退市，首商股份逃不過的劫數。從寄予厚望的商業翹楚，到委身他人的附加品，首商股份只用了10年。

9月28日，首商股份向上海證券交易所提出主動終止上市申請。這代表著屬于一代北京商業人的“首商記憶”畫上句號，成為談資中用來回憶的曾經。

但是那些跨世紀項目依舊會被推動著繼續前行，似乎還會因換了新東家活得更好。始于重組終于重組，首商股份的功過評判又何時能說得清楚。

“百億航母”消失

根據公告內容顯示，王府井向首商股份全體換股股東發行A股股票，換股吸收合并首商股份。王府井為本次合并的合并方暨存續方，首商股份為本次合并的被合并方暨非存續方。本次合并完成后，首商股份將終止上市并注銷法人資格，首商股份的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務由王府井或其全資子公司承接與承繼。

首商終止上市，如何處理股民手上的股票？旗下項目又將何去何從？首商股份董秘向北京商報記者表示，目前仍持有首商股份股票的投資者會在二者合并之后，置換成對應的王府井股票。同時，首商遞交終止上市申請后，所有業務并入王府井集團。

承接了有著90年歷史西單商場的首商股份，一度在北京商業里傲視群雄，只不過要因今日的退市，開始委身于王府井集團。至此，“首商股份”這個詞，徹底成為了北京商業人心中的意難平，以此用來追溯過往與曾經。

也只是10年時間，北京商業人對首商股份的態度從滿懷期待轉變成了扼腕嘆息。2011年，北京市西單商場股份有限公司和北京新燕莎控股（集團）有限責任公司資產重組，更名為首商股份。彼時，燕莎商城、西單商場、燕莎奧特萊斯購物中心等均是當年的明星企業，首商股份算是占盡了天時地利，市場對重組后發展自然抱有極高的期待：希望能將北京商業提升到新水平。

但是，輝煌終究成了過眼煙云。在爭分奪秒的商業競爭，向來都是能者向上，如果是把一手好牌打的七零八碎的弱者，即便是寵兒也會被商業大盤淘汰。從2012年至今，首商股份的業績逐年下滑。財報數據顯示，2012年至2020年，首商股份的年營收分別為122.25億元、120.67億元、118.15億元、109.36億元、100.77億元、102.09億元、100.71億元、99.44億元、31.43億元。從上述數據不難看出：2016年、2018年首商股份年營收下滑一度臨近百億，2019年直接跌破百億，2020年可謂是“腰斬”。九年中僅有2017年的營收微增了1.31%，其他年份均呈現負增長。

一跌再跌的首商股份，守不住既有市場，還要面臨外來群雄的逐鹿。近幾年，一些港資企業進京，大悅城、合生匯等重體驗輕零售的項目崛起，北京商業早已不是靠商品為榮。正是在這一趨勢下，西單商場、貴友大廈、燕莎奧萊等眾多首商股份旗下的項目亟待從內到外進行煥新。可不論是“一店一策”的引領，還是“首店、首發經濟”的補貼，依舊拉不動這些年邁老朽的項目。

“首商股份旗下項目其實在后期階段對于自身的硬件沒有進行太多的改造，導致新項目入市之后，消費者對于這些曾經輝煌的項目失去了興趣。”全聯房地產商會商業地產工作委員會會長王永平毫不掩飾地復盤了首商股份的過往。在他看來，改造少、不改造的原因或是因為體量小難改造，又或是國企限制導致沒有能力去再投入改造，所以對于消費者所呈現的狀態就是：硬件設施很多年沒有更新，輝煌較為短暫。

低成本換一種活法

首商因重組得以誕生，也因重組淡出視野。

在首商股份遞交終止上市的申請后，需要上交所批準終止上市申請后刊登終止上市公告。隨后，首商股份終止上市，王府井開始實施換股。從而，首商股份將在換股實施完成后辦理工商注銷手續，不再具有獨立主體資格。

“重組成立首商股份時，規模變大了，但實體并沒有完全變強。”王永平認為，牽頭企業西單商場在當年并沒有起到龍頭作用，“只是因為西單地段優勢，商場效益不錯，成為了首商的主導。”重組資產效率和效益不是特高的資產放在一起，自然沒有起到聯動效應。

再看王府井和首商，二者其實作為兄弟公司，均為首旅集團旗下公司，這兩家企業業態高度重合，在北京商場上一直被詬病為同業競爭嚴重，所以，此次合并重組，也是首旅集團的一大解決方式。

“國企的重組整合并不是一個完全的市場化商業行為，王府井合并首商也并不意味著后者就消失了。” 香頌資本董事沈萌指出，“首商依舊被保留在新王府井體系中，只是股權結構從兩家公司變成了一家，所以首商所有的業務、資產、項目等照常保留。”

從區位因素來看，首商帶過來的西單商場、貴友大廈、友誼大廈、燕莎奧萊等項目，依舊占據著北京城的黃金地段。王府井集團董事長杜寶祥指出，王府井接手首商旗下項目時，會對不同項目進行考核，針對不同情況決定項目是關閉、轉其他業態還是升級改造。

“對于客流量下降、低于市場發展平均值的項目，王府井集團會介入并幫助項目加速調整和轉型。”杜寶祥解釋稱，“王府井會主動調整，而不是等到項目業績下滑、客流減少的時候才進行。主動調整就是需要根據顧客的需求變化而變化”。

杜寶祥表示，首商旗下有一些運營不錯的項目，如金源新燕莎MALL、燕莎奧萊等，這些項目自帶流量，王府井會注入新的驅動力和新元素。對于類似西單商場此類亟待轉型的老牌百貨，王府井接手之后會快速制定方案著手改造。“至少如今從品牌聲譽來看，西單商場和新燕莎目前都是享譽北京乃至全國的零售品牌，各自擁有不同的經營模式、消費群體。”

從另一角度來看，首商與王府井的合并也屬于壓縮和節約成本的舉措，不僅可以打通王府井和首商的供應鏈資源，還能使得改造時投入的成本降低。

老牌商業難續輝煌

商業大環境對于首商而言，也并不利好。“首商是一個純零售企業，尤其是以西單商場為代表的純零售的集團。而零售業這幾年處于整個大轉型時期，所以傳統的零售都處在比較困難的狀況下。”王永平分析客觀原因時坦言道。

即便當年首商在北京引領了商業的輝煌，但現在并由沒因此而繼續維持其在北京的重要性。沈萌坦言，首商股份讓王府井去吸收，其中的原因一定是有多年以來出現更好的變化跡象，所以才會二者合并，讓王府井把自身轉型的經驗來能夠帶動首商的下一步的發展。

重組不能僅僅停留在整合上，還需要進行適當的取舍。

王永平建議，希望能夠在這次退市之后，王府井通過合并整理首商原有項目，把一些不良資產做有效的剝離，能夠讓它把優質資產重組在新王府井集團中，若是現有資產里良莠不齊，仍繞不開被市場所拋棄的結果。

對于合并重組之后的影響，仍有遺留的難題。投行從業人士何南野對北京商報記者分析稱, 在首旅集團統一規劃之下，王府井通過吸收合并的方式，把相關的業務整合到一個主體里面。

“雖然能夠解決同業競爭，實現商業零售板塊的重塑，但王府井和首商股份兩家公司的經營風格具有一定差異，各大項目是按照統一風格發展還是差異化發展，是整合之后必須要解決的問題點。” 何南野坦言。