“美妝融資機遇？”

6月30日，深圳市天圖投資管理股份有限公司（下稱：天圖投資）向港交所遞交了招股書，謀求在香港主板掛牌上市，或成為美妝創投第一股。

招股書顯示，天圖投資是中國首家專注于消費的投資公司，累計投資了205家投資組合公司，涵蓋食品飲料、服裝、美妝等領域，不乏花印、花知曉等美妝品牌。

基金規模近200億 投出10家上市公司

公開資料顯示，天圖投資創立于 2002 年，是國內最早從事股權投資的專業機構之一。 2008 年，率先在國內同行中打出差異化定位，將投資項目重點放在大眾消費市場，所投項目涵蓋創新消費、新型零售、消費金融三大消費升級方向。 

馳騁創投圈近20載，天圖投資版圖里不乏小紅書、奈雪的茶、茶顏悅色、周黑鴨等明星企業。截至目前，天圖投資已歷經6輪融資，2015年，吸引元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平等資本入局，融資金額達到3.3億元；2020年8月，獲雀巢集團3000萬美元戰略融資。

據了解，2015年，天圖投資在新三板掛牌，并于今年5月20日停牌以籌備港交所上市，當前總市值為25.99億元。

根據灼識咨詢資料，自2019年至2021年，天圖投資在中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次于騰訊投資和紅杉中國；同期，天圖投資在所有專注于消費的私募股權企業中排名第一。

招股書顯示，2019年至2021年，天圖投資錄得總收入及投資收益或虧損凈額分別為6.83億元、14.16億元和8.08億元；凈利潤則分別為1.76億元、9.61億元和5.92億元。和2020年相比，2021年凈利潤下滑38.4%。對于業績下滑，天圖資本表示，主要原因是2021年度受到疫情的影響，非資產管理業務的營業收入有所減少。

截自天圖投資招股書

據了解，非資產管理業務是指天圖投資并購控股消費品項目，通過改善和提升被并購項目的戰略和日常運營，以獲得項目的實業運營收益。天圖投資從2018年開始開展控股型的并購投資，2018年通過旗下基金收購了蒙天乳業，2019年又收購了全球第二大酸奶品牌“優諾”的在華業務，這些企業也被天圖投資并表。2020-2021年受疫情影響，兩家控股子公司的銷售業績不佳，進而影響了天圖投資的整體營收。

另外，截至2021年12月31日，天圖投資旗下共擁有8只人民幣基金和3只美元基金，累計管理的基金規模近200億元，在管基金平均內部收益率為28.2%。

自2016年以來，天圖資本已成功通過10家投資組合公司的公開上市來實現投資價值，包括周黑鴨、中國飛鶴、奈雪的茶及萬物新生等。另外，還有4家公司已公開宣布其首次公開發售計劃或已提交上市申請。

據悉，此次天圖投資IPO目標集資額約33億元。對于IPO募集所得資金凈額，天圖投資在招股書中表示，資金的約65%將用于為私募股權基金提供資金；約25%將用于為直接投資提供資金；約10%則將用作一般公司用途。

將投出一家美妝上市公司

據灼識咨詢資料，近年來，中國消費行業快速發展， 2022年已增至55.5萬億元，且預計將以5.9%的復合年增長率在2026年增至73.9萬億元。 其中，新消費領域自2017年開始以18.7%的復合年增長率增長，在2021年增至10.6萬億元，并預計以15.7%的復合年增長率在2026年進一步增至21.9萬億元。 

對于消費市場而言，隨著新品牌的推出，市場競爭激烈，每個品牌也面臨著重大生存挑戰。據天貓統計數據，超過半數的新品牌在一年后就會消失在消費者的視線中，只有少數最終贏家能獲得利潤。

可以說，品牌成功之路充滿挑戰，需要經驗豐富、富有洞察力的內外部各方協助。

在美妝領域，創業者涌動。一些新銳國貨品牌一路飆升的背后，資本顯然是重要推手。

據公開資料不完全統計，近年來，天圖投資共投資了10來家美妝上游、中游、下游相關企業，覆蓋美妝全產業鏈條。

如在上游企業中，不久前，天圖投資領投了專注于合成生物科技研究的柏垠生物，獲投金額共千萬元。由于高效、清潔、成本低，符合市場對新興技術的期待，合成生物在投資圈備受關注，天圖投資自然也瞄準了這一潛力賽道。

在品牌端，自2015年以來，天圖投資相繼投資了護膚品牌超級種子、拾顏PUskinology、LAN蘭、花印、BIOLAB聽研，彩妝品牌花知曉，香氛品牌氣味圖書館等。

據公開報道，花印作為天圖投資最早期試水投資的美妝品牌，自2015年完成天圖投資1億元A輪融資后，業績猛漲，品牌2016年全渠道銷售額突破10億元。根據公開資料，去年3月，花印母公司北京龍和隆盛生物技術股份有限公司（下稱“龍和股份”）已開啟了創業板IPO之路，而根據股權穿透圖顯示，天圖投資占龍和股份11.78%股份，為公司第三大股東。無疑，若龍和股份沖A股成功，天圖投資對花印品牌的耐心培育也將開花結果。

而除花印外，其余美妝品牌在獲得融資后，業績也均迎來了較大增長。譬如，國民第一少女彩妝品牌花知曉，在天圖投資等資本加持下，目前已進駐海外超1000家零售商超，年銷售額預計突破4億；香氛品牌氣味圖書館于2017年完成天圖投資A輪融資后，2018 年線上收入較前一年翻逾3倍，連續3年在天貓國產香水品牌中排名第一。

另外，在美妝供應鏈方面，2015年，C2C美妝社區電商平臺美啦獲得由天圖投資領投的千萬美元級C輪融資等。公開資料顯示，美啦是由深圳市品匯科技有限公司于2013年7月推出的美妝社區電商平臺，不過，該公司已于2019年10月10日注銷，美啦App也無法被搜索到。

總體而言，天圖投資在美妝領域的眼光獨到，在多個美妝品牌與企業快速崛起中發揮了助推器的作用。

招股書顯示，截至2021年12月31日，天圖投資累計投資了205家投資組合公司，其中包括涵蓋食品飲料、服裝、醫療保健等169家消費領域公司，以及生物技術、技術行業等其他行業的36家公司。值得一提，在這205家被投企業中，23家的估值均已超67億元。另外，天圖在其中的111家公司于A輪或更早輪次開始投資。截至2021年12月31日，78家擁有合并持股10%或以上。

美妝品牌投資降溫

不過，從數量上來看，今年以來，資本對美妝賽道沉寂不少。 

據不完全統計，今年1-6月，共30起左右美妝融資事件，和前兩年相比，有所減少。據第一財經商業數據中心數據顯示，2020年，共發生60多起美妝投資事件，其中，完美日記、溪木源等在一年中就獲得過多次投資。2021年，僅前半年，就有42個品牌獲超過46輪的融資。

有行業人士表示，一級市場的投資邏輯已變，美妝品牌又來到新的轉折點。目前資本比較青睞入局原料、代工廠上游端口，美妝品牌，尤其是初創品牌公司，比較難獲得融資。

這一現象可從天圖投資歷年的投資中窺見一二。根企查查顯示，今年以來，在美妝領域，天圖投資僅投資了上游專注于合成生物研究的柏垠生物，沒有涉足美妝品牌的投資。反觀前兩年，其共投資了8個美妝品牌。

另外，美妝領域的投資金額也在降低，相比早期花印、小紅書的融資金額均是以億為單位，今年柏垠生物融資金額已經降至千萬級。

再次聚焦此次天圖投資沖擊資本市場，據青眼觀察，過往在港股上市的創投機構，股價表現卻并不理想。

其中，華興資本目前市值為54.69億港元，較上市首日的135.46億港元跌近六成；清科創業目前市值僅為9.46億港元，較上市首日市值34.8億港元跌72.8%。

有投資者表示，“VC的收入、利潤波動性太大，且現階段港股低迷，此時赴港上市，或許并不是好時機。”

在此次招股書中，天圖投資也提及，“我們的運營存在若干風險及不確定性因素，其中一部分非我們所能控制。譬如，天圖投資主要集中在中國消費領域，業績可能會因該領域的變動而變動。另外，還可能無法處理或管理新投資策略的復雜性，或者擴展到新市場及業務。”

當然，如果成功上市，天圖投資將成為國內第一家“新三板+H”的創投機構，美妝品牌們或許也將有更多被投的機會。