據(jù)IPO早知道消息，中國(guó)最大的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬物新生（愛回收）集團(tuán)于美東時(shí)間6月11日向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交紅鯡魚版招股說明書，計(jì)劃本月中下旬正式以“RERE”為證券代碼在紐約證券交易所掛牌上市。

萬物新生計(jì)劃在本次IPO中發(fā)行1623.3萬股美國(guó)存托股票（ADS），發(fā)行區(qū)間為每股ADS 13至15美元，高盛、美銀、華興資本、國(guó)泰君安國(guó)際、中信證券、老虎證券、招銀國(guó)際、富途證券等承銷商另享有243.5萬股ADS的超額配售權(quán)。

這意味著，萬物新生若執(zhí)行“綠鞋機(jī)制”后的IPO募資規(guī)模將至多為2.8億美元，IPO估值區(qū)間則介于34.5億至39.8億美元。

值得注意的是，兩大現(xiàn)有股東京東和老虎環(huán)球基金分別有意以IPO價(jià)格購(gòu)買至多價(jià)值5000萬美元的ADS，以示對(duì)萬物新生長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

IPO前，京東持有萬物新生34.7%的股份；五源資本持股14.0%，為最大VC投資方，天圖投資和老虎環(huán)球基金則分別持有8.5%和7.3%的股份。此外，萬物新生的過往投資方還包括IFC、凱輝基金、啟承資本、清新資本、國(guó)泰君安國(guó)際等知名機(jī)構(gòu)。

萬物新生在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于進(jìn)一步提升技術(shù)能力、提供更多元化的平臺(tái)服務(wù)、拓展愛回收門店網(wǎng)絡(luò)、為拍拍平臺(tái)開發(fā)新的銷售渠道以及用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

打通“C2B+B2B+B2C”的商業(yè)閉環(huán)

98%的成熟愛回收門店已實(shí)現(xiàn)盈利

成立于2011年的萬物新生集團(tuán)現(xiàn)旗下?lián)碛兴拇髽I(yè)務(wù)品牌，分別為二手3C產(chǎn)品C2B回收平臺(tái)「愛回收」、二手3C產(chǎn)品B2B交易平臺(tái)「拍機(jī)堂」、二手優(yōu)品B2C零售平臺(tái)「拍拍」、以及海外業(yè)務(wù)「AHS Device」。

某種程度上而言，經(jīng)過過去10年的發(fā)展，萬物新生集團(tuán)已打通了C2B+B2B+B2C的商業(yè)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)從前端供貨到后端出貨的全產(chǎn)業(yè)鏈打通，并形成飛輪效應(yīng)，具體來講：   

在供給端，線上、線下場(chǎng)景的場(chǎng)景覆蓋是核心，京東、愛回收線下門店分別從線上和線下精準(zhǔn)地為萬物新生集團(tuán)帶來穩(wěn)定的貨源；在處理端，萬物新生集團(tuán)已在全國(guó)設(shè)有7個(gè)大的區(qū)域級(jí)運(yùn)營(yíng)中心、23個(gè)城市級(jí)運(yùn)營(yíng)中心，且具有自動(dòng)化、智能化的質(zhì)檢定級(jí)定價(jià)能力；在銷售端，B2B平臺(tái)「拍機(jī)堂」可讓產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速流轉(zhuǎn)，平均周轉(zhuǎn)周期在3天內(nèi)，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均約10天的周轉(zhuǎn)周期；而B2C平臺(tái)「拍拍」則讓商品直達(dá)C端，減少中間環(huán)節(jié)，提高利潤(rùn)空間。

灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，在二手3C交易和服務(wù)領(lǐng)域，2020年萬物新生集團(tuán)的交易臺(tái)數(shù)和GMV均位列中國(guó)市場(chǎng)第一名（均為支付成交數(shù)據(jù)，下同），并且高于行業(yè)內(nèi)第二至第五名的總和。

截至2021年3月31日的LTM（過去12個(gè)月），萬物新生集團(tuán)全平臺(tái)成交的二手商品超過2610萬臺(tái)（不含京東備件庫(kù)業(yè)務(wù)），以消費(fèi)電子產(chǎn)品為主，同比增長(zhǎng)46.6%；同期，萬物新生集團(tuán)全平臺(tái)GMV總量為228億元（不含京東備件庫(kù)業(yè)務(wù)），同比增長(zhǎng)66.1%；2021年第一季度，萬物新生集團(tuán)成交GMV為62億元，同比增長(zhǎng)106.7%。

這里需要指出的一點(diǎn)是，愛回收超過98%的成熟門店已實(shí)現(xiàn)盈利。截至2021年3月31日，萬物新生集團(tuán)在中國(guó)172個(gè)城市開拓753家愛回收門店，以及超過1500個(gè)自助服務(wù)站。

除愛回收是針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的C2B回收業(yè)務(wù)外，拍拍則是針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的B2C零售業(yè)務(wù)。2020年，萬物新生集團(tuán)C端交易在GMV中的占比為41%；B端交易則占為59%。

平臺(tái)服務(wù)收入復(fù)合年增長(zhǎng)627.7%

整體履約毛利率提升至12%

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018年至2020年，萬物新生集團(tuán)的營(yíng)收分別為32.62億元、39.32億元和48.58億元（人民幣，下同）；截至2021年3月31日的LTM（過去12個(gè)月），萬物新生集團(tuán)的整體營(yíng)收為56.80億元，同比增長(zhǎng)49.4%；2021年第一季度，萬物新生集團(tuán)的營(yíng)收從2020年同期的6.92億元增長(zhǎng)118.8%至15.14億元。

從收入結(jié)構(gòu)來看，萬物新生集團(tuán)過去三年中平臺(tái)服務(wù)收入在總營(yíng)收的占比不斷提升，亦在一定程度上佐證了其平臺(tái)效應(yīng)的日益釋放，其主要源于萬物新生集團(tuán)通過線上的「拍機(jī)堂」和「拍拍」平臺(tái)向商家收取的服務(wù)費(fèi)用。

2018年至2020年，萬物新生集團(tuán)的平臺(tái)服務(wù)收入分別為1160萬元、2.02億元和6.14億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為627.7%，在當(dāng)年總營(yíng)收的占比則分別為0.4%、5.1%和12.6%。

從2020年第二季度至2021年第一季度，萬物新生平臺(tái)服務(wù)收入同比增速分別為650.4%、167.3%、86.7%和136.8%。

在業(yè)務(wù)逐步規(guī)模化且平臺(tái)效應(yīng)初顯的同時(shí)，萬物新生集團(tuán)的盈利能力也在不斷完善。

2018年至2020年，萬物新生集團(tuán)的平臺(tái)take rate（收費(fèi)率）從0.5%增至4.1%，進(jìn)而帶動(dòng)整體毛利率從14.1%增至25.7%。此外，萬物新生集團(tuán)2020年的履約費(fèi)用率從2019年的16.7%減少至13.7%，履約毛利率則從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

2020年，萬物新生集團(tuán)的Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損為1.04億元（剔除4000萬一次性費(fèi)用后）。2021年第一季度，的Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損為3357萬元，較2020年第一季度的1.19億元虧損大幅收窄。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)共有1.89億臺(tái)二手設(shè)備交易給商戶和個(gè)人買家，GMV總額為2520億元人民幣；而到2025年，這兩個(gè)數(shù)字將分別增至5.46億臺(tái)次以及9670億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為24%和31%。換言之，中國(guó)二手電子產(chǎn)品交易和服務(wù)市場(chǎng)的潛力較為可觀。

另外需要注意的一點(diǎn)是，快手于2021年5月25日同樣參與了對(duì)萬物新生集團(tuán)的投資。

某種程度而言，作為戰(zhàn)略投資方的京東和快手，可分別從一、二線城市與下沉市場(chǎng)對(duì)萬物新生集團(tuán)的發(fā)展提供支持，尤其是國(guó)內(nèi)的低線城市和小鎮(zhèn)青年，對(duì)于具有品質(zhì)保障的二手手機(jī)數(shù)碼產(chǎn)品，同樣需求旺盛。