深陷債務泥潭的協信遠創，日前突然被債權人申請破產重整。雖說“虱子”多了不癢，但協信遠創最希望的，應該是大股東新加坡城市發展集團施以援手。

這或是一廂情愿，大股東早已限制在協信遠創投資的任何額外財務風險，加之3名董事集體辭職，協信遠創已成棄子。

公司目前除了“努力維護正常經營秩序”，還要應對接踵而至的債務，這場生死局中靠什么自救？

被申請破產重整

7月5日，本已風雨飄搖的協信遠創迎來一拳重擊。當日，債權人北京易禾水星投資有限公司向重慶第五中院申請協信遠創破產重整。

今年以來，公司頻被置于風暴眼中。3月，協信遠創“18協信01”債券未足額兌付本金，引發評級被下調的連環風暴。

涉債的強制執行蜂擁而來，公司先后在4月、5月和6月，被重慶、上海兩地法院強制執行，執行標的合計約2.57億元。另外，今年以來公司旗下企業發生11宗股權被凍結，凍結股權數額超過8.5億元。

在重慶房地產發展史上，協信遠創很長一段時間位居頭部。當上世紀90年代龍湖集團老板吳亞軍初涉房地產行業時，吳旭控制的協信遠創已是當地知名房企。后來，東原、金科、龍湖和華宇在重慶崛起，5家房企被稱為渝派房企五朵金花。巔峰時期，協信遠創曾位列行業TOP 50。

從巔峰跌落，不僅令人唏噓不已，更讓公司難以招架的是陸續到來的債務。去年，吳旭不惜將公司控制權轉讓給新加坡城市集團（簡稱：CDL），以圖創立多年的企業不至于在債海中倒下。

不過，即便有了海外股東的加持，協信遠創遠未走出泥潭，相反，公司盈利能力不足、產品結構偏重商業和辦公的先天劣勢，讓其始終難掩集中兌付的壓力。

今年3月9日、3月17日，18協信01、16協信03先后到期，公司僅支付兩只債券利息，未支付本金；5月12日，16協信05到期后，公司未支付債券本金和最后一個年度的利息。

按照公司2020年債券報告披露，截至今年5月25日，公司及子公司發生債務逾期涉及本息金額88.41億元，不僅包括銀行貸款、信托貸款，還包括公司債券及關聯方借款等。

2021年，公司預計償還銀行、信托借款及應付債券合計130.81億元，償還其他非金融機構借款31.69億元。截至去年底，公司賬面貨幣資金為19.64億元，資產負債率達86.09%。

自我造血能力弱

國內房地產企業陷入債務泥潭，最直接原因是產品去化慢、回款周期拉長，導致現金流緊張。

所以，碧桂園“快周轉”方式成為不少中小房企的利器。

協信遠創常年專注于商業和辦公產品，產品結構的先天差異，導致產品去化周期更長。

在這種格局之下，公司只能通過不斷融資來保障現金流，發行公司債券更是屢試不爽。

根據公司2020年債券報告，16協信03、16協信05、16協信06和16協信08，這4只債券均在2016年發行，期限5年，合計募資總額48億元，全部用于償還借款和補充流動資金。目前上述4只債券余額為約25.90億元。這些債券因為未能及時償付，多只債券被評級機構評為C級，列入負面清單。

被列入負面清單及C級評級，代表不能償還債務。公司在“開源”方面，已展開加快資金回籠、產品銷售以及加快非戰略性地產項目的出讓等措施。

公司收入方面每況愈下，特別是在去年疫情影響整個房地產行業普遍項目開工遲、竣工交付遲的狀況下，公司結轉規模大幅減少。2020年，其實現營業收入55.59億元，歸母凈利潤-71.61億元，同比分別下降54.36%和1027.45%。

其中，房地產銷售收入實現46.65億元，同比下降59.07%，毛利率為-10.57%。

公司經營狀況的驟變，已波及人事變動。今年3月、4月，公司首席財務官李漢平、首席執行官佘潤廷先后離職，去年加盟公司的原副總裁谷健日前已入職實地地產。

在這場重大危機面前，可能連大股東CDL也不愿意出手相救了。

2020年，CDL收獲58年來最差業績，其凈利潤虧損19.17億新元。因為投資協信遠創，CDL已計提減值損失17.8億新元。

況且，協信遠創和CDL已在今年交惡。協信方面以公開聲明方式指責由于CDL決策拖延，導致公司未能改善經營和現金流。同時，CDL內部對投資協信分歧較多，早已公開稱這筆投資失敗。

協信遠創在行業內的地位每況日下，在2019年的觀點指數中國房地產銷售榜單TOP100中，協信遠創尚有一席，2020年榜單中它已消失不見。