出品/零售商業財經

作者/乾行

2月13日，人人樂連鎖商業集團股份有限公司發布關于永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告。

要約收購股份數量為1.07億股，占上市公司總股本的24.38%，要約收購價格為5.88元/股，截止2023年2月13日，本次要約收購期限屆滿。

因要約收購結果需進一步確認，根據有關規定，經公司向深圳證券交易所申請，人人樂股票自2023年2月14日(星期二)開市起停牌，并將在要約收購結果公告日開市起復牌。

前不久，人人樂發布的2022年業績預告顯示，預計連續2年虧損，2022年預期虧損將在5億左右，將在2023年“三進宮”再次*ST戴帽。

自2010年上市后，在資本加持之下的人人樂，明顯手握一手好牌，可如今即便有了西安曲江文投的收購，也進行新業態會員店和R-one高端超市業態的嘗試，但這并未扭轉人人樂一路走低的經營態勢，也似乎無法再次回到曾經的輝煌。

01

時代的產物

回顧人人樂26年的發展歷程，筆者認為主要可以分為四個時期：

第一階段，起步期（1996年-2008年）。

人人樂前身為深圳市人人樂連鎖商業有限公司，乘著時代東風，1996年，人人樂創始人何金明在深圳開了第一家人人樂超市。當時正是國內經濟逐步起步，外資超市開始進軍國內市場，內資超市逐步成立的時期。

根據公司招股書，2002年起，人人樂每年入選中國企業銷售規模500強，2006年公司列中國連鎖百強企業第31位和中國百家快速消費品零售連鎖企業第24位。2006年，人人樂營收47.30億元，凈利潤0.95億元。2008年實現整體營收77億，凈利潤3.1億元。

第二階段，發展期（2009-2012年）。

人人樂連續4年營收復合增長率接近10%，并于2010年成功登陸A股，旗下門店數量也達到120家，2010年突破100億營收規模。

第三階段，衰退期（2013年-2019年）。

連續7年營收負增長，一路下滑，在2019年再次回到2008年的營收水平，只實現76億元的營業收入，并二次戴帽，為了扭虧為盈選擇股權出讓。

第四階段，振蕩期（2020年至今）。

西安曲江文化產業投資（集團）有限公司的接手希望能夠為人人樂帶來改變，但再次陷入虧損境地，2021年虧損8.57億，在2021年也預計虧損5億元。

人人樂營收利潤情況 制圖：乾行

作為國內民營第一家跨區域連鎖經營的超市企業，人人樂是最早發力自有品牌的連鎖超市，產品涉及洗化、食品、服裝、家居、玩具、日雜等領域。

圖：人人樂自有品牌

其主營業態包括新型大賣場Le supermarket、精品超市Le super、社區生活超市Le life、百貨店、會員折扣店、R-one店等。截至2022年年中，共計擁有116家門店，分布在華南、華北、西南、西北及廣西等多個區域。

中國連鎖經營協會發布的《2021年中國超市TOP100》顯示，人人樂銷售額位居超市行業第30名，2021年實現銷售額51.62億元，較上年下降31.7%，門店數120家，較上年下降21.1%。

02

虧損魔咒

回顧2008年至今人人樂的營收利潤情況，不難看到，它在2012年達到營業收入的頂峰，實現整體營收129.1億，此后就一路下滑，預計2022年整體營收不超過50億，跌幅超過60%。

與此同時，自2010年上市之后，人人樂累計凈虧損達到-24.6億元，為此在2016年和2019年兩次被深交所實施退市ST風險警示。

即便從2020年開始，它就開始通過“人人樂到家”小程序及APP服務來結合線下業態嘗試線上線下融合的多業態發展格局之路，但整體效果似乎并不理想。

上市即巔峰，在2010年上市之后，人人樂只在次年盈利破億，此后就一直處在微利或巨虧的狀態，這背后的原因是什么呢？

第一，規模擴張不等于營收增加。

由于人人樂在2010年前的經營狀況一路向好，上市募集資金凈額人民幣257,418.45萬元，與預計募集資金152,240.00萬相比，超募資金達105,178.45萬元，但對于超募資金它并沒有具體的使用計劃。

手握巨額現金的人人樂，在銷售額一路下跌的同時，其開店的節奏卻沒有減緩，仍然是按上市時的計劃向著再開68家店的目標前進，從2012年的120家店開始，到2020年達到149家的數量頂峰。

但從此就陷入了開的越多、虧的越多，虧的越多就想再開新店的循環怪圈。

好在從2021年開始，隨著西安曲江的接手，人人樂“失速”的趨勢才得到扼制，于2021年就關閉了37家門店。

人人樂收入及門店數量 制圖：乾行

第二，思維固化、盲目跟風。

2015年，為推進線上線下O2O的融合轉型，人人樂推出了“人人樂園”APP以滿足線上消費者的購物需求；2016年，人人樂就有了“大賣場、濃縮型賣場、高端精品超市、網購社區生活超市、百貨及購物中心”等多種業態；并在2021年推出了會員折扣店和R-one高端超市等新業態。

不難看出，人人樂試圖通過不同的渠道和業態來提升整體營收，但事與愿違。

對比其新型大賣場、社區生活超市、精品超市和會員折扣店四大業態，可以看到前兩者平均門店面積相差近10倍，但坪效差異不大。而所謂的精品超市，其坪效只有大賣場的一半。

筆者認為，人人樂并沒有形成清晰有效的差異化戰略來進行新業態的嘗試，更多的只是將原先大賣場進行不同規模的變體，而這是難以為其帶來新業務的增量。

圖：2021年按經營業態對應門店坪效

拆解人人樂過去數十年的營收組成后，我們可以看到，其利潤的主要來源是其他業務收入，這部分主要為場地出租收入及收取供應商返利、促銷費用等，整體平均占營業收入的10%左右。

也就是說，在過去的十幾年，人人樂的商業模式幾乎沒有太大的變化，場地租賃加上對供應商的各種費用的收取是其盈利的來源。

人人樂營收情況 制圖：乾行

第三，企業缺少有效的目標管理。

2015年年報中，人人樂管理層發布對來年營收目標的經營計劃，向市場和公眾傳遞企業對未來的信心。但令人大跌眼鏡的是，人人樂第二年的目標基本上和當年目標持平相當，即2017年的目標100億和2016年實際營收101.6億相差無幾。

更不可思議的是，人人樂居然連續5年都沒有達成銷售目標，在2020年營收只有59.8億，只完成了預估收入80億的75%。

持續開店的同時，整體經營目標卻沒有隨之增長，那對于企業管理者而言，可以說經營壓力并不大。但這也違背了企業存在的目的，特別是上市企業，其價值在于為消費者、為股東創造更多的價值。

人人樂經營目標與達成情況 制圖：乾行

第四，組織僵化、管理落后。

在2019年曲江文投收購人人樂之前，公司管理層一直圍繞創始人何金明一家展開，包含其妻子宋琦和兒子何浩，整個公司75%左右的股權也掌握何金明及其家族之中。

人人樂創始人 何金明 圖源：網絡

人人樂上市第二年，數十名高管出走事件使公司元氣大傷。這種情況下，它也很難吸引到優秀的職業經理人加入進來開疆拓土。

圖：人人樂股權架構調整

可以說，正是在西安曲江接手后，人人樂管理水平才略有改觀。

現任公司副董事長李毅，是前京東7-Fresh的副總裁，從華潤萬家走出的零售掌舵人。另外一位董事呂良偉也是零售業的老兵，從基層干上來的，曾任家樂福門店店長、好又多小寨店店長、華潤萬家浙東區總經理、新疆億家商貿有限公司總經理等。

但從實際情況來看，西安曲江并非是人人樂的救命稻草。曲江文投并不擅長零售企業經營，控股之后也未與人人樂產生相關業務上的協同。

03

求變與勁敵

人人樂上市后，其凈利潤僅有2010年、2011年、2013年、2016年、2019及2020年為正，2016年公司被ST之后，通過出售物業實現扭虧為盈，成功“摘帽”。

可2017年和2018年，人人樂又分別虧損5.38億元和3.55億元，再度因為連續兩年出現虧損而“戴帽”。

根據人人樂2022年度業績預告，其2022年整體凈利將持續為虧，達4.8億元至5.3億元，上年同期虧損8.57億元；扣除非經常性損益后的凈利潤虧損5.2億元至 5.7億元，上年同期虧損7.95億元。整體銷售嚴重下滑，毛利水平持續降低，經營性收益不及預期。

這也意味著它或將在2023年再次戴帽ST，除了變賣資產外，又該如何進行轉變求生呢？

圖：人人樂業績預告

對于傳統大賣場而言，當下最直觀的出路或許是會員店、折扣店模式，即借助自身渠道及品牌、自有品牌優勢，以塑造差異化消費體驗，從而獲得營收及利潤的保證。

事實上，人人樂在2021年就開出了10家人人樂會員折扣店，但目前整體業態發展并不盡如人意。其根源在于供應鏈能力，這是人人樂一直沒有補強的短板。

圖：人人樂會員折扣超市

具體來說，人人樂是否能夠把控產地源頭，擁有自主定價權？是否能夠為商品設計合適的展示形態，從而給消費者帶去愉悅感？是否能用最具性價比的方式將商品交付到消費者手上？

圖：人人樂營收區域情況

筆者認為，可供人人樂強化供應鏈護城河的時間已然不多了。

當下一劑快效藥，可能是守好西北區的基本盤，通過區域規模優勢來保障其局部的供應鏈優勢，等扎穩腳跟后再步步為營，公司經營要以有機增長為目標，像胖東來一樣，把零售當作一個長期事業來經營，把消費者永遠放在第一位。

人人樂與永輝業績對比  制圖：乾行

與人人樂同年上市的永輝超市，過去5年的發展可謂節節高，到2020年幾乎營收實現了翻番。只在2021年受限于疫情的影響，整體的營業收入才略有下滑。不難看出，人人樂與它的差距已經被拉開了一個數量級。

曾躋身中國500強硬撼沃爾瑪的深圳老牌零售企業——人人樂，在歷經輝煌過后，如今卻難以走出“至暗時刻”。傳統零售商超如何突破發展現狀以及下一步的發展方向，仍是困擾人人樂的重要命題。