jù)中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年，熊貓乳品煉乳銷(xiāo)售規(guī)模位居雀巢之后，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二大煉乳品牌。在招股說(shuō)明書(shū)中，熊貓乳品也將雀巢等企業(yè)列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

目前，熊貓乳品主營(yíng)業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及乳品貿(mào)易，其主要產(chǎn)品包括“熊貓”牌系列調(diào)制甜煉乳、全脂甜煉乳、調(diào)制淡煉乳等，廣泛應(yīng)用于餐飲、烘焙、飲品、食品加工和家庭消費(fèi)等領(lǐng)域，并形成了以煉乳、奶酪、稀奶油為核心的特色乳制品戰(zhàn)略布局。

根據(jù)智研咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)煉乳行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模30.52億元，同比增長(zhǎng)5.42%。報(bào)告期內(nèi)，熊貓乳品濃縮乳制品銷(xiāo)售收入分別為3.6億元、4.5億元以及4.3億元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.95%、75.15%以及72.03%，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

熊貓乳品在招股說(shuō)明書(shū)中表示，在煉乳領(lǐng)域內(nèi)，雀巢和熊貓乳品在技術(shù)、品牌等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，在中高端煉乳產(chǎn)品市場(chǎng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；國(guó)內(nèi)其他煉乳品牌主要集中在中低端市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

在宋亮看來(lái)，雀巢是一家綜合類(lèi)的大型企業(yè)，熊貓乳品在規(guī)模上不足以與其抗衡。在濃縮乳領(lǐng)域，雀巢早已在零售市場(chǎng)有所布局，而熊貓乳品也從濃縮乳供應(yīng)商的角色開(kāi)始破局，近幾年不斷開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，與雀巢直接爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

為了開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，2018年以來(lái)，熊貓乳品推出奶酪、稀奶油等新產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線，其奶油奶酪產(chǎn)品、奶酪醬產(chǎn)品及馬蘇塊產(chǎn)品預(yù)計(jì)在2020年推出上市。

宋亮表示，“未來(lái)，熊貓乳品應(yīng)聚焦細(xì)分市場(chǎng)，做精作細(xì)，加大對(duì)零售濃縮乳的生產(chǎn)和品牌塑造，并需要從上海市場(chǎng)逐步將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到三四線城市。”