出品/零售商業(yè)財經(jīng)

作者/乾行

人人樂，曾躋身中國500強、硬撼沃爾瑪的深圳老牌零售企業(yè)，如今卻資不抵債、面臨退市風險。

1月30日晚間，人人樂發(fā)布公告稱，經(jīng)公司財務部門初步測算，預計2023年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-4.09億元至-3.59億元，若公司2023年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，根據(jù)深交所股票上市規(guī)則，公司股票將可能在2023年年度報告披露后被實施退市風險警示。

根據(jù)人人樂同一天發(fā)布的業(yè)績預告，公司預計2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.7億元-5.2億元，上年同期虧損5.07億元。在零售業(yè)整體復蘇的背景下，人人樂表示，報告期內(nèi)，受外部市場及內(nèi)部經(jīng)營諸多不利因素疊加影響，收入持續(xù)下降，經(jīng)營業(yè)績不及預期。

“公司于2023年第四季度完成了股票協(xié)議轉(zhuǎn)讓后董事會及經(jīng)營班子改組換屆，各項改革正在加快推進之中，收入下滑已經(jīng)得到初步控制，但暫未形成規(guī)模效應。”人人樂表示。

01

時代的產(chǎn)物

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2021年中國超市TOP100》顯示，人人樂銷售額位居超市行業(yè)第30名，2021年實現(xiàn)銷售額51.62億元，較上年下降31.7%，門店數(shù)120家，較上年下降21.1%。2022年中國超市TOP100數(shù)據(jù)，人人樂銷售額已下降至超市行業(yè)第37名，門店數(shù)量113家，2022年實現(xiàn)銷售額39.70億元。

2023年2月13日，人人樂連鎖商業(yè)集團股份有限公司發(fā)布關于永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告。

要約收購股份數(shù)量為1.07億股，占上市公司總股本的24.38%，要約收購價格為5.88元/股，截止2023年2月13日，本次要約收購期限屆滿。

因要約收購結果需進一步確認，根據(jù)有關規(guī)定，經(jīng)公司向深圳證券交易所申請，人人樂股票自2023年2月14日(星期二)開市起停牌，并將在要約收購結果公告日開市起復牌。

此前，人人樂發(fā)布的2022年業(yè)績預告顯示，預計連續(xù)2年虧損，2022年預期虧損將在5億左右，將在2023年“三進宮”再次*ST戴帽。

2023年8月24日，人人樂發(fā)布公告稱，計劃通過增發(fā)股票的方式向特定投資者發(fā)行募集資金總額不低于6億元且不超過17.75億元，上述資金在扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金。

自2010年上市后，在資本加持之下的人人樂，明顯手握一手好牌，可如今即便有了西安曲江文投的收購，也進行新業(yè)態(tài)會員店和R-one高端超市業(yè)態(tài)的嘗試，但這并未扭轉(zhuǎn)人人樂一路走低的經(jīng)營態(tài)勢，也似乎無法再次回到曾經(jīng)的輝煌。

回顧人人樂27年的發(fā)展歷程，筆者認為主要可以分為四個時期：

第一階段，起步期（1996年-2008年）。

人人樂前身為深圳市人人樂連鎖商業(yè)有限公司，乘著時代東風，1996年，人人樂創(chuàng)始人何金明在深圳開了第一家人人樂超市。當時正是國內(nèi)經(jīng)濟逐步起步，外資超市開始進軍國內(nèi)市場，內(nèi)資超市逐步成立的時期。

根據(jù)公司招股書，2002年起，人人樂每年入選中國企業(yè)銷售規(guī)模500強，2006年公司列中國連鎖百強企業(yè)第31位和中國百家快速消費品零售連鎖企業(yè)第24位。2006年，人人樂營收47.30億元，凈利潤0.95億元。2008年實現(xiàn)整體營收77億，凈利潤3.1億元。

第二階段，發(fā)展期（2009-2012年）。

人人樂連續(xù)4年營收復合增長率接近10%，并于2010年成功登陸A股，旗下門店數(shù)量也達到120家，2010年突破100億營收規(guī)模。

第三階段，衰退期（2013年-2019年）。

連續(xù)7年營收負增長，一路下滑，在2019年再次回到2008年的營收水平，只實現(xiàn)76億元的營業(yè)收入，并二次戴帽，為了扭虧為盈選擇股權出讓。

第四階段，振蕩期（2020年至今）。

西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團）有限公司的接手希望能夠為人人樂帶來改變，但再次陷入虧損境地，2021年虧損8.57億，在2021年也預計虧損5億元。

人人樂營收利潤情況 制圖：乾行

作為國內(nèi)民營第一家跨區(qū)域連鎖經(jīng)營的超市企業(yè)，人人樂是最早發(fā)力自有品牌的連鎖超市，產(chǎn)品涉及洗化、食品、服裝、家居、玩具、日雜等領域。

圖：人人樂自有品牌

其主營業(yè)態(tài)包括新型大賣場Le supermarket、精品超市Le super、社區(qū)生活超市Le life、百貨店、會員折扣店、R-one店等。截至2022年年中，共計擁有116家門店，分布在華南、華北、西南、西北及廣西等多個區(qū)域。

02

虧損魔咒

反觀2008年至今人人樂的營收利潤情況，不難看到，它在2012年達到營業(yè)收入的頂峰，實現(xiàn)整體營收129.1億，此后就一路下滑，預計2022年整體營收不超過50億，跌幅超過60%。

與此同時，自2010年上市之后，人人樂累計凈虧損達到-24.6億元，為此在2016年和2019年兩次被深交所實施退市ST風險警示。

即便從2020年開始，它就開始通過“人人樂到家”小程序及APP服務來結合線下業(yè)態(tài)嘗試線上線下融合的多業(yè)態(tài)發(fā)展格局之路，但整體效果似乎并不理想。

上市即巔峰，在2010年上市之后，人人樂只在次年盈利破億，此后就一直處在微利或巨虧的狀態(tài)，這背后的原因是什么呢？

第一，規(guī)模擴張不等于營收增加。

由于人人樂在2010年前的經(jīng)營狀況一路向好，上市募集資金凈額人民幣257,418.45萬元，與預計募集資金152,240.00萬相比，超募資金達105,178.45萬元，但對于超募資金它并沒有具體的使用計劃。

手握巨額現(xiàn)金的人人樂，在銷售額一路下跌的同時，其開店的節(jié)奏卻沒有減緩，仍然是按上市時的計劃向著再開68家店的目標前進，從2012年的120家店開始，到2020年達到149家的數(shù)量頂峰。

但從此就陷入了開的越多、虧的越多，虧的越多就想再開新店的循環(huán)怪圈。

好在從2021年開始，隨著西安曲江的接手，人人樂“失速”的趨勢才得到扼制，于2021年就關閉了37家門店。

人人樂收入及門店數(shù)量 制圖：乾行

第二，思維固化、盲目跟風。

2015年，為推進線上線下O2O的融合轉(zhuǎn)型，人人樂推出了“人人樂園”APP以滿足線上消費者的購物需求；2016年，人人樂就有了“大賣場、濃縮型賣場、高端精品超市、網(wǎng)購社區(qū)生活超市、百貨及購物中心”等多種業(yè)態(tài)；并在2021年推出了會員折扣店和R-one高端超市等新業(yè)態(tài)。

不難看出，人人樂試圖通過不同的渠道和業(yè)態(tài)來提升整體營收，但事與愿違。

對比其新型大賣場、社區(qū)生活超市、精品超市和會員折扣店四大業(yè)態(tài)，可以看到前兩者平均門店面積相差近10倍，但坪效差異不大。而所謂的精品超市，其坪效只有大賣場的一半。

筆者認為，人人樂并沒有形成清晰有效的差異化戰(zhàn)略來進行新業(yè)態(tài)的嘗試，更多的只是將原先大賣場進行不同規(guī)模的變體，而這是難以為其帶來新業(yè)務的增量。

圖：2021年按經(jīng)營業(yè)態(tài)對應門店坪效

拆解人人樂過去數(shù)十年的營收組成后，我們可以看到，其利潤的主要來源是其他業(yè)務收入，這部分主要為場地出租收入及收取供應商返利、促銷費用等，整體平均占營業(yè)收入的10%左右。

也就是說，在過去的十幾年，人人樂的商業(yè)模式幾乎沒有太大的變化，場地租賃加上對供應商的各種費用的收取是其盈利的來源。

人人樂營收情況 制圖：乾行

第三，企業(yè)缺少有效的目標管理。

2015年年報中，人人樂管理層發(fā)布對來年營收目標的經(jīng)營計劃，向市場和公眾傳遞企業(yè)對未來的信心。但令人大跌眼鏡的是，人人樂第二年的目標基本上和當年目標持平相當，即2017年的目標100億和2016年實際營收101.6億相差無幾。

更不可思議的是，人人樂居然連續(xù)5年都沒有達成銷售目標，在2020年營收只有59.8億，只完成了預估收入80億的75%。

持續(xù)開店的同時，整體經(jīng)營目標卻沒有隨之增長，那對于企業(yè)管理者而言，可以說經(jīng)營壓力并不大。但這也違背了企業(yè)存在的目的，特別是上市企業(yè)，其價值在于為消費者、為股東創(chuàng)造更多的價值。

人人樂經(jīng)營目標與達成情況 制圖：乾行

第四，組織僵化、管理落后。

在2019年曲江文投收購人人樂之前，公司管理層一直圍繞創(chuàng)始人何金明一家展開，包含其妻子宋琦和兒子何浩，整個公司75%左右的股權也掌握何金明及其家族之中。

人人樂上市第二年，數(shù)十名高管出走事件使公司元氣大傷。這種情況下，它也很難吸引到優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人加入進來開疆拓土。

圖：人人樂股權架構調(diào)整

可以說，正是在西安曲江接手后，人人樂管理水平才略有改觀。

現(xiàn)任公司副董事長李毅，是前京東7-Fresh的副總裁，從華潤萬家走出的零售掌舵人。另外一位董事呂良偉也是零售業(yè)的老兵，從基層干上來的，曾任家樂福門店店長、好又多小寨店店長、華潤萬家浙東區(qū)總經(jīng)理、新疆億家商貿(mào)有限公司總經(jīng)理等。

但從實際情況來看，西安曲江并非是人人樂的救命稻草。曲江文投并不擅長零售企業(yè)經(jīng)營，控股之后也未與人人樂產(chǎn)生相關業(yè)務上的協(xié)同。

03

求變與勁敵

人人樂上市后，其凈利潤僅有2010年、2011年、2013年、2016年、2019及2020年為正，2016年公司被ST之后，通過出售物業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈，成功“摘帽”。

可2017年和2018年，人人樂又分別虧損5.38億元和3.55億元，再度因為連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損而“戴帽”。

根據(jù)人人樂2022年度業(yè)績預告，其2022年整體凈利將持續(xù)為虧，達4.8億元至5.3億元，上年同期虧損8.57億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損5.2億元至 5.7億元，上年同期虧損7.95億元。整體銷售嚴重下滑，毛利水平持續(xù)降低，經(jīng)營性收益不及預期。

這也意味著它或?qū)⒃?023年再次戴帽ST，除了變賣資產(chǎn)外，又該如何進行轉(zhuǎn)變求生呢？

圖：人人樂業(yè)績預告

對于傳統(tǒng)大賣場而言，當下最直觀的出路或許是會員店、折扣店模式，即借助自身渠道及品牌、自有品牌優(yōu)勢，以塑造差異化消費體驗，從而獲得營收及利潤的保證。

事實上，人人樂在2021年就開出了10家人人樂會員折扣店，但目前整體業(yè)態(tài)發(fā)展并不盡如人意。其根源在于供應鏈能力，這是人人樂一直沒有補強的短板。

具體來說，人人樂是否能夠把控產(chǎn)地源頭，擁有自主定價權？是否能夠為商品設計合適的展示形態(tài)，從而給消費者帶去愉悅感？是否能用最具性價比的方式將商品交付到消費者手上？

圖：人人樂營收區(qū)域情況

筆者認為，可供人人樂強化供應鏈護城河的時間已然不多了。

當下一劑快效藥，可能是守好西北區(qū)的基本盤，通過區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢來保障其局部的供應鏈優(yōu)勢，等扎穩(wěn)腳跟后再步步為營，公司經(jīng)營要以有機增長為目標，像胖東來一樣，把零售當作一個長期事業(yè)來經(jīng)營，把消費者永遠放在第一位。

人人樂與永輝業(yè)績對比  制圖：乾行

與人人樂同年上市的永輝超市，過去5年的發(fā)展可謂節(jié)節(jié)高，到2020年幾乎營收實現(xiàn)了翻番。只在2021年受限于疫情的影響，整體的營業(yè)收入才略有下滑。不難看出，人人樂與它的差距已經(jīng)被拉開了一個數(shù)量級。

曾躋身中國500強硬撼沃爾瑪?shù)纳钲诶吓屏闶燮髽I(yè)——人人樂，在歷經(jīng)輝煌過后，到如今資不抵債，且面臨退市風險。傳統(tǒng)零售商超如何突破發(fā)展現(xiàn)狀以及下一步的發(fā)展方向，仍是困擾人人樂的致命難題。