來源/斑馬消費(fèi)

撰文/楊柘

曲乃杰能將海洋公園推向港股，卻沒法拯救疲軟的生意。

去年一口氣出售大筆資產(chǎn)，公司得以成功扭虧。然則，這只是曇花一現(xiàn)。

公司正試圖從重資產(chǎn)模式中走出，簽約奧特曼之類的知名IP進(jìn)行賦能。但把56歲的奧特曼拉出來，就一定能相信光嗎？

曲乃杰，這位執(zhí)掌海昌海洋公園20年的大連富豪，同時(shí)還有著顯赫的標(biāo)簽：法國(guó)波爾多葡萄酒莊中國(guó)買主、油品運(yùn)輸巨頭等。

股價(jià)驚魂

上周四股價(jià)突然暴跌，海昌海洋公園（02255.HK）究竟發(fā)生了什么？

公司也是一頭霧水，在對(duì)外的回應(yīng)中表示業(yè)務(wù)無異常，未見有明顯惡意做空的線索。

不過，這家企業(yè)最近兩個(gè)動(dòng)態(tài)，可能是誘發(fā)股價(jià)大跌的原因之一。

12月1日，是公司被納入MSCI中國(guó)指數(shù)后的首個(gè)交易日。這個(gè)指數(shù)由國(guó)際指數(shù)編制公司MSCI編制，也服務(wù)于國(guó)內(nèi)外投資者，納入這個(gè)指數(shù)意味著將會(huì)獲得更多關(guān)注。

MSCI中國(guó)指數(shù)像是魔咒。去年5月，采煤巨頭久泰邦達(dá)能源（02798.HK），被納入此指數(shù)后首個(gè)交易日就大跌69%。

另一個(gè)動(dòng)態(tài)是，公司控股股東之一曲程在11月25日通過送增契據(jù)，把其持有公司45.97%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給Zeqiao International。

Zeqiao International由曲家家族信托Generation Qu Trust 全資持有。交易導(dǎo)致控股股東的變更，但實(shí)控人沒有變化，為曲乃杰家族。

有投資者在股吧中抱怨，這可能是外界誤以為是曲家出售股權(quán)套現(xiàn)離場(chǎng)，而被惡意解讀。在對(duì)此，曲程和公司沒有進(jìn)行及時(shí)且有效的解釋，因此負(fù)面情緒泛濫，最終股價(jià)在1日盤中暴跌超過70%，收盤跌幅達(dá)53.87%，當(dāng)日市值僅剩120.90億港元。次日，股價(jià)回漲2.68%，收?qǐng)?bào)1.53港元。

這不是公司股價(jià)首次閃崩，去年10月11日，公司股價(jià)盤中跌幅50%，收盤跌36.57%。之后，股價(jià)一致低位運(yùn)行，今年迎來上漲。據(jù)媒體報(bào)道，公司股價(jià)從今年3月16日的1.15港元飆至7月25日的4.25港元，市值曾超200億港元。

打回原形

這幾天，海昌海洋公園備受市場(chǎng)關(guān)注，根本原因在于盈利水平長(zhǎng)期波動(dòng)，讓中小投資者毫無安全感。

2017年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為16.80億元、17.90億元、28.02億元和11.68億元。同期，歸母凈利潤(rùn)分別為2.80億元、0.40億元、0.25億元和-14.52億元。

2021年業(yè)績(jī)得以驚天逆轉(zhuǎn)，主要是靠甩賣資產(chǎn)。當(dāng)年10月，公司一口氣將旗下成都、武漢、天津及青島4個(gè)海洋公園全部股權(quán)，以及在建的鄭州海昌海洋公園66%股權(quán)，一并打包出售給MBK（亞洲私募基金安博凱），對(duì)價(jià)65.3億元。這相當(dāng)于把公司近一半資產(chǎn)拱手他人。

償還各種債務(wù)后，公司獲得凈投資收益約22.32億元。當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)110.59%和158.20%。

因疫情持續(xù)散點(diǎn)多發(fā)，今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)能力再次拉胯，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)2.58億元、歸母凈利潤(rùn)虧損5.39億元，同比分別增長(zhǎng)-80.54%和-94.52%

公司旗下上海公園、三亞項(xiàng)目分別營(yíng)業(yè)97天、148天，上年同期均為181天。其他公園均發(fā)生不同程度閉園狀況。

這導(dǎo)致公司主要收入來源門票收入大幅下降81.09%至1.04億元，占公司收入的40.31%。2017年至2020年，門票收入占營(yíng)業(yè)收入分別為70.37%、71.21%、69.27%和54.37%。

公司收入結(jié)構(gòu)，與成熟的迪士尼樂園存在較大差距。迪士尼的線下樂園主營(yíng)收入中，門票收入占比約35%左右，余下的收入通過購(gòu)物、餐飲及住宿等來實(shí)現(xiàn)。另外，品牌授權(quán)和連鎖經(jīng)營(yíng)涉及的產(chǎn)業(yè)鏈不僅包括電影、郵輪，還廣泛進(jìn)入玩具、日用品等消費(fèi)品范疇。

海昌海洋樂園開了20年，缺乏IP的短板越來越明顯。直到去年底，公司才拿到奧特曼IP授權(quán)，開始計(jì)劃在上海海昌海洋公園建設(shè)奧特曼主題館，今年7月試運(yùn)行。另外，還確定與小豬佩奇、小羊肖恩等知名IP合作。

雖然IP方面有所進(jìn)展，但短期內(nèi)主營(yíng)收入變化不大。以往主題公園的建設(shè)成本和運(yùn)維成本均較高，一定程度上影響著企業(yè)現(xiàn)金流。截至今年6月，公司須一年內(nèi)償還計(jì)息銀行及其他借款21.55億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為19.95億元。

發(fā)家史

海昌海洋公園，只是曲乃杰家族生意的冰山一角。曲家的發(fā)家與崛起，與海洋有著密切的聯(lián)系。

30歲之前，曲乃杰的經(jīng)歷，外界一無所知�？梢源_定的是，他在31歲時(shí)拿到遼寧大學(xué)漢語言文學(xué)專業(yè)本科文憑，1993年進(jìn)入石油行業(yè)。

起初，他的油品生意還只是小打小鬧，后來才涉足貿(mào)易和運(yùn)輸。1997年，曲乃杰控制的海昌集團(tuán)旗下石油運(yùn)輸船隊(duì)，集貿(mào)易、運(yùn)輸和代理三大業(yè)務(wù)于一體，已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的一支民營(yíng)船隊(duì)。

他如何在4、5年里獲得大量資本購(gòu)置船舶、組建船隊(duì)并玩轉(zhuǎn)石油大宗貿(mào)易，對(duì)于外界來說是個(gè)不解之謎，這也是曲乃杰至今較為隱秘的地帶。

1997年之后，國(guó)內(nèi)住房貨幣化改革政策以及旅游行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇，曲乃杰將業(yè)務(wù)觸角從海洋轉(zhuǎn)向陸地，布局商業(yè)、住宅以及旅游地產(chǎn)。2002年開張的大連老虎灘海洋公園，以展示南北極動(dòng)物為主的觀光模式一炮走紅，曲乃杰被外界譽(yù)為海洋公園第一人。

之后，曲乃杰趁熱打鐵，在全國(guó)多個(gè)城市城市復(fù)制海洋公園的商業(yè)模式。2006年至2011年，青島、成都、天津、煙臺(tái)及武漢極地海洋世界陸續(xù)開張。

2013年，曲乃杰個(gè)人財(cái)富驟增，以40億元身家在胡潤(rùn)百富榜中排名第492位。

2014年，以商業(yè)旅游服務(wù)業(yè)務(wù)為主的海昌控股登陸聯(lián)交所主板，次年更名為海昌海洋公園。

海洋公園項(xiàng)目只是曲乃杰對(duì)主題公園業(yè)務(wù)的一次試水。在這之后，他主導(dǎo)建設(shè)了紅酒主題休閑度假地產(chǎn)，還遠(yuǎn)赴法國(guó)拿下多家葡萄酒酒莊，成為波爾多地區(qū)最受歡迎、也是最大的一個(gè)中國(guó)買家。