繼黃光裕“18個月恢復市場地位”的豪言壯語落空后，國美零售的（0493.HK）的半年報于近日發出后，再次讓大眾對其“翻身之日”打上了一個問號。

自黃光裕回歸后，國美APP改名“真快樂APP”，娛樂化戰略全面開花。另一方面，國美零售大手筆收購打扮家80%股權，被外界視為正式深入家居家裝領域的信號，黃光裕親自站臺，足見其拓展涉略領域的誠意。

2021年年報，國美零售的營收同比回升，虧損幅度也進一步縮窄，正當人們以為黃光裕“寶刀未老”之時，今年上半年，國美零售營收同比腰斬，虧損程度更是同比增大了50.2%。

在半年報發出的前10天，黃光裕公布公開信，直言“對執行的困難預料不足，導致現實與目標有一定差距”，幾乎官宣了其“18個月恢復市場地位的預期落空”。自此之后，國美公開“逐步減少對真快樂等費用較大業務的投入”，而打扮家APP則更是頻現“停擺”傳聞，外界對于國美零售未來的走向更加迷茫。

而在資本市場，股價則更為直觀地表現出市場對于國美的預期。2021年2月16日，黃光裕正式獲釋當日，港股國美零售收報2.25港元，漲幅達33.93%。到2月26日，國美零售最高價達2.55港元，達到其自2012年以來股價的最高點。

截至2022年9月5日收盤，國美零售收報0.247港元，總市值僅剩88.23億港元，意味著在過去18個月，國美零售股價跌去超90%，比18個月前的高點，市值跌了超800億港元。

凈利連虧

8月31日， 國美零售控股有限公司發布了2022年中期業績報告。

據該報告披露，上半年，國美零售營收121.09億元，同比下降53.46%；稅前虧損為24.65億元，去年同期為虧損12.65億元，同比虧損增大79%；歸屬于母公司擁有者應占虧損為29.66億元，去年同期為應占虧損19.74億元，同比虧損增大50.2%。

這已經是國美零售自2018年以來，連續第5期中期報告顯示凈利潤虧損了。歷史數據顯示，2018年-2022年中報，國美零售凈利潤分別為-4.57億元、-3.80億元、-26.23億元、-19.74億元和-29.66億元。

2021年中報，國美零售電器虧損曾出現小幅回落，當時業內有聲音表示，國美零售的轉型或許將要開始顯現成效，但2022年中報，國美零售凈利潤虧損大幅度擴大，且達到近5年來的最大虧損。

而在營業收入指標上，今年上半年，國美零售的營收更是創下其自2008年，近15年以來的中期業績報告披露的營收最低值。歷史數據顯示，2008-2022年中報，其營業收入分別為248.74億元、204.63億元、248.73億元、298.06億元、246.12億元、271.14億元、291.24億元、316.92億元、353.12億元、380.73億元、347.06億元、343.33億元、190.75億元、260.40億元、121.09億元。

由數據可見，自2015年起，國美零售半年報的營收就已突破了300億，至2017年，3年間其半年報營收不斷增長，最高達380億元。但2020年，其半年報營收斷崖式地自343.33億元跌至190.75億元，同比下滑44.4%。2021年回升至260.4億元后，2022年中報，其營收又暴跌至121.09億元，該營收還不足其15年前營收的半數。

償債壓力加大

營收跌至15年前的半數之下，這半年來，國美零售的運營能力提升不明顯，在其財務報告的數據中可見一斑。

數據顯示，今年上半年，國美零售的存貨周轉周期、應收賬款轉換周期和應付賬款轉換周期都出現較大幅度的提升。

其中，報告期內，其存貨周轉周期升至188天，去年同期為128天；應收賬款轉換周期為38天，去年同期為7天；應付賬款轉換周期為502天，去年同期僅為280天。再往前看，以上三個數值均創下國美零售自2008年以來的最高值，運營效率下滑明顯。

應收賬款轉換周期自7天上升為38天，增幅比例達到81.6%，是三個數值中增幅最大的一個。應收賬款周轉周期代表公司的收賬速度，周轉天數越多則表示該公司收賬期長，資產流動慢，償債能力也較弱。或因該原因，同期國美零售的應付賬款轉換周期也明顯提升。

此外，其中報還披露，“集團于2022年6月30日有流動負債凈值約為250.17億元，并于截至2022年6月30 日止6個月產生虧損32.7億元。報告期內，集團有若干應付金融機構逾期貸款，可預見在未來營運中，仍存在可持續性的不確定性。”

中報數據顯示，國美零售賬面價值250億人民幣的流動資產中，有133億是已抵押銀行存款及受限現金，占比超過一半。而其于報告期錄得的現金及等價物為24.1億元，相比去年43.8億元減少了約45%。

此外，國美零售現金與有息負債的比例進一步下降，其在2021年中和2022年中的有息負債規模（包括應付票據、長期和短期的計息銀行及其他借款、衍生金融負債等科目數額之和）分別為401億和366億，貨幣資金與有息負債的比例從10.91%降至6.58%，償債能力難言樂觀。

業務“瘦身”

但在中期報告中，國美零售業績表現也有亮點。今年上半年，其毛利率為19.81%，相比去年同期的14.25%提升5.56個百分點。對于毛利率的提升，國美零售披露，主要原因是由于戰略轉型后形成展銷分離，新增線下展示體驗收費模式，收入結構優化，同時使得在電器供應鏈上的成本優勢得以凸顯。

此外，報告期內，國美零售經營活動產生的現金流轉負為正達到5500萬元，而去年同期為-21.4億元。

但這少數財務亮點并不足以支撐行業內外對國美崛起的期待。18個月前，黃光裕重掌國美后曾立下軍令狀：“力爭用未來18個月的時間，使國美恢復原有的市場地位。”

但8月19日，黃光裕公開了一封長達2106字的公開信，其中坦言“對執行的困難預料不足，加之疫情長時間擾動，導致現實與目標有一定差距”，并坦然接受外界的質疑和批評。

而更讓人關注的是，這位掌舵者正在試圖為國美尋找更可靠的船頭，不再駛向更多的領域，而是聚焦主業，對其他非關聯或虧損業務予以剝離，并將自己名下兩處物業資產（國美商都和湘江玖號）注入上市公司。

對于曾經被黃光裕寄予厚望的“真快樂APP”，在國美零售8月19日晚間的公告中被直接點名“逐步減少對真快樂等費用較大業務的投入”。而曾經被看作是國美深入家居家裝領域的關鍵，被黃光裕多次投入巨額的資金的打扮家APP，也在近期出現逐漸停擺的態勢。

早在4月份打扮家傳出大規模裁員消息，涉及產研等多個部門。7月底，又有媒體曝出打扮家全線業務已暫停，創始人崔健、CEO高非已經于7月正式離職。

同樣是7月，樂居財經《家居k線》在“黑貓投訴平臺”上獲悉，7月4日某消費者表示，其7月2日在打扮家平臺購買裝修設計服務，下單后無回應，無法提供服務，在撥打客服電話無人接聽，app內無法與客服聯系后 ，選擇了申請退款，但無人處理。