出品/子彈財經 

作者/王亞靜

頭圖/勁仔食品官網

股價盤整多日的勁仔食品，在1月12日突然收獲一個漲停板。

從消息面來看，勁仔食品2023年業績預喜。勁仔食品預計，2023年，公司實現歸母凈利潤2.01億元至2.13億元，同比增長61%-71%。

然而，這份表現搶眼的成績單所帶來的股價漲勢并沒有持續太久。

Wind數據顯示，1月16日，勁仔食品的股價再次調頭向下，下跌3.07%，報收13.57元/股。截至1月18日收盤，勁仔食品股價報收13.85元/股，股價略有回升。

拉長時間來看，勁仔食品身上總是帶著強烈的“反差感”：業績實現“三年倍增”，股價卻跌跌不休；公司不斷回購股份，股東們卻反向拋售。

2020年10月，被“勁仔小魚”捧起來的勁仔食品順利登陸深交所，成為“魚類零食第一股”。如今過去僅3年多時間，為什么勁仔食品不受股東們歡迎了？

01

業績大增之后，創始人延期回購質押股份

1月11日收盤后，勁仔食品發布2023年業績預告，預計2023年公司實現歸母凈利潤2.01億元-2.13億元，同比增長61%-71%；扣除非經常性損益后的凈利潤為1.78億元-1.90億元，同比增長56.79%-67.78%。

圖/勁仔食品公告

放在整個A股市場，勁仔食品的利潤增速都可圈可點。據Wind數據不完全統計，截至1月17日上午11時，A股共有230家企業發布業績預警，盈利增長的企業僅有73家。

趁著勁仔食品業績大好，控股股東、董事長周勁松決定將部分質押股票延期一年贖回。

在2023年業績預告發布約2小時后，勁仔食品發布公告稱，周勁松將903萬股股票辦理了解除質押。與此同時，周勁松將2739萬股質押股份延期至2025年1月贖回。

圖/勁仔食品公告

對于周勁松為何選擇延期回購質押股份的疑問，「界面新聞·子彈財經」試圖向勁仔食品方面詢問，但截至發稿，仍未獲回復。

按照勁仔食品的說法，這些股份質押用途為認購非公開發行資金需求。

客觀來看，周勁松應該不缺少資金。勁仔食品發布的公告顯示，自2019年以來，周勁松夫妻從公司獲得了巨額分紅。

Wind數據顯示，2019年-2022年，勁仔食品分別進行了4000.1萬元、8000.2萬元、6048萬元、9841.9萬元的年度利潤分紅。在此期間，周勁松、李冰玉夫妻的持股比例始終沒有低于39.84%，若以此計算，夫妻二人合計分走了上億元的紅利。

圖/Wind

既然如此，周勁松為何還要大額質押公司股票來進行非公開認購？「界面新聞·子彈財經」試圖向勁仔食品方面詢問，但截至發稿，仍未獲回復。

但不得不提的是，在保持高額分紅背后，勁仔食品的歸母凈利潤表現并非一路長紅。

Wind數據顯示，2019年-2022年，勁仔食品的歸母凈利潤分別為1.18億元、1.03億元、0.85億元和1.25億元，增速分別為2.85%、-12.78%、-17.76%和46.77%。

圖/Wind（單位：億元）

不僅如此，被視為企業發展命脈的經營現金流也是劇烈起伏。2019年至2023年9月，勁仔食品的經營現金流凈額分別為1.89億元、0.10億元、1.93億元、0.93億元和1.96億元。

圖/Wind（單位：億元）

一邊是高額分紅，一邊是起伏不定的經營現金流，兩相夾擊之下，勁仔食品的貨幣資金在2019年至2022年基本處于原地踏步的狀態，直到2023年9月才有較為明顯的提升。

2019年至2023年9月，其貨幣資金分別為3.75億元、4.39億元、4.65億元、3.96億元和5.33億元。

圖/Wind（單位：億元）

02

股價與業績背離，股東套現約6億

相比于利潤的起伏不定，勁仔食品的營收可謂是一路高歌猛進。

按照勁仔食品的說法，2023年是公司主板上市的第三年，如期完成了“三年倍增”的階段性目標，營業收入突破20億元。

頗為奇怪的是，公司營收蒸蒸日上，股價卻走出了相反的趨勢。

據Wind數據，勁仔食品股價在2021年2月達到盤中最高點20.11元/股。僅僅時隔一年，便在2022年4月快速下滑至6.36元/股，貼近發行價5.02元/股。

在此之后，勁仔食品股價雖有回升，但始終再也沒有達到2021年的高度。截至1月18日，勁仔食品報收13.85元/股，較盤中最高點下跌超30%。

對于股價和業績背離一事，「界面新聞·子彈財經」試圖向勁仔食品方面進行了解，但截至發稿，仍未獲回復。

“股價下跌，其實就是整個資本市場不看好它（勁仔食品）的一個具體表現。”中國食品產業分析師朱丹蓬對「界面新聞·子彈財經」表示。

實際上，勁仔食品也多次進行回購，以增強投資者信心。例如：2023年3月21日，公司回購27.8萬股；2023年4月，公司累計回購股份16.16萬股。

圖/勁仔食品公告

除此之外，勁仔食品至少兩次發布公告稱，董事長周勁松提議公司使用自有資金以集中競價方式回購公司股份。

然而，就在勁仔食品大力回購的同時，股東們卻選擇輪番減持。

圖/Wind

按照規定，勁仔食品部分限售股票自上市1年后（2021年9月）開始陸續解禁。

據「界面新聞·子彈財經」不完全統計，自2021年10月至2023年5月期間，前第二大股東佳沃農業、外部勁仔食品董事兼副總經理劉特元、勁仔食品副總經理蘇徹輝及勁仔食品引入的第一個股東馬培元紛紛減持。

其中，劉特元和蘇徹輝分別減持480.19萬股及8.75萬股。若按照成交價格區間最低價計算，劉特元和蘇徹輝分別套現4153.64萬元、98.88萬元。

與此同時，若仍以成交價格區間最低價計算，馬培元套現超4000萬元；佳沃農業更是數次減持，累計套現約5億元。

即便按照成交價格的最低價計算，上述股東累計套現金額也將近6億元。

那么，股東為何如此著急減持股票？是否對公司的未來表示過擔憂？據此，「界面新聞·子彈財經」試圖向勁仔食品方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

而沒有解禁的股票，股東們選擇了質押的這條路。

自2020年12月開始，馬培元、劉特元和周勁松分別質押了700萬股、935萬股和8431.92萬股，而這些股份均為限售股。

在股東離場的背后，勁仔食品究竟面臨著什么？

03

零食賽道內卷，“勁仔小魚”還能撐多久？

提起勁仔食品，就不得不提企業的“大單品”——勁仔小魚。

這個單品甚至改變了企業的名稱。公開資料顯示，企業原稱華文食品，成立于2010年，直到2021年4月，“華文食品”才正式更名為“勁仔食品”。

在勁仔食品更名揭牌儀式上，周勁松直言，更名為勁仔食品，可實現公司名稱、證券簡稱、主要品牌的統一，有利于進一步提升品牌知名度和影響力。

從數據來看，勁仔小魚支撐起了勁仔食品的半壁江山。于2023年上半年，公司來自魚制品的營業收入為6.03億元，占比總營收的65.20%。

圖/勁仔食品2023年中期財報

將企業發展與“勁仔小魚”深度綁定，在朱丹蓬看來并非明智之舉，因為這個細分賽道空間不大。

數據佐證了朱丹蓬的這一觀點。中商產業研究院發布的《2022-2027年中國休閑食品業深度分析及發展趨勢預測報告》顯示，2022年中國休閑食品行業的市場規模達到8437億元。而據中國水產流通與加工協會公布的數據，休閑魚類零食市場規模約200億元，在整體零食市場中僅是細分賽道。

另外，朱丹蓬認為，從大健康的角度來說，（勁仔小魚）這一塊應該不是主流的、可持續發展的品類市場。

眾所周知，湖南口味偏辣，起家于湖南岳陽的勁仔小魚辣度十足。

一位長期生活在北方、購買過“勁仔小魚”的消費者李樣（化名）告訴「界面新聞·子彈財經」，2023年10月份，他在好特賣逛的時候發現貨架上有勁仔小魚，“買回家嘗試后發現，巨辣無比，當零食吃實在受不了，只能就著饅頭吃。”

“也不是說不會復購，但最多一年買一兩次吧。”李樣直言道，他對勁仔小魚的興趣一般。

客觀來說，單個消費者的案例很難代表整個消費市場的情況，但這背后折射出南北方不同市場，對于零食口味的需求存在差異，單靠一款產品撬動的消費者數量很容易出現“天花板”。

而零食門檻不算太高，擠入的品牌越來越多，導致這個賽道極其內卷，在這樣的大背景下，勁仔食品過度依賴單一產品所面臨的風險不言而喻。

1月11日晚，方正證券在研報中提示風險時指出，勁仔小魚存在品類拓展不及預期、行業競爭加劇等風險。

那么，勁仔食品是否擔憂“勁仔小魚”不能長期支撐企業業績？是否在內部測算過“勁仔小魚”的“天花板”？為何不趁機打造更多爆品來支撐業績？公司是否擔憂未來業績的增長動力？據此，「界面新聞·子彈財經」試圖向勁仔食品方面了解，但截至發稿，仍未獲回復。

至少從目前來看，勁仔食品依然計劃押寶“勁仔小魚”。在2023年業績預告的公告中，勁仔食品明確表態，公司堅定聚焦“大單品”發展戰略不動搖。

或許，這也是不得已而為之。2022年財報顯示，除魚制品之外，禽類制品、豆制品以及其他產品，沒有任何單品突破2億元門檻，更遑論“勁仔小魚”般的“10億”大單品。在2022年時，魚制品營業收入已經突破10億元。

對于“勁仔小魚”，勁仔食品又進行了一些包裝上的改革，比如推出大包裝。在朱丹蓬看來，不同的產品，不同的品牌調性的企業，重度消費人群是不一樣的，勁仔食品是以性價比為核心思維的大眾人群。所以，大包裝的推出，應該說是滿足了重度消費人群的核心需求跟訴求，因而得到了一些消費紅利。

不過，他強調，這并不是不可復制的核心競爭力，會被別人模仿，因此這只是階段性的紅利，“我們并不是非常看好它長期發展”。

上市3年多，周勁松大約已經體驗到資本市場的殘酷。若想留住投資者的腳步，業績增長才是“硬道理”。而若想保持高增長，周勁松還需另尋增長新曲線。