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豬肉腫么了?

來(lái)源: 財(cái)經(jīng)無(wú)忌 韋航 2021-12-16 15:28

近日,在上海票據(jù)交易所披露的商票持續(xù)逾期名單中,牧原股份(002714.SZ)旗下共有32家子公司出現(xiàn)付款逾期。

雖然公司已于12月8日將所有商業(yè)匯票兌付完畢,但在三季度末,牧原股份貨幣資金余額99.50億元,付款卻出現(xiàn)逾期,讓廣大投資者產(chǎn)生疑問(wèn)。

而在牧原股份疑云背后,是2021年不斷下滑的豬肉行業(yè)。這讓消費(fèi)者喜迎“豬肉自由”,也讓養(yǎng)殖戶的生存產(chǎn)生危機(jī)。

“去年,親戚朋友還很羨慕我們養(yǎng)豬,明里暗里打聽(tīng)一年掙了多少錢(qián)。今年,這種羨慕成了同情,有人甚至對(duì)我說(shuō),趕緊把豬賣(mài)了吧,都跌成這樣了�!庇叙B(yǎng)殖戶表示。

在資本市場(chǎng),豬肉股走勢(shì)也不樂(lè)觀,市值縮水嚴(yán)重。2021年,不在風(fēng)口上的豬,發(fā)生了什么?豬周期以來(lái),養(yǎng)豬格局和養(yǎng)豬模式有何變化?

豬已不在風(fēng)口上

提到豬,就不得不提豬周期。

生豬行業(yè)存在明顯的周期性波動(dòng)特征,“豬周期”出現(xiàn)的原因在于,豬的生產(chǎn)周期長(zhǎng)、供給彈性低,這決定了供給恢復(fù)速度緩慢。

中國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈主要有五個(gè)環(huán)節(jié):飼料、養(yǎng)殖、屠宰、豬肉制品加工以及經(jīng)銷(xiāo)零售。國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)的上游是飼料行業(yè),下游是屠宰行業(yè)。從整體產(chǎn)業(yè)鏈看,呈現(xiàn)上游盈利能力較窄,中下游盈利能力較強(qiáng)格局。

而生豬養(yǎng)殖主要在產(chǎn)業(yè)鏈格局的中上游,其平均毛利和凈利水平受生豬價(jià)格影響很大,呈現(xiàn)波動(dòng)情況。

眼下,豬已經(jīng)不在風(fēng)口上,首先體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面。

2021年第3季度,牧原股份單季度虧損8.22億,天邦股份單季度虧損20.46億元,新希望單季度虧損29.86億元,正邦科技單季度虧損61.91億元。

而豬價(jià)下跌是直接原因。

對(duì)此,牧原股份表示,報(bào)告期內(nèi)公司生豬出欄量較去年同期大幅增加,但由于國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù),2021年前三季度生豬價(jià)格較去年同期明顯下降,導(dǎo)致公司2021年前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期明顯下降。

新希望也表示,與去年同期相比,報(bào)告期內(nèi)生豬銷(xiāo)售價(jià)格大幅下降,疊加飼料原料價(jià)格上漲等因素,生豬養(yǎng)殖成本上升,導(dǎo)致豬產(chǎn)業(yè)虧損是本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損的主要原因。

根據(jù)銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào),天邦股份今年前三季度銷(xiāo)售商品豬280.96萬(wàn)頭,同比增長(zhǎng)38.73%;銷(xiāo)售均價(jià)為20.28元/千克,同比減少64%。

從行業(yè)來(lái)看,商品豬銷(xiāo)售價(jià)格則一路走低,從年初的26.95元/千克一路跌至9月份的11.49元/千克。從9月開(kāi)始,銷(xiāo)售價(jià)格逐步回暖至18.33元/公斤。

豬價(jià)持續(xù)探底,使得生豬養(yǎng)殖上市公司業(yè)績(jī)大受影響,而整個(gè)行業(yè)也已經(jīng)進(jìn)入全面虧損狀態(tài)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,9月份全國(guó)養(yǎng)豬場(chǎng)(戶)虧損面達(dá)到 76.7%。

第二,養(yǎng)豬成本在提升。

從成本類(lèi)型來(lái)看,目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)的主要成本仍然是變動(dòng)成本,即飼料原材料。

從成本來(lái)看,養(yǎng)豬的效益在降低。在豬糧比價(jià)方面,一般情況下,1 kg豬肉成本價(jià)相當(dāng)于6 kg飼料糧價(jià)格,即豬糧比價(jià) 6∶1為盈虧平衡點(diǎn)。

2020年全年,豬糧比均大于6:1,生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高,養(yǎng)殖者都取得了良好的收益。

而在今年第一季度后,豬糧比一路下跌一度跌破6,之后不斷下降,三季度一度達(dá)到3.79。新冠疫情反復(fù)發(fā)作導(dǎo)致飼料糧運(yùn)輸受阻,導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)上漲,推動(dòng)價(jià)格上漲。

第三,資本市場(chǎng)的熱情也在衰減,今年以來(lái)豬價(jià)急跌,資本市場(chǎng)對(duì)上市豬企的盈利預(yù)期大打折扣。

以牧原股份為例:2021年2月,公司市值創(chuàng)下歷史高位,逼近5000億元,如今跌至2637億元。

這意味著9個(gè)月時(shí)間,市值就蒸發(fā)了2300億元。

曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”溫氏股份,則從2000億元的歷史高位,跌至市值1109億元,接近腰斬。

實(shí)際上,當(dāng)采用“自繁自養(yǎng)”這一最具成本優(yōu)勢(shì)的模式的牧原股份都出現(xiàn)了單季度虧損時(shí), 全體生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本壓力就可想而知了。

去年,唐人神董事長(zhǎng)曾預(yù)言“生豬產(chǎn)能將達(dá)20億頭,2022年豬價(jià)或跌至4~5元/斤”。如今僅過(guò)了一年時(shí)間,“5元豬價(jià)”的預(yù)言早已實(shí)現(xiàn)。

今年年內(nèi)持續(xù)下跌的豬肉價(jià)格,令A(yù)股上市豬企 “全軍覆沒(méi)”,不斷下滑的局面,也重塑著養(yǎng)豬業(yè)的格局。

養(yǎng)豬格局重塑

說(shuō)起中國(guó)的養(yǎng)豬格局,就不得不說(shuō)牧原股份和溫氏股份。

牧原的市值目前等于2個(gè)溫氏。而在2015年,溫氏股份卻是領(lǐng)頭羊。

生豬出欄量溫氏股份1535萬(wàn)頭,牧原股份僅有191.9萬(wàn)頭,二者差距達(dá)到8倍。

溫氏股份成功的大背景是:上世紀(jì)末至 21 世紀(jì)初期,中國(guó)擁有大量勞動(dòng)力、土地及農(nóng)業(yè)扶持資金,溫氏股份正是瞄準(zhǔn)契機(jī)將這些社會(huì)資源進(jìn)行有機(jī)整合,向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展。

輕資產(chǎn)生豬養(yǎng)殖模式以勞動(dòng)力為基礎(chǔ)生產(chǎn)要素。養(yǎng)殖農(nóng)戶中途退出或者棄養(yǎng)的問(wèn)題一直存在于溫氏股份輕資產(chǎn)養(yǎng)殖模式的發(fā)展過(guò)程中,但由于頻次低、棄養(yǎng)數(shù)量小,不足以動(dòng)搖溫氏股份輕資產(chǎn)模式賴以生存的基石。

2018年,溫氏股份生豬出欄量增長(zhǎng)了5%,達(dá)到 2230萬(wàn)頭;牧原股份增長(zhǎng)了473%,飆升至1100萬(wàn)頭,二者差距縮小至2倍,由此行業(yè)內(nèi)形成了 “南溫氏、北牧原”的兩分天下局面。

2018年8月,受非洲豬瘟的沖擊,在環(huán)保政策的重壓之下,很多散戶緊急處理手頭生豬,導(dǎo)致生豬供應(yīng)端口突然放松,豬肉市場(chǎng)價(jià)格急劇下降。

一旦市場(chǎng)價(jià)格低于生豬養(yǎng)殖的完全成本,溫氏股份則面臨著存貨減值的風(fēng)險(xiǎn),直接影響企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2019年溫氏股份生豬出欄量首度出現(xiàn)下降,不過(guò)1851萬(wàn)頭的規(guī)模仍是行業(yè)第一;牧原股份下降幅度不明顯,以1025萬(wàn)頭的規(guī)模居于行業(yè)次位。

2020年是新舊“豬王”短兵交接之年。

從生豬出欄量來(lái)看,牧原股份1811.5萬(wàn)頭,溫氏股份 955 萬(wàn)頭;從凈利潤(rùn)來(lái)看,牧原股份274.51 億元,溫氏股份74.26億元。

在全年頭部上市豬企生豬出欄量實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng),甚至部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)倍增的背景下,唯有溫氏股份較前一年幾乎腰斬,僅相當(dāng)于2018年的 42.8%。

與此同時(shí),瘋狂擴(kuò)張的正邦科技達(dá)到955.97萬(wàn)頭,以1.42萬(wàn)頭的微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于溫氏股份,坐上了第二把交椅。

溫氏股份首次失去第一,就跌落至行業(yè)第三,也因此被外界調(diào)侃為“2020年最悲傷的一頭豬”。

從2021年1-9月生豬銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看,牧原股份銷(xiāo)量達(dá)到3500萬(wàn)頭,正邦科技以1412萬(wàn)頭穩(wěn)坐第二,溫氏股份1199萬(wàn)頭,新希望890萬(wàn)頭,天邦股份390萬(wàn)頭分列第3-5位。

今年前11個(gè)月的生豬出欄量,牧原股份的行業(yè)首位度得到進(jìn)一步鞏固,正邦科技穩(wěn)坐第二位,溫氏股份奪得第三位。

除了市場(chǎng)格局變換外,模式之爭(zhēng)還在繼續(xù)。

模式之爭(zhēng)繼續(xù)

在中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)格局重塑的過(guò)程中,也要理性看待前后兩任“豬王”的養(yǎng)殖模式。

區(qū)別于發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)�;�、專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的模式,中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)存在兩種模式:公司+農(nóng)戶和公司自養(yǎng)模式。

上市公司中,牧原股份是“自育自繁自養(yǎng)”模式的代表,該模式的特點(diǎn)是公司掌握生豬養(yǎng)殖的全部流程;溫氏股份、正邦科技、天邦股份則是以“公司+農(nóng)戶”模式為主,在該模式下,建設(shè)一個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目,公司只需要負(fù)責(zé)建設(shè)飼料廠與種豬場(chǎng),而肉豬育肥環(huán)節(jié)需要的豬舍以及相關(guān)飼養(yǎng)設(shè)備由農(nóng)戶按照公司的標(biāo)準(zhǔn)自行建立和投入。

在非洲豬瘟的沖擊下,直接考驗(yàn)著養(yǎng)豬場(chǎng)的生物安全防控,自繁自養(yǎng)模式的優(yōu)勢(shì)被顯著放大,代養(yǎng)模式難以有效防得住非洲豬瘟。

在豬瘟疫情之后,溫氏股份預(yù)計(jì)非洲豬瘟疫情及后續(xù)政策變化將對(duì)生豬行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,生豬行業(yè)規(guī)�;瘮U(kuò)張的進(jìn)度也會(huì)受到負(fù)面影響。因此,溫氏采取了保守防御的策略,作出謹(jǐn)慎補(bǔ)欄的決定,導(dǎo)致生豬出欄量減少。

同時(shí),在全行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張之際沒(méi)能迅速反應(yīng),溫氏股份沒(méi)能抓住機(jī)會(huì)大舉擴(kuò)建自有豬場(chǎng),導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)較慢。

但今年以來(lái)的豬價(jià)急跌,甚至跌破自繁自養(yǎng)模式的豬企成本線,生豬出欄越多損失越大,而采取代養(yǎng)模式的豬企,由于生產(chǎn)上更具有彈性,可以通過(guò)停止外購(gòu)仔豬,來(lái)降低整體成本壓力;

采取自繁自養(yǎng)模式的豬企,就只能“做好成本管理”,通過(guò)生產(chǎn)指標(biāo)、人工效率和管理水平的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)成本的下降。

在散養(yǎng)戶為主的時(shí)代,我國(guó)生豬行業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的“一年漲、一年平、一年跌” 的周期性波動(dòng),一輪“豬周期”的持續(xù)時(shí)間約為3年左右。

但隨著規(guī)模養(yǎng)殖占比逐步增大,生豬養(yǎng)殖向規(guī)�;�、專(zhuān)業(yè)化養(yǎng)殖轉(zhuǎn)變,疊加疫情的放大作用,傳統(tǒng) “豬周期”發(fā)生變化,由3年左右延長(zhǎng)至 4-5年。

隨著2021年2月生豬價(jià)格開(kāi)始轉(zhuǎn)跌,并持續(xù)下行,生豬養(yǎng)殖行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入“豬周期”的下行階段,短期難言見(jiàn)底。

按照牧原股份年度股東大會(huì)時(shí)的預(yù)判,“雖然未來(lái)價(jià)格可能有季節(jié)性反彈,但生豬價(jià)格總體呈下降趨勢(shì),預(yù)計(jì)生豬行業(yè)在2022 年或 2023 年將到達(dá)底部�!痹摴具做出了“迎接行業(yè)冬天來(lái)臨的準(zhǔn)備”的表態(tài)。

豬周期是客觀存在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律,對(duì)養(yǎng)豬企業(yè)的影響不容忽視,很顯然,未來(lái),豬王之爭(zhēng)還將繼續(xù)。

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