來源/時代財經APP 

撰文/鐘蔡

白酒行業仍處于深度調整期，A股“股王”貴州茅臺卻保持穩定增長。

4月2日晚間，貴州茅臺公布2023年全年業績。期內，貴州茅臺實現營業收入1476.93億元，同比增長19%，以此計算，貴州茅臺每日收入超4億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤為747.34億元，同比增長19.16%，主要經濟指標保持兩位數增長。

2024年，貴州茅臺主要目標是實現營業總收入較上年度增長15%左右，增幅與去年目標持平；完成固定資產投資61.79億元，較去年減少近10億元。

與近年的分紅幅度保持一致，貴州茅臺擬向全體股東每10股派發現金紅利308.76元，合計擬派發現金紅利387.86億元，占當期凈利潤的51.9%。為提振市場信心，2022年，貴州茅臺首次派發特別分紅275億，2023年公司再次實施特別分紅，每10股派發現金紅利191.06元，合計約240億元。據時代財經統計，僅2022年和2023年，貴州茅臺累計分紅就超過1100億元。

4月3日開盤，貴州茅臺股價開盤沖至1730元/股，隨后轉跌。

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直銷渠道營收占比提升至45%

從產品來看，2023年，貴州茅臺的酒類產品實現營收1472.19億元，毛利率達92.11%。其中，主力茅臺酒在2022年突破營收千億大關后，持續鞏固唯一千億級酒類大單品地位，2023年完成營收1265.89億元，同比增長17.39%。

其他系列酒則保持高速增長，并首次突破200億元，全年實現營業收入206.30億元，同比增長29.43%。其中，2022年1月18日正式上市的茅臺1935實現超百億營收，茅臺王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元。

值得一提的是，在行業高庫存背景下，貴州茅臺在2023年11月1日上調53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20％，此次調整不涉及公司產品的市場指導價格。這也是貴州茅臺時隔近六年再次提高茅臺酒出廠價

對企業來說，銷售淡季提價是維護渠道秩序的一種手段，通過提價維持價格基本盤還可以增厚渠道利潤，加速經銷商庫存的消化。隨后幾個月，五糧液、今世緣、水井坊、舍得、劍南春、郎酒等一二線白酒品牌均宣布上調出廠價。

得益于自營電商平臺“i茅臺”的銷售表現，近兩年貴州茅臺的直銷渠道持續高增長。2023年，公司的直銷渠道收入達672.32億元，同比上漲62.78%，而2022年這一增幅為100.97%。2022年3月31日，茅臺正式上線“i茅臺”，過去一年，茅臺1935之外，臺源和100ml茅臺酒上線i茅臺。財報數據顯示，2023年，茅臺通過“i茅臺”實現銷售收入223.74億元，同比增長超88%，該平臺的銷售毛利率為96.09%。截至2024年3月31日，i茅臺有累計注冊用戶6500萬、近期日活700萬。

截至2023年底，直銷渠道的收入占貴州茅臺總收入的比例已超過45%，較2021年的約22%實現翻倍。此前，食品產業分析師朱丹蓬就對時代財經預測，未來茅臺直銷渠道的營收將逐漸與批發渠道持平。

與此同時，批發代理渠道的營收則小幅增長至799.86億元，毛利率89.29%。截至2023年年末，茅臺在國內的經銷商數量為2080家，較2022年年末減少4家。

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咖啡、巧克力創收有限

繼2022年上線i茅臺和跨界試水冰淇淋后，2023年，貴州茅臺在年輕化上的探索持續深入。

去年9月，貴州茅臺聯手瑞幸咖啡推出醬香拿鐵產品。當天，“瑞幸聯名茅臺”“醬香拿鐵”等詞條就相繼登上微博熱搜，單品首日銷量突破542萬杯，首日銷售額突破1億元。同月，茅臺與巧克力品牌德芙聯名推出6款酒心巧克力產品，引得購買者在茅臺門店外大排長隊，線上平臺也接連斷貨，在部分第三方店鋪，原價179元的禮盒裝酒心巧克力一度被炒至近300元。11月20日，茅臺生態農業公司與MOJT莫其托共同研發的“貴州味道”系列雞尾酒正式發布，并請來周杰倫代言，市場建議零售價539元/瓶。

盡管收獲了潑天的流量，但和白酒相比，冰淇淋、巧克力、咖啡等產品能為茅臺帶來的業績增量有限，更多是為提升其在年輕消費者群體心中的好感度。財報顯示，2023年貴州茅臺的“其他業務”收入為4.74億元，相比2022年的3.27億元增長45%，這當中貢獻增長的主要是冰淇淋、巧克力等系列產品。

另據多家媒體報道，近日位于成都市成華區萬象城的當地首家茅臺冰淇淋旗艦店已關門，閉店原因則是因合約到期，原位置已有新品牌安排。目前，茅臺冰淇淋已經完成全國內陸31個省區市超30家旗艦店布局。

總的來說，受疫情影響，白酒線下消費受阻，自2019年起頭部白酒品牌庫存量逐年增長，動銷困難、庫存壓力，也成為酒行業內普遍性問題。反映在資本市場，今年一季度，A股 20家白酒上市企業中，股價上漲的企業僅有5家。

雖然作為行業龍頭，貴州茅臺一家獨大的地位并未受到撼動，但為尋求增量，除了瞄準年輕人市場，出海也是白酒企業的出路之一。據相關數據統計，2022年我國酒類累計出口量81.64萬千升，出口額15.06億美元，其中白酒出口量占比僅為2%。

而根據茅臺集團年初的會議，國際化將是茅臺今年市場營銷重大課題。1月30日舉行的茅臺集團第七屆第二次職工代表大會上，經理王莉代表集團經營班子作《茅臺集團生產經營工作報告》，報告指出，茅臺集團將把國際化作為今年市場營銷的重大課題，圍繞2027年目標，加強國際市場機構改革和隊伍建設。

信達證券也指出，茅臺集團計劃力爭2027年國際市場營收超百億。針對具備海外資源的現有茅臺經銷商，公司擬開放國際經銷商代理權。根據財報，截至2023年末，茅臺共有106個海外經銷商。

盡管海外市場還是一片藍海，白酒出海仍需解決在文化、關稅、貿易壁壘等方面的問題。