據IPO早知道消息，中國最大的二手消費電子產品交易和服務平臺萬物新生（愛回收）集團于美東時間6月11日向美國證券交易委員會（SEC）遞交紅鯡魚版招股說明書，計劃本月中下旬正式以“RERE”為證券代碼在紐約證券交易所掛牌上市。

萬物新生計劃在本次IPO中發行1623.3萬股美國存托股票（ADS），發行區間為每股ADS 13至15美元，高盛、美銀、華興資本、國泰君安國際、中信證券、老虎證券、招銀國際、富途證券等承銷商另享有243.5萬股ADS的超額配售權。

這意味著，萬物新生若執行“綠鞋機制”后的IPO募資規模將至多為2.8億美元，IPO估值區間則介于34.5億至39.8億美元。

值得注意的是，兩大現有股東京東和老虎環球基金分別有意以IPO價格購買至多價值5000萬美元的ADS，以示對萬物新生長期價值的認可。

IPO前，京東持有萬物新生34.7%的股份；五源資本持股14.0%，為最大VC投資方，天圖投資和老虎環球基金則分別持有8.5%和7.3%的股份。此外，萬物新生的過往投資方還包括IFC、凱輝基金、啟承資本、清新資本、國泰君安國際等知名機構。

萬物新生在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于進一步提升技術能力、提供更多元化的平臺服務、拓展愛回收門店網絡、為拍拍平臺開發新的銷售渠道以及用于營運資金及一般公司用途。

打通“C2B+B2B+B2C”的商業閉環

98%的成熟愛回收門店已實現盈利

成立于2011年的萬物新生集團現旗下擁有四大業務品牌，分別為二手3C產品C2B回收平臺「愛回收」、二手3C產品B2B交易平臺「拍機堂」、二手優品B2C零售平臺「拍拍」、以及海外業務「AHS Device」。

某種程度上而言，經過過去10年的發展，萬物新生集團已打通了C2B+B2B+B2C的商業閉環，實現從前端供貨到后端出貨的全產業鏈打通，并形成飛輪效應，具體來講：   

在供給端，線上、線下場景的場景覆蓋是核心，京東、愛回收線下門店分別從線上和線下精準地為萬物新生集團帶來穩定的貨源；在處理端，萬物新生集團已在全國設有7個大的區域級運營中心、23個城市級運營中心，且具有自動化、智能化的質檢定級定價能力；在銷售端，B2B平臺「拍機堂」可讓產品實現高速流轉，平均周轉周期在3天內，遠低于行業平均約10天的周轉周期；而B2C平臺「拍拍」則讓商品直達C端，減少中間環節，提高利潤空間。

灼識咨詢的報告顯示，在二手3C交易和服務領域，2020年萬物新生集團的交易臺數和GMV均位列中國市場第一名（均為支付成交數據，下同），并且高于行業內第二至第五名的總和。

截至2021年3月31日的LTM（過去12個月），萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業務），以消費電子產品為主，同比增長46.6%；同期，萬物新生集團全平臺GMV總量為228億元（不含京東備件庫業務），同比增長66.1%；2021年第一季度，萬物新生集團成交GMV為62億元，同比增長106.7%。

這里需要指出的一點是，愛回收超過98%的成熟門店已實現盈利。截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓753家愛回收門店，以及超過1500個自助服務站。

除愛回收是針對個人消費者的C2B回收業務外，拍拍則是針對個人消費者的B2C零售業務。2020年，萬物新生集團C端交易在GMV中的占比為41%；B端交易則占為59%。

平臺服務收入復合年增長627.7%

整體履約毛利率提升至12%

財務數據方面，2018年至2020年，萬物新生集團的營收分別為32.62億元、39.32億元和48.58億元（人民幣，下同）；截至2021年3月31日的LTM（過去12個月），萬物新生集團的整體營收為56.80億元，同比增長49.4%；2021年第一季度，萬物新生集團的營收從2020年同期的6.92億元增長118.8%至15.14億元。

從收入結構來看，萬物新生集團過去三年中平臺服務收入在總營收的占比不斷提升，亦在一定程度上佐證了其平臺效應的日益釋放，其主要源于萬物新生集團通過線上的「拍機堂」和「拍拍」平臺向商家收取的服務費用。

2018年至2020年，萬物新生集團的平臺服務收入分別為1160萬元、2.02億元和6.14億元，復合年增長率為627.7%，在當年總營收的占比則分別為0.4%、5.1%和12.6%。

從2020年第二季度至2021年第一季度，萬物新生平臺服務收入同比增速分別為650.4%、167.3%、86.7%和136.8%。

在業務逐步規模化且平臺效應初顯的同時，萬物新生集團的盈利能力也在不斷完善。

2018年至2020年，萬物新生集團的平臺take rate（收費率）從0.5%增至4.1%，進而帶動整體毛利率從14.1%增至25.7%。此外，萬物新生集團2020年的履約費用率從2019年的16.7%減少至13.7%，履約毛利率則從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

2020年，萬物新生集團的Non-GAAP調整后經營虧損為1.04億元（剔除4000萬一次性費用后）。2021年第一季度，的Non-GAAP調整后經營虧損為3357萬元，較2020年第一季度的1.19億元虧損大幅收窄。

根據灼識咨詢的數據，2020年中國共有1.89億臺二手設備交易給商戶和個人買家，GMV總額為2520億元人民幣；而到2025年，這兩個數字將分別增至5.46億臺次以及9670億元人民幣，復合年增長率分別為24%和31%。換言之，中國二手電子產品交易和服務市場的潛力較為可觀。

另外需要注意的一點是，快手于2021年5月25日同樣參與了對萬物新生集團的投資。

某種程度而言，作為戰略投資方的京東和快手，可分別從一、二線城市與下沉市場對萬物新生集團的發展提供支持，尤其是國內的低線城市和小鎮青年，對于具有品質保障的二手手機數碼產品，同樣需求旺盛。