創立于東北的短保面包品牌桃李面包，在過去的20多年時間里，一路向西向南，幾乎無往不利。

如今，巨大的南方市場，成為了擋在它面前的一堵高墻。深入達利、盼盼等食品巨頭的腹地，一場場血戰在所難免。

2021年，桃李面包終因毛利率下降，錄得自2015年上市以來的首次業績倒退。

增收不增利

一直急速狂飆的桃李面包（603866.SH），終于踩下了一腳剎車。

3月17日，公司披露2021年度報告，營收同比增長6.24%至63.35億元；歸母凈利潤卻同比下降13.54%至7.63億元，這是公司自2013年有公開業績披露以來，首次錄得下滑。

增收不增利的直接原因是，營業成本同比增長11.84%，導致毛利率同比減少3.69個百分點。對此，公司分析認為，上年同期，受國家階段性社保減免影響，公司人力成本低于本期；2021年，公司加大了促銷力度，折讓率高于去年同期；面粉、糖、汽油等大宗商品價格上漲，對生產成本控制帶來一定挑戰。

在接受機構調研時，桃李面包始終保持樂觀：中國面包行業已度過初創期，進入高速發展的成長期。市場規模從2004年的87.56億元增長到2021年的438.27億元，年均復合增長率達9.94%，未來仍有光廣闊的前景。

南下西進

普通消費者在超市的貨架上選購桃李面包時，可能根本不清楚，它是發源于東北的一個品牌。

創始人吳志剛是一名教師，在這個崗位上，他一直干到60歲退休。不甘于平淡的退休生活，他于1995年，和兒子一起在老家丹東開了一家面包廠。

因此，直到現在，桃李面包仍帶有極濃的家族色彩。前十大股東中，除了兩個機構外，其余全部為吳、盛（吳志剛之妻）兩家人，合計持股達65.87%。且公司所有的非獨立董事，都是吳、盛兩姓親屬。

公司名為桃李，自然有吳志剛半生教師生涯，桃李滿天下之意。

初涉面包行業，吳志剛就發現，街邊的面包房只做新鮮面包，價格較貴，而超市等流通渠道，則全部是長保面包，口感不好。于是，他決定將兩者結合，做短保面包，進入流通市場。

憑借不錯的口感和實惠的價格，桃李面包很快占領了小城丹東市場，隨即向省會進發，以沈陽為跳板，逐步向東北三省擴散。

東北一直是桃李面包的根據地，也是公司最重要的收入來源。2021年，東北地區實現收入28.80億元，占比公司總收入的45.46%；其次是與東北鄰近的華北地區，以及消費力強大的華東地區，收入均在14億元以上。

2015年上市之后，桃李面包利用成熟的“中央工廠+批發”模式，快速向華中、華南、西南、西北等市場擴張。

意外的是，公司營收增速在2020年和2021年明顯下滑，都只有個位數。東北和華北主力市場，似乎已摸到了天花板，2021年，收入增長幾近停滯。而新開發區域，并沒有迎來爆發式的增長，其中，西北地區在2021年甚至出現微弱下滑。

華南地區對桃李面包來說，可能是最難啃的一塊骨頭。雖然該區域在2021年收入同比增長15.48%，突破5億元，但毛利率卻低至3.74%，遠低于其他區域20%以上的毛利率，到底遇到了什么？這也導致，華南的子公司普遍虧損。

搶時間窗口

品質和價格，是桃李面包在消費市場的核心競爭力。

能做到這一點，是因為公司全國各地布局工廠，通過品類數量控制，追求單品銷售規模，以此降低單位生產成本。與此同時，公司將產品直接銷售給商超等零售終端，可以減少銷售費用支出。

雖然桃李面包已是中國最大的短保面包品牌，但并不意味著它可以高枕無憂。

“賓堡”等歐美廠商和“山崎面包”等亞洲品牌，已陸續在中國設立生產基地，以此滲透中國面包市場；國內食品巨頭達利、盼盼，正加速布局短保面包，無論是資金、技術還是渠道，它們都足以成為桃李面包極具威脅的對手。

2018年，達利食品推出短保面包品牌美焙辰，定位與桃李面包相同，短短幾年間，年銷售規模已超過10億元。

桃李面包之所以達到今天的行業地位，主要是因為抓住了短保面包這一市場空白，打贏了時間差，迅速布局全國做大。

因此，“快”已滲透它的基因。公司創立前20年，總體產能才15萬噸，上市之后，借助資本的力量，產能快速擴張，到2021年末，已達42.52萬噸，生產基地覆蓋全國20多個區域。公司仍在沈陽、浙江、泉州、廣西等地建設新的生產基地，建成后將新增產能近30萬噸。

目前，中國的面包市場集中度低，企業數量多且分散，行業的競爭還遠沒到鳴鑼收兵的時候。